[機構看盤]鑫國聯期貨：滬銅交易清淡，投機性減弱

　　本周以來銅價結束快速拉升行情，呈現高位減倉震蕩格局，隨著投機盤的陸續離場，價格的投機性大為減弱，除非LME大幅下跌，否則后市行情將會顯得更為清淡。

　　從目前國內持倉結構看，多空主力均具備很強的抗風險性。目前國內總持倉下滑至14萬

手以下，同時成交日益稀疏，此種減倉上行的格局顯示市場交易意愿薄弱，被動跟隨外盤的特征明顯。目前多頭主力主要為反套頭寸，除非LME大幅下挫，為其創造解開條件，否則價格繼續上漲也不會激發其主動離場的意愿，同樣下跌也不會輕易逼迫其止損離場。而空頭主力則主要是生產商的保值盤，價格上漲對其影響不大，因為實盤盈利將會彌補虛盤虧損，除非后市期價跟隨LME價格大幅下挫，跌幅超過現貨，才會吸引空頭回補盤。投機空頭經歷過長期的擠倉行情，目前繼續做空顯得相當謹慎，而投機多頭迫于高位價格風險，紛紛離場觀望。綜合以上市場各方力量的情況，在LME價格出現大幅下跌之前，國內減倉跟隨的特征將會繼續維持。

　　從國外市場持倉看，近期市場各方力量繼續僵持，持倉變化不大。目前行情仍由基金操控，出于粉飾報表的考慮，價格仍將維持高位至第三季度結束。但是隨著價格的橫盤整理，市場對基金獲利了結的預期開始增強。但是在空頭出現恐慌性止損、持倉大幅下降之前，下跌條件顯得不充分。

　　現貨升水走堅，讓市場看到了需求的復蘇跡象。目前LME市場現貨升水再次回升至190美元水平，同時注銷倉單的數量近兩日大幅彪升，讓市場再次感受到需求復蘇的希望。但是近日庫存下跌有限，所以需要予以進一步觀察。而國內由于節前采購原因，近日現貨價格保持堅挺，但是隨著集中采購的結束，現貨升水仍有可能回落。隨著節后半成品以及成品庫存的增加，市場的供應壓力將會顯現。因此，總體的需求復蘇能否維持還需進一步觀察。

　　從技術面看，以LME場外銅技術性走勢為例，目前價格運行在一個從今年5月17日2962.5上漲以來新形成的大型上升通道內，并且從本月21日收盤站上3700美元至今，價格一直維持在上升通道中軌上方運行，顯示出價格的強勢特征，目前價格受到3435美元（6月20日）與3669.5美元（8月16日）連線的壓制，但價格的短線整理走勢并不能改變中期繼續上行的格局。從時間周期上看，9月21日是從5月17日以來的第89個交易日，目前該時間窗口已經關閉，說明價格短期內仍將再創新高。從波浪理論角度觀察，價格自5月17日以來的走勢在9月19日再度恢復上行至目前，應該說上方還有空間。此外，技術指標同樣預示價格仍舊運行在上升趨勢中，唯一缺少配合的是目前的成交量和持倉量，滬銅更為明顯。總之，技術上對價格的上行繼續予以支持。

　　綜合以上的分析，滬銅節日性效應較強，市場交易興趣持續萎縮，技術性強勢支持價格繼續上行，但是成交和持倉對行情缺乏有利配合，因此近期上漲基礎顯得相對薄弱。從交易角度看，目前仍應持有多單，節前考慮長假風險可以逢高獲利了結，在趨勢逆轉之前拋空理由不充分。

　　鑫國聯期貨 薛勤 江洋