黃金市場太樂觀 金價上漲阻力大

　　逆勢操作者提醒我們，牛市喜歡攀爬擔憂之墻——也就是說，牛市往往出現在嚴重的擔憂情緒之后。

　　不過黃金市場才不管這一套呢。

　　過去幾周，盡管黃金類投資通訊編者的情緒已經處于相當高的水平，但每盎司黃金

價格上漲了25美元還不止。黃金價格目前處于17年高點。

　　赫伯特黃金投資通訊情緒指數(Hulbert Gold Newsletter Sentiment Index)(HGNSI)，衡量Hulbert Financial Digest追蹤的黃金類投資通訊推薦投資黃金資產的平均比例。

　　截至上周五收盤，HGNSI讀數為64.3%，與一個月前的水平相同，而且遠遠高于長期平均值。例如，過去十年該指數的平均水平略高于35%。

　　盡管過去一個月金價漲得厲害，但從歷史資料看，當HGNSI指數達到目前這么高的水平時，黃金市場想要繼續上行便面臨著巨大的阻力。下面是該指數升至64.3%后五段不同時期內的股市回報：

　　黃金牛市中HGNSI指數首次達到64.3%的日期：5/21/2003，之后一個月金價波幅-2.7%，之后兩個月波幅-4.8%，之后三個月波幅-1.2%；

　　黃金牛市中HGNSI指數首次達到64.3%的日期：12/8/2003，之后一個月金價波幅+3.7%，之后兩個月波幅-0.5%，之后三個月波幅-1.6%；

　　黃金牛市中HGNSI指數首次達到64.3%的日期：8/20/2004，之后一個月金價波幅-1.5%，之后兩個月波幅+3.2%，之后三個月波幅+8.5%；

　　黃金牛市中HGNSI指數首次達到64.3%的日期：10/27/2004，之后一個月金價波幅+5.3%，之后兩個月波幅+3.3%，之后三個月波幅-0.9%；

　　黃金牛市中HGNSI指數首次達到64.3%的日期：3/7/2005，之后一個月金價波幅-1.2%，之后兩個月波幅-1.8%，之后三個月波幅-2.1%；

　　上面五次平均值：之后一個月金價波幅+0.7%，之后兩個月波幅-0.1%，之后三個月波幅+0.6%；

　　黃金牛市中HGNSI指數首次達到64.3%的日期：8/16/2005，之后一個月金價波幅+3.2%。

　　當然，上面的數據不算太糟。注意，HGNSI指數達到目前水平之后，平均而言金價并未下跌，而且之后一個月金價上漲3.2%也并非沒有先例；在上面五個例子中，有兩次金價的漲幅與最近相近甚至更高。

　　盡管如此，HGNSI指數達到目前水平之后，平均而言金價的漲幅微不足道。在上面五個例子中，之后兩個月的金價波幅平均而言為持平；之后三個月的波幅也僅略微上升。

　　這里我想簡要回應一些讀者的觀點。我上一次討論

　　逆勢操作者并非不同意這種看法，但提醒我們：重要的是將影響市場長期趨勢的因素與短期因素區別開來。

　　基本面無疑是黃金市場長期趨勢的決定性因素，但市場情緒卻能影響金價的短期波動。

　　逆勢操作的理論基礎是投資者反應往往過度。長期趨勢也許是上升的，但如果市場的普遍情緒變得過于樂觀，那么市場可能處于超買狀態，因此很可能出現回調。

　　因此，僅僅因為黃金類投資通訊目前推薦投資黃金資產的比例很高，并不一定意味著金價最終不會上揚，但至少在今后幾周的短暫時期內，逆勢操作者認為金價上漲的阻力很大。

　　(本文作者：Mark Hulbert)