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主力投機(jī)資金炒作僅是曇花一現(xiàn)
近幾個(gè)交易日，前期異常堅(jiān)挺的上海燃料油期價(jià)自高點(diǎn)出現(xiàn)明顯回落，9月13日主力512合約更是大跌57元/噸。筆者認(rèn)為在目前國(guó)際原油價(jià)格短期難以很快恢復(fù)強(qiáng)勢(shì)的大背景下，國(guó)內(nèi)燃料油現(xiàn)貨消費(fèi)的疲軟將促使滬燃料油期價(jià)拉開(kāi)季節(jié)性下跌序幕。
近期在國(guó)際能源署下屬21國(guó)承諾將在未來(lái)一段時(shí)間釋放6000萬(wàn)桶原油儲(chǔ)備利空消息的影響下，原本高漲的國(guó)際原油價(jià)格自高點(diǎn)出現(xiàn)快速回落，在短短的9個(gè)交易日內(nèi)最大跌幅超過(guò)了10%。而與此同時(shí)滬燃料油期價(jià)卻表現(xiàn)得異常堅(jiān)挺，在國(guó)際原油價(jià)格下跌的過(guò)程中，一度不跌反漲，主力512合約并于2005年9月9日創(chuàng)出3172元/噸的年內(nèi)新高。雖然近兩個(gè)交易日有所下跌，但其走勢(shì)相較國(guó)際原油依舊十分堅(jiān)挺。滬燃料油出現(xiàn)這種和國(guó)際原油迥異的走勢(shì)，筆者通過(guò)分析認(rèn)為是短期的供求關(guān)系和投機(jī)資金的炒作使然，從中長(zhǎng)期看滬燃料油期價(jià)的走勢(shì)仍將追隨國(guó)際原油價(jià)格而動(dòng)。
造成滬燃料油期價(jià)堅(jiān)挺的主要原因首先是新加坡燃料油價(jià)格的上漲，而造成新加坡價(jià)格出現(xiàn)上漲的原因，一方面是前期國(guó)際原油大幅度上漲之后提高了燃料油生產(chǎn)成本，另一方面也與當(dāng)?shù)卮笥蜕滔Ｍ袊?guó)買(mǎi)家在高位為高油價(jià)買(mǎi)單有關(guān)：因?yàn)榍岸螘r(shí)間中國(guó)直接從新加坡市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)的燃料油很有限，很大一部分來(lái)自于韓國(guó)和日本。但近階段由于原油大幅上漲，韓國(guó)和日本燃料油出口也很緊張，可用量非常少，所以新加坡油商認(rèn)為，中國(guó)買(mǎi)家將不得不回到新加坡來(lái)采購(gòu)。而造成滬燃料油期價(jià)近期堅(jiān)挺的另一原因，顯然是和滬燃料油期貨市場(chǎng)主力投機(jī)資金的借勢(shì)炒作分不開(kāi)的。由于高油價(jià)的負(fù)面作用，國(guó)內(nèi)燃料油現(xiàn)貨需求受到比較大的抑制，從而長(zhǎng)期使國(guó)內(nèi)燃料油銷(xiāo)售價(jià)格和進(jìn)口燃料油價(jià)格處于倒掛狀態(tài)。在這種情況下，滬市燃料油市場(chǎng)主力多頭利用進(jìn)口燃料油價(jià)格上漲之機(jī)趁勢(shì)拉抬滬油期價(jià)顯然是正常不過(guò)的事情，尤其在目前滬燃料油市場(chǎng)規(guī)模比較小的情況下，投機(jī)資金極容易成為短期內(nèi)左右滬燃油期價(jià)的主要力量。
不過(guò)我們分析以上兩個(gè)造成近期滬燃油期價(jià)堅(jiān)挺的主要原因，可以發(fā)現(xiàn)這兩個(gè)因素都是短期的，對(duì)期價(jià)的支撐都難以持久。在國(guó)際原油價(jià)格持續(xù)下跌的大背景下，新加坡燃料油價(jià)格的高漲只會(huì)吸引更多的船貨到達(dá)。據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)資料顯示，9月份新加坡180CST燃料油將至少有90萬(wàn)噸船貨到港，因此隨著供應(yīng)的增加，目前處于高位的新加坡燃料油價(jià)格顯然是立不住腳的。至于新加坡油商寄希望于中國(guó)買(mǎi)家的高位買(mǎi)單能否如愿，筆者認(rèn)為也存在比較大的疑問(wèn)。因?yàn)槲覀冎滥壳皣?guó)內(nèi)燃料油的消費(fèi)旺季已經(jīng)明顯過(guò)去，國(guó)內(nèi)買(mǎi)家并不需要急著補(bǔ)庫(kù)；同時(shí)燃料油作為一個(gè)可替代性很強(qiáng)的品種，其需求并不呈剛性，在油價(jià)高企的狀況下，國(guó)內(nèi)買(mǎi)家完全可以尋求替代品來(lái)代替燃料油的需求。所以從供求兩方面的情況分析，目前新加坡燃料油價(jià)格對(duì)滬油期價(jià)的支撐作用將難以持久。而對(duì)于投機(jī)資金的炒作，我們從期價(jià)的上漲過(guò)程中滬油511合約持倉(cāng)的快速下降，也可以感覺(jué)到這是明顯的短線投機(jī)行為，這種投機(jī)行為對(duì)滬油中期走勢(shì)并不具備參考價(jià)值。
從目前國(guó)際原油價(jià)格的走勢(shì)看，雖然其中長(zhǎng)期趨勢(shì)仍沒(méi)有被完全破壞，但在經(jīng)過(guò)短期的大幅下挫之后，尤其在國(guó)際能源署存在進(jìn)一步釋放儲(chǔ)備原油的可能情況下，國(guó)際油價(jià)要想在短期內(nèi)很快恢復(fù)漲勢(shì)顯然是不大可能的。而從歷史數(shù)據(jù)看，國(guó)際原油價(jià)格在9、10月份形成年內(nèi)高點(diǎn)的概率也是比較大的。對(duì)于新加坡燃料油價(jià)格，由于其存在季節(jié)性消費(fèi)周期，我們可以發(fā)現(xiàn)近十年來(lái)無(wú)一例外都是在9、10月份形成年內(nèi)高點(diǎn)。在這種情況下，滬油近兩個(gè)交易日的下跌極有可能已經(jīng)拉開(kāi)了季節(jié)性下跌的序幕。
作者：莊偉東
（來(lái)源：上海證券報(bào)）
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