[機構看盤]華商期貨：LME銅沖高回落，滬銅受國內進口銅緊張支撐

http://whmsebhyy.com 2005年10月24日 08:55 文華財經

　　本周LME銅再度上演沖高回落的一幕。周初穩步上揚，周四場內交易在基金買盤和空頭回補的情況下再創歷史新高4018。本周商品市場在瑞富事件，禽流感以及預期短期人民幣可能再度大幅升值的傳聞影響下，均出現恐慌性暴跌行情，所以周五場內交易中，銅價也在技術及基金賣盤拋壓下跌115收3835，不過電子盤交易卻在日內收復全部跌幅，充分反映了內在趨勢的強大力量。

　　10月19日為第三個周三，因近月持倉在之前不斷遷至遠月，且隔月升貼水也分布的比較均勻，所以基金并未發動擠倉行情。而整個基本面似乎也乏善可稱，只是受到庫存、注銷倉單的變動、原油的調整及美元走勢的影響。

　　本周LME的銅庫存以較快的速度下降，最新數字為61475，且沒有結束下降勢頭的跡象，而注銷倉單的增加也很值得關注，其中， 10月20日的注銷倉單再度增加到1萬噸之上，即導致基金買盤，觸發了空頭止損，使得銅價沖擊新高。可見，在目前階段，庫存和注銷倉單仍是極為敏感的話題。與之相對應的近月持倉還在近 2萬手，現貨升水一直保持在 150美元之上，所以高升水和低庫存格局還沒有變。

　　ICSG最新公布的全球銅供需數據表明，2005年7月精煉銅市場明顯存在大約為1.5萬噸的供需缺口，在對全球消費量進行季節性調整后，該統計數據增至大約4.5萬噸。1-7月精銅出現大約23.5萬噸的產量缺口，經季節性調整后為 6萬噸。去年同期的缺口位78.4萬噸（調整后為61.5萬噸）。

　　從消費來看，全球精銅的消費量下降了 2.1%，降至 4月以來的最低點，因為中國的表觀消費量下降。與去年同期相比，2005年1-7月全球的消費量下降了1.2%，除了亞洲增加4%以外，其他地區的消費量在這一時期均出現下降。從供給方面來看，前七個月的全球銅礦產量比去年同期增加了3.4%。7月的銅礦產能利用率下降到了 84.5%,而2005年前七個月的平均值是87.3%，去年同期的均值為89%。智利的銅礦產量下降了3%，這是導致產量低于預期值的主要原因，但其產量的下降被

澳大利亞（+11%）、巴西（+86%）、印尼（+39%）、PNG（+8%）和美國（+8%）的強勁增長所彌補。與去年同期相比，2005年1-7月全球精銅產量增加了4.8%，精煉產能利用率平均為80.5%。中國和印度仍然是精銅產量增長的主要貢獻者，分別增長22%和15%。智利和日本的產量比較平穩，俄羅斯和西班牙意外增長了6.5%和 26% ，大多數歐洲國家產量下降（比利時，-3%,德國-1.6%，意大利 5.6%，波蘭 -2.2%， Scandinavia -5%）。美國和贊比亞的精銅產量都下降了2%。

　　從這些數據以及麥格理銀行最新的報告來看，全球需求減弱和產量增加是不爭的事實，但實際產量增加的幅度小于我們之前的預期。近日，Asarco等銅礦就紛紛調低了產量。所以我們可以大致判斷出2005年出現過剩是不太可能的，供給缺口仍然會出現。

　　再來看看國內銅市場。本周10月合約到期，對滬銅產生了兩方面的影響：一方面因為換月補升水，滬銅整體合約都在周初大幅上漲，而另一方面，因為交割的銅流入市場，又對現貨價格產生抑制作用，所以滬銅在之后一直保持高位窄幅震蕩。雖然周五滬銅隨LME銅回落而大幅下跌，但國內進口銅的現貨價格并未有大的變化，仍然維持在38000附近，對當月合約的升水漲至400左右，與平水銅的價差也擴大。這是由于前期進口銅數量過少，國內現貨供應比較緊張導致的。滬銅受到這一因素影響，回落的幅度會小于倫銅。

　　技術上看：上周倫銅反彈后大幅回落，前期目標位3720基本達到，本周可能出現反彈后繼續下行的特征。

　　建議：觀望。

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