大商所有關(guān)負(fù)責(zé)人就豆油期貨上市交易答記者問

　　完善大豆系列品種體系 構(gòu)建完整避險市場

　　今年以來，大豆壓榨企業(yè)的困境使豆油期貨上市交易的呼聲不斷。近日，中國證監(jiān)會批準(zhǔn)豆油期貨在大商所上市交易。作為大豆期貨市場的一個子品種，豆油作為期貨品種的優(yōu)勢是什么，大商所豆油合約和規(guī)則制度設(shè)計特點是什么，豆油合約上市交易對油脂加工企業(yè)和相關(guān)產(chǎn)業(yè)有何意義？記者就此采訪了大商所有關(guān)負(fù)責(zé)人。

　　記者：豆油作為期貨品種有哪些優(yōu)勢？

　　答：豆油品種具備開展期貨交易的條件，并有其市場上的優(yōu)勢。

　　從品種規(guī)模上來看，豆油是一大宗商品品種，貿(mào)易量大。在國際市場上，豆油產(chǎn)量與棕櫚油相當(dāng)，位居所有植物油的前兩位，占植物油脂的1/4以上。豆油貿(mào)易量占世界植物油總貿(mào)易量的26%，居各類植物油的第二位。我國豆油市場增長迅猛，規(guī)模較大，2002年我國豆油消費量還只有367萬噸，2005年豆油產(chǎn)量550萬噸，進(jìn)口量達(dá)到200萬噸，消費量僅低于年產(chǎn)量為800萬噸的美國。

　　從市場價格波動情況來看，國內(nèi)豆油市場基本放開，價格波動較大，企業(yè)避險需求強(qiáng)烈。豆油是一市場放開較早的品種，過去10年中，我國豆油價格高低價差每噸達(dá)到5000元，企業(yè)經(jīng)營中風(fēng)險很大。豆油品種加工、貿(mào)易企業(yè)眾多，市場貿(mào)易活躍，企業(yè)避險需求強(qiáng)烈。明年豆油進(jìn)口配額取消后，企業(yè)避險需求將更為強(qiáng)烈。

　　從豆油品種特性上來看，豆油質(zhì)量均一、同質(zhì)性強(qiáng)，易于區(qū)分和儲存。大豆原油質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)很容易控制，只有等級上的差別，不存在內(nèi)在質(zhì)量上的差別，容易區(qū)分；豆油性質(zhì)穩(wěn)定，容易儲存，除了酸值和過氧化值外，其它相關(guān)指標(biāo)都不容易發(fā)生變化。

　　因此，豆油品種具有開展期貨交易的優(yōu)越條件，近年來市場對豆油期貨的推出呼喚強(qiáng)烈并緊迫。

　　記者：國際豆油期貨市場發(fā)展情況如何？

　　答：目前在國際期貨市場上，豆油期貨作為大豆品種體系中的一員已是成熟的期貨子品種，呈現(xiàn)出以下幾大特點：

　　國際市場上豆油期貨規(guī)模較大，流動性高。在國際期貨市場，CBOT于1950年7月最早推出了豆油期貨合約，1987年推出了豆油期權(quán)合約，并至今成為最為成功的市場。作為大豆期貨市場派生的子品種并與大豆合約密切相關(guān)的期貨品種，CBOT豆油合約上市后受到投資者歡迎，市場規(guī)模不斷擴(kuò)大，年均交易量增長超過15%，目前已成為CBOT最活躍的交易品種之一，在CBOT大豆品種系列中，豆油年成交量、持倉量所占份額保持在20-30%。2004年豆油期貨交易量達(dá)1518萬手(100短噸/手，雙邊計)，占CBOT大豆品種系列的22%。

　　CBOT豆油上市后，推動了CBOT套利交易的發(fā)展。豆粕期貨在CBOT推出后，與大豆等產(chǎn)品共同構(gòu)成世界農(nóng)產(chǎn)品期貨市場上少有的原料和加工產(chǎn)品組合，投資者充分利用豆油與大豆、豆粕期貨價格的相關(guān)性，積極參與品種間套利組合交易，CBOT大豆壓榨利潤交易即是套利交易發(fā)展的結(jié)果。套利交易使市場價格更為合理，增強(qiáng)了市場的穩(wěn)定性與流動性。

　　國際市場上，豆油期貨運(yùn)行穩(wěn)健，功能發(fā)揮較為充分，為美國大豆壓榨企業(yè)提供了完整的避險市場，推動了美國大豆系列期貨品種的發(fā)展。美國豆油期貨價格發(fā)現(xiàn)功能和避險功能發(fā)揮充分，企業(yè)利用積極，從而也推動CBOT大豆系列產(chǎn)品整體發(fā)展速度加快，總成交量一直占據(jù)CBOT農(nóng)產(chǎn)品期貨交易的半數(shù)以上份額，對于CBOT成為世界大豆系列產(chǎn)品的定價中心起到了重要作用。

　　記者：大商所豆油期貨設(shè)計原則和合約特點是什么？

　　答：在豆油合約設(shè)計中,我們遵循與市場規(guī)模相匹配、與貿(mào)易習(xí)慣相適應(yīng)及與國際市場接軌的原則，從而使豆油期貨體現(xiàn)出大品種、貼近現(xiàn)貨市場、體現(xiàn)與國際接軌等特點。

　　與市場規(guī)模相匹配，體現(xiàn)豆油大品種特色。在豆油期貨合約及規(guī)則設(shè)計中，我們堅持一貫的大品種設(shè)計原則，使期貨合約標(biāo)的物和規(guī)則與豆油現(xiàn)貨市場容量相適應(yīng)。由于大豆原油是成品油精煉的起點品種，國際貿(mào)易量大，因此我們選擇大豆原油作為期貨品種，這使目前國內(nèi)700多萬噸的豆油供給都成為豆油期貨的合適標(biāo)的物，市場價值超過400億，與我所目前交易的黃大豆1號、豆粕不相上下，將成為一個不折不扣的大品種。

　　與現(xiàn)貨貿(mào)易相適應(yīng)。現(xiàn)貨市場是期貨市場的基礎(chǔ)，期貨合約設(shè)計應(yīng)該符合現(xiàn)貨貿(mào)易習(xí)慣，降低交易、交割成本，使期現(xiàn)貨價格具有高度相關(guān)性，保證套期保值交易的順利進(jìn)行。因此，豆油期貨質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)以現(xiàn)貨企業(yè)參照使用的2003年豆油國家標(biāo)準(zhǔn)(GB1535)作為藍(lán)本，項目設(shè)置、數(shù)值選取基本一致，同時對與現(xiàn)貨市場發(fā)展情況不相符的個別指標(biāo)及取值進(jìn)行了微調(diào)。如增加了國標(biāo)中沒有但現(xiàn)貨企業(yè)普遍使用的含磷量指標(biāo)，并設(shè)計含磷量≤200mg/kg，將酸值由國標(biāo)中的≤4.0mg KOH/g調(diào)整為≤3.0mg KOH/g。合約的漲跌停板、最小變動價位、規(guī)格等條款設(shè)計盡可能便利現(xiàn)貨生產(chǎn)、流通、消費等實際。

　　與國際市場接軌。我們在設(shè)計豆油期貨時，盡量與國際貿(mào)易接軌，并吸取了芝加哥期貨交易所豆油合約的經(jīng)驗，使兩市場未來能較好對接。如豆油期貨合約的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)、指標(biāo)取值與進(jìn)口豆油合同質(zhì)量要求基本相似；如大商所豆油以大豆原油作為標(biāo)的物與CBOT豆油合約的標(biāo)的物完全一致，交割月份基本一致，使其國際化色彩十分濃厚，便于現(xiàn)貨企業(yè)進(jìn)行國際比較，為企業(yè)兩市套利留下空間，利用企業(yè)參與國際競爭。

　　記者：豆油期貨交割規(guī)則設(shè)計思路是什么，為什么選擇在華北的天津周邊地區(qū)、華東的上海周邊地區(qū)及山東日照等地區(qū)作為豆油合約的交割地？

　　答：在貼近現(xiàn)貨貿(mào)易習(xí)慣、有效降低交割成本和防止交割風(fēng)險原則指導(dǎo)下，大商所經(jīng)過深入的市場調(diào)研，最終確定以期轉(zhuǎn)現(xiàn)和滾動交割為交割方式、廠庫交割和倉庫交割相結(jié)合的交割制度，選擇華北的天津地區(qū)、華東的上海周邊地區(qū)及山東日照等地區(qū)為交割地點。

　　豆油期貨采用了期轉(zhuǎn)現(xiàn)和滾動交割的交割方式。實踐表明，期轉(zhuǎn)現(xiàn)和滾動交割便于交割雙方根據(jù)自身需要和市場情況靈活協(xié)調(diào)交割資源，可以縮短等待交割的時間，也利于緩解集中交割對倉儲、運(yùn)輸以及檢驗等相關(guān)部門的壓力，增加了企業(yè)在交割時間和操作上的靈活性。在交割制度上，豆油期貨借鑒豆粕期貨的成功經(jīng)驗，采用廠庫交割和倉庫交割相結(jié)合的倉單流轉(zhuǎn)形式。廠庫交割可以省去豆油交割預(yù)報、商品入庫、驗收三個環(huán)節(jié)，降低生成豆油標(biāo)準(zhǔn)倉單的物流成本和倉儲成本，使期貨與現(xiàn)貨共用一個流通渠道，有利于提高市場效率，也利于降低豆油儲存風(fēng)險，保障倉單對應(yīng)商品的質(zhì)量。

　　從地區(qū)價格的代表性、貿(mào)易量流向、及交通、倉儲設(shè)施條件等因素出發(fā)，大商所選擇了華北的天津地區(qū)、華東的上海周邊地區(qū)及山東日照等地區(qū)作為豆油期貨的交割地。這一選擇符合我國豆油現(xiàn)貨市場的供求和貿(mào)易格局，同時使豆油交割覆蓋面廣，便利企業(yè)參與期貨交割。我國大豆油脂企業(yè)主要分布在以天津、上海、張家港等為輻射點的東北、華北、華東、華南等地區(qū)，這些地區(qū)同時也是豆油進(jìn)口的主區(qū)域。根據(jù)國家糧油信息中心數(shù)據(jù)，這五個豆油加工區(qū)域的產(chǎn)量占到全國總量的88%，這些地區(qū)的豆油價格也具有較高代表性。同時，天津、上海和張家港等周邊地區(qū)油脂企業(yè)的設(shè)施完善、機(jī)制靈活、市場意識強(qiáng)，能夠滿足豆油期貨交割時存儲和生產(chǎn)的要求。因此，在這些地區(qū)設(shè)立豆油期貨的交割地點，符合我國豆油現(xiàn)貨市場的供求和貿(mào)易格局，能夠?qū)崿F(xiàn)豆油期貨價格發(fā)現(xiàn)和方便企業(yè)套期保值的目標(biāo)。

　　記者：交易所如何保障豆油期貨市場的安全穩(wěn)定運(yùn)行？

　　答：安全和效率并重是大商所在豆油期貨規(guī)則設(shè)計和今后的管理中努力把握的方向。為了保證豆油期貨交易的安全穩(wěn)健運(yùn)行，大商所制定了一系列風(fēng)險防范措施，在風(fēng)險控制制度安排、日常監(jiān)控等各方面做了充分的準(zhǔn)備；在制度設(shè)計中，交易所做到風(fēng)險管理和市場效率并重，為未來市場發(fā)展留下一定空間。

　　交易所堅持穩(wěn)健謹(jǐn)慎原則，建立了完善的風(fēng)險控制制度。考慮到豆油與大豆、豆粕的關(guān)聯(lián)性，大商所借鑒大豆和豆粕期貨合約的風(fēng)險控制的經(jīng)驗，并參考芝加哥期貨交易所(簡稱CBOT)豆油期貨合約風(fēng)險管理辦法，制定了完善的漲跌停板制度、交易保證金制度、限倉制度、大戶報告制度、強(qiáng)行平倉制度等豆油期貨合約風(fēng)險控制制度。同時，為保證市場運(yùn)行效率，便利企業(yè)利用豆油期貨，在對市場風(fēng)險管理量化中，交易所考慮到豆油期貨與大豆、豆粕期貨的高度相關(guān)性，在相關(guān)數(shù)值選取上與大豆合約管理制度基本統(tǒng)一，給豆油期貨預(yù)留相應(yīng)空間。如遞增保證金單邊持倉量起點設(shè)置為40萬手，與大豆相同；豆油期貨合約限倉數(shù)額與大豆、豆粕期貨合約保持一致等，方便現(xiàn)貨企業(yè)，鼓勵期貨公司做大做強(qiáng)。

　　大商所開展大豆期貨交易已有12年的時間，在風(fēng)險管理方面積累了豐富經(jīng)驗，經(jīng)歷了市場風(fēng)險的考驗，市場風(fēng)險控制能力較強(qiáng)。在豆油期貨市場的監(jiān)管上，交易所將繼續(xù)堅持依法治市和依市場規(guī)律發(fā)展市場的理念，將日常監(jiān)控和稽查作為期貨交易風(fēng)險防范的重要內(nèi)容，通過關(guān)注市場動向，加強(qiáng)事前、事中監(jiān)管，及時排查風(fēng)險隱患，保證期貨交易的穩(wěn)健安全運(yùn)行，把風(fēng)險控制的防線前置，提高市場風(fēng)險控制能力。

　　總體上來看，由于豆油品種流通量大、市值較高，為大宗商品期貨，風(fēng)險管理難度不大；豆油期貨交易主體與大豆、豆粕將高度重合，而大商所會員和投資者交易理性成熟，對大豆品種系列品種較為熟悉，其必將在大豆、豆粕期貨交易中積累的風(fēng)險防范經(jīng)驗帶到豆油期貨交易中來，從而保證市場運(yùn)行的穩(wěn)健。因此，我們有信心也有能力保證豆油期貨交易安全穩(wěn)定高效地運(yùn)行。

　　記者：豆油期貨上市場后對油脂產(chǎn)業(yè)將有何影響？大商所如何看待豆油期貨市場發(fā)展前景？

　　答：作為大豆的子合約，豆油期貨推出后，將與大豆、豆粕品種一起，構(gòu)建起大豆及其下游產(chǎn)品的較為完整的避險體系和價格體系，從而更好地服務(wù)產(chǎn)業(yè)。豆油和豆粕同為大豆加工產(chǎn)品，但在市場上豆油價格波動幅度比大豆、豆粕都大，為回避豆油價格風(fēng)險，以前企業(yè)只有或通過大豆、豆粕期貨間接避險，或參與CBOT豆油期貨交易來避險，影響著企業(yè)的避險效果。豆油期貨的推出，將為油脂企業(yè)提供更為直接和便利的避險渠道，生產(chǎn)加工企業(yè)可以利用大豆、豆粕、豆油三個期貨品種為原材料和產(chǎn)成品進(jìn)行完全的避險，使企業(yè)有了一個穩(wěn)定的、全封閉的、成系統(tǒng)的避險場所，生產(chǎn)經(jīng)營全部處于市場的庇護(hù)之下，從而保障大豆產(chǎn)業(yè)鏈條的穩(wěn)定。

　　同時，由于大豆系列產(chǎn)品價格相關(guān)性很強(qiáng)，豆油期貨推出后，大豆、豆粕、豆油期貨將形成穩(wěn)定的“三角”關(guān)系，國外通行的套利方法和模式都可以引進(jìn)市場，可以為投資者提供大豆和豆粕、大豆和豆油、豆粕和豆油以及大豆、豆粕、豆油等不同的低風(fēng)險套利產(chǎn)品，并進(jìn)而提高市場整體的流動性和穩(wěn)定性，進(jìn)一步推動期貨市場的發(fā)展。

　　對于豆油期貨市場的未來，我們充滿信心。豆油期貨是大豆期貨的一個派生品種，也是一個大品種期貨，市場避險需求強(qiáng)烈，發(fā)展空間較大。同時，豆油期貨上市交易后，一部分參與主體已經(jīng)經(jīng)過大豆、豆粕期貨交易的錘煉，風(fēng)險意識和抗風(fēng)險能力較強(qiáng)，其市場參與理性成熟，這對豆油期貨上市交易后的穩(wěn)步發(fā)展是一有力保障。同時，豆油期貨上市交易后，將吸引一大批套利力量參與大豆系列品種中，這對于大豆系列品種價格形成、市場流動性及運(yùn)行的穩(wěn)定的提高都是一積極推動。因此可以說，以豆油合約推出為起點，大連大豆系列產(chǎn)品期貨市場發(fā)展將步入一個新的發(fā)展歷程。未來在大豆、豆粕和豆油期貨合約的相互配合、相互促進(jìn)下，大連期貨市場在世界大豆市場中的地位將進(jìn)一步突顯，從而將進(jìn)一步增強(qiáng)中國作為世界第一大豆進(jìn)口國舉足輕重的地位，大連期貨市場為中國大豆產(chǎn)業(yè)發(fā)展和國民經(jīng)濟(jì)建設(shè)服務(wù)也將提升到一個新的層次。

　　相關(guān)報道：

　　大連商品交易所豆油交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)

　　大商所豆油期貨9日上市交易通知

　　大商所有關(guān)負(fù)責(zé)人就豆油期貨上市交易答記者問

　　大連商品交易所關(guān)于設(shè)立豆油指定交割庫的通知

　　大商所豆油指定交割庫入出庫費用最高限價

　　大連商品交易所豆油指定交割庫業(yè)務(wù)聯(lián)系表

　　大商所豆油期貨九日上市 豆粕油形成完美市場

　　大商所豆油最大標(biāo)準(zhǔn)倉單數(shù)量日發(fā)貨速度一覽表

　　大商所關(guān)于豆油期貨合約上市交易有關(guān)事項通知

　　大連商品交易所豆油期貨標(biāo)準(zhǔn)合約