[機構看盤]華商期貨：LME銅價回落，整體格局未改

　　上周LME銅在三次沖擊4000美元大關后，因為高位買盤的缺失、沒有實質性利好消息刺激的情況下開始回落，截止到周五，LME場內交易三月銅收于3818美元。

　　自9月19日以來，LME銅出現了近500美元的漲幅，其間也沒有經過大幅的回調。這一輪的上漲仍然是基于全球通貨膨脹的背景，商品指數基金繼續做多商品市場。而具體可以利用的因素還是低庫存、高升水、供給面的擔憂。

　　最新公布的LME庫存為67325噸，比9月份出現的84300下降了近2萬噸，而注銷倉單為7050噸。本周亞洲倉庫首次出現出庫，不過總體上還是歐洲倉庫的不斷出庫造成了近期庫存大幅減少的局面。由于注銷倉單還有7千余噸，所以后市庫存下降的局面還會維持。從庫存和注銷倉單的變化動向中，我們看到了東西方國家由消費淡季到旺季的轉變，也從側面反映出整體供應還是緊張。

　　從持倉來看，近期基金的總持倉基本都維持在20萬手以上，顯示基金的交易興趣未減，而10月19日前的持倉相對于低庫存而且仍然是非常龐大的。那么近期是否會出現逼倉呢？我們可以從現貨升水結構中觀察到，現貨到當月第三個星期三幾乎沒有升水，這從一個側面反映出目前外盤現貨供應并不十分緊張，基金當月逼空已經不太可能。但是11月后期的隔月價差格局并沒有明顯的變化，這說明雖然現貨/三個月期升水因期價回調而縮小至150美元以下，但未來現升水仍然有大幅上升的可能。

　　滬銅上周一因國慶期間LME銅的快速上漲而出現難得的漲停，現貨價格也躍至38000之上。之后便因為市場對LME即將回調的擔憂而高開低走，交易也比較清淡，但在LME真的出現回調時，滬銅反而又表現出抗跌性，空頭的力量也沒有增強�，F貨的支撐作用是不言而喻的。10月合約即將到期，但進口銅升水在10月13日還維持在100元左右，14日突然大幅增加至450元左右。據反映，這是滬倫銅的比價偏低不利于貿易商進口所致，這使得目前國內市場上的進口銅呈供應緊張的態勢。不過另一方面，高價格對消費的抑制作用沒有消除，消費商還是報著現買現用的思路操作，而貿易商在外盤強勢下也不肯低賣，從而形成目前僵持的局面，滬銅也隨之出現滯漲滯跌的行情。

　　從整體來看，LME銅市場此次回落是因為美元的走強的引發基金獲利平倉所致，并不是因為基本面發生了改變，所以低庫存和高升水的格局依舊支持價格上漲。

　　技術上看，LME周五繼續回調，觸及先前提及的3780支撐，后市仍有回落可能，下方目標3720-3750，但總體上漲格局未改。

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　　 分析師：方琳