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上周數次上探3300元高點無果后，燃料油近兩天展開兇猛的調整。FU0602合約從高位回落了近4.5％，回調速度之快，幅度之深超出預期。十一長假過后，國內燃料油期貨對國際市場較深幅度的調整反應冷淡，保持異常強勢，此次加速調整有補調之意。另外，近期國際原油延續弱勢打擊了國內多頭的信心，同時燃料油市場技術形態較弱和市場深度不夠促成了強烈回調之勢。但綜合分析各類信息，筆者認為燃料油繼續下調的空間相對有限，目前價格回落可能是很好的買入機會。
現貨價格依然較為穩定，這將抑制期油的下跌空間。10月19日，上海燃料油期貨下跌3％以上，但黃埔港現貨價格回落幅度相當有限，基準180CST燃料油現貨報價仍高達3350元/噸，因10月份到港貨物較少限制了現貨價格的回落。據目前的統計數據顯示，本月黃埔預計僅70萬噸船貨抵港，較上月減少了36.20%。同時進口商因存貨較少，產生一定的惜售心理，大幅降價銷售的可能性不大，因此后期現貨價格大幅回落，或者回落幅度超過期貨的可能性不大。盡管近期新加坡180CST燃料油尾隨原油走軟，但其與亞洲基準原油迪拜原油的逆價差維持穩定，這也意味著新加坡燃料油的供需相對緊張的格局沒有改變，這也將使國內現貨價格回落的空間受到限制。因此近期燃料油仍將保持較高的現貨升水，現貨升水高企將有利于吸引期現套利交易，拋現貨買期貨的期現套利將有助于期貨價格的穩定。
原油走勢依然是燃料油價格的指引，而原油繼續大幅下跌的可能性并不大。颶風過后原油走勢整體偏弱，需求下降成為油價走勢的主導。據美國能源部數據，截至10月14日當周的四周時間里，美國汽油需求較去年同期下降2.2％，航空煤油下降3.1％，餾分油下降4％。但客觀的講，上述需求下降的數據是值得置疑的。以美國為例，其成品油需求的數據是以市場的供應量為替代的，假如加油站減少供應就意味著需求下降，但事實是如果加油站預期油價將下降，可能會減少采購而降低市場供應量，那么實際消費需求可能就被人為的壓低。在目前市場狀況下，實際的消費需求因為上述原因被壓低的可能性是很大的。
從全球的角度看，我們仍然看不到石油需求大幅度持續下降的基礎，因全球經濟依然維持4％左右的較快速度增長，颶風對美國經濟的直接破壞相對有限，日本經濟繼續復蘇，而中國最新的經濟數據表明前三季度GDP增長仍高達9.4％。從這些角度看，石油需求下降的幅度和持續性被高估了。隨著四季度消費旺季的到來，石油供應體系，特別是成品油供應狀況將遭到嚴重考驗，原油價格隨時可能再度走強。
在相對穩定的現貨價格和石油需求預期下，燃料油繼續大幅向下調整的可能性不大，我們認為FU0602合約在3100至3150元間具備較好的買入價值，當然，后期油價的上漲可能并不會太過順利，保守的投資者可以通過買FU0512合約同時賣出FU0602的套利方式進行交易，因為現貨價格的相對穩定將使近月合約強于遠月。
作者：泰陽期貨 陳健生
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