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周末天膠延續高位震蕩整理，整體的上升趨勢仍未改變。主力0601合約周五以18050報開，盤中價格中幅震蕩整理，尾盤價格報收在18005，全天成交75648手，減倉1996手。
從技術面看，0601合約本周沖高回落，在18000上方附近橫盤整理，均線系統繼續多頭
發散排列，而今日價格盤中受到五日均線的壓制。從技術指標看，RSI（14）指標繼續位于強勢區域，而KDJ指標周末高位死叉向下發散排列，但是如果下周價格上升，該指標將會形成高位鈍化。整體上技術強勢并未受到嚴重的威脅，盤面存在調整的要求，因此，目前行情趨勢仍定性為上漲。
從基本面看，供求緊張關系在中長期不會改變，但現貨價格的溫和上漲將會拖累近月合約的漲勢。首先， 國內外庫存維持低位水平，本周上交所的天膠庫存雖然上升2450噸，但也只有25465噸，而截至9月30日日本民間倉庫的生膠庫存只有8149噸，而年初的數據為17578噸；其次， 割膠旺季期間受到影響，產量料將下降，供求缺口進一步擴大。泰國和海南的橡膠今年都受到氣候的破壞，泰國南部的主產區下半年遭遇連續的降雨，阻礙了割膠的進程，同時海南9月下旬遭遇32年以來最大臺風達維的襲擊，估計產區直接減產超過5萬噸，同時在5-7年時間內，每年將會形成20％-40%的減產。雖然減產不足6萬噸，對年消費超過180萬噸額國內市場，不至于引起大規模的價格地震，但是周邊市場的大幅上揚，以及國內外價格的大幅那倒掛，使得國內價格易漲難跌。由于主要產膠國的產量受到沖擊，2005年全球天膠供需缺口達到創紀錄的40萬噸，供需矛盾將會在2005年第四季度，和2006年第一季度集中體現，從而對價格形成提振，因此，行情將會表現為需求推動型，下方支撐較為牢固。此外，周邊市場橡膠價格連創新高，進口成本高企，按照目前的日膠200日元計算，則進口成本已經突破了20000元/噸，后市政策面不出現大的變化，國內價格將會向這個目標靠攏。最后，雖然目前市場清醒的意識到后期的供應缺口對價格的積極意義，但是市場買興并未有效激發，加上現貨跟漲緩慢，所以上漲行情受到一定程度的拖累，后期市場內如有資金大量承接現貨倉單，將會刺激期價快速上漲。
綜合以上的分析，供求關系決定了中期上升的走勢，但是短期受到現貨不振和買興低迷的影響，價格波動溫和，但是考慮到下方的空間有限，操作上以持有多單或是逢底吸納為主。
鑫國聯期貨 江洋
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