基金完成多翻空 期銅短線料續跌

　　施海外高橋期貨[2006-03-09]

　　周二晚間，倫銅大幅收跌112美元至4758美元。受此利空影響，周三滬銅終盤全線下挫，全日總成交量縮減至36386手，持倉量凈減522手至90042手，其中主力合約CU605收跌2

60元至45780元。

　　基金完成多翻空操作

　　諸多因素壓制倫銅短線走弱。其一，根據截止2月28日交易數據顯示，COMEX銅市基金多單大幅減倉4658手至18584手，空單小幅減倉2529手至23143手，凈空單增加2129手至4559手。由此說明，基金不但完成多翻空操作，而且還加碼空單，顯示其堅決看空銅市的態度；

　　其二，周二晚間，倫銅庫存量增加2875噸至124050噸，而同時現貨價對三月期貨升水小幅縮減至79-89美元，說明現貨對期貨升水吸引外圍銅現貨流入市場，導致庫存壓力繼續加重；

　　其三，COMEX銅持倉量縮減至8萬余手，而LME銅持倉量擴增至24萬余手，結合銅價震蕩走弱，說明COMEX和LME市場分別由于基金多單回吐和現貨商拋售，承受較為沉重的回調壓力。

　　同時，國內滬銅市場多空雙方力量對比向多弱空強轉換。昨日多空持倉結構顯示，近期合約CU603多空雙方前20名主力持倉量分別為3790手和4075手，近期合約CU604多空雙方前20名主力持倉量分別為7075手和7686手，可見多方資金實力均弱于空方。

　　而主力合約CU605持倉結構顯示，多空雙方前20名主力持倉量分別為16120手和13170手。盡管多方對空方資金實力依然占優，但多方陣營中，中糧期貨和大連北方多單分別大幅縮減386手和500手，至1741手和476手，而空方尚未出現大幅減磅空單跡象，說明多頭持倉信心尚不如空頭穩定。無疑，多頭主動回吐成為期價下跌的主要動力。

　　銅庫存呈現內減外增流動趨勢

　　國內現貨方面，昨日華通和廣東有色金屬市場銅價格分別下跌100元和200元，至47000元和47100元。對比滬銅交割月CU503期價46930元，現價對期價升水已顯著縮減，并趨于一致。

　　雖然這與CU503即將交割摘牌有關，但也反映由于銅價處于歷史高位，導致現貨消費漸趨疲軟。

　　銅庫存呈現內減外增流動趨勢。對應于倫銅庫存量不斷增加，尤其是其亞洲倉庫庫存量自去年11月份的5萬余噸增加至目前的12萬余噸，滬銅庫存量則連續遞減，并由去年12月2日的75264噸縮減至3月3日的39678噸，累計減幅為35586噸。

　　由此引發市場猜想，認為為了回補國家儲備劉其兵銅空單，有國內銅現貨進入LME市場亞洲交割倉庫，或者銅投機空單向遠期合約遷倉交易。盡管上述判斷僅僅屬于市場猜想，但仍不能完全排除其可能性。

　　內外市場銅價合約價差對比分析顯示，LME銅現貨價對三月期貨價升水僅為90美元，而滬銅CU503期價對CU506期價升水達到1700元左右，這反映不能排除賣倫銅買滬銅的反向跨市套利資金重新進駐的可能性，由此對倫銅和滬銅走勢將分別產生利空和利多作用。

　　操作建議：

　　倫銅日線組合顯示，倫銅自2月7日上沖5059美元高點遇阻回落至今，走勢已由震蕩下跌轉換為區域性平衡震蕩整理走勢。周線組合呈現高位區域性橫向波動態勢，中長期面臨向上或向下突破。

　　滬銅主力合約CU605日線組合顯示，期價3月3日反彈至47230元高點遇阻回落，重新納入下降通道，但由于2月28日低點44280元尚未被跌破，因此單邊下跌趨勢尚未形成，仍將維持高位震蕩整理走勢。

　　綜上所述，主力資金投機性做空成為內外市場銅價短線走弱的直接原因，但供需關系并未出現根本性逆轉，庫存量增減也僅限于較小幅度，而罷工等事件還將影響銅生產，中國因素仍將支持銅價。因此，中長期判斷，銅價維持高位震蕩的可能性較大，聲言牛市逆轉為熊市為時尚早。