2005年國際黃金市場上半年回顧

　　進入2005年以來，黃金市場出現了與過去幾年明顯不同的行情走勢，特別是在上半年，震蕩行情成為主基調，黃金價格一直在410美元-460美元的區域內徘徊，并出現了過去幾年沒有發生的有趣現象：黃金價格與美元同步上升。造成今年上半年黃金市場發生顯著變化的原因如下：

　　一、基本面的供需情況：

　　從世界黃金礦業服務公司的一季度統計數據來看，05年一季度黃金的供求基本處于平衡狀態，供略過于求47噸，但是分類考察供給和需求我們就可以發現其中的變化：

　　供給方面：礦產金作為供給的主要部分與去年同期相比出現小幅下降，而官方售金成為供給增幅的最大貢獻者，拋售總量達到了254噸，同比增加113.5%，達到全年500噸限額的50%，此外生產商減持對沖頭寸的數量大幅下降，只有22噸，正是這兩個主要因素導致價格收到壓制；

　　需求方面：首飾的加工需求大幅上升，達到707噸，同比增加17%，同時，個人投資增加20%以上，以黃金為投資品種的ETF投資總量達到89噸，增幅為440%。

　　由此可以看出，由于官方售金收到協議限制，每年的銷售數量是相對固定的，一季度銷售量大意味著在后期銷售量的減少，如果礦產金的供給不能有效增加，供給總量將出現下降；而需求的主導因素消費和投資都有不俗表現，黃金的市場前景依然光明。

　　二、美元回升、金價與美元的比價關系發生變化

　　長期以來，黃金受到美元的直接影響，由于黃金以美元計價，黃金與美元呈很大的負相關性，但是在今年5、6月份出現了美元與黃金同步上漲的局面，推動黃金與美元的比價關系升高，換句話說就是黃金更值錢了。之所以會出現這種情況，最主要的原因就是歐州出現的政治和經濟動蕩：一體化進程由于法國公投的失敗而面臨崩潰的危機，歐洲經濟一直徘徊不前，英國經濟發展出現停滯和倒退，原本應該通過降息來刺激經濟的歐洲央行受到美元升息拉大美元與歐元的利率差的羈絆而左右為難，只能勉強維持現行利息水平，英格蘭銀行為了刺激經濟而調低利率水平，歐元和英鎊因此而受到市場拋售，投資者短期內只能重新回到美元和黃金市場尋求避險推動了美元和黃金的同步走高。

　　三、投資基金仍然是市場的主要動力源

　　在上半年市場的震蕩局面中，基金始終起到了行情主導作用，當基金增加持倉規模時黃金價格上漲，當基金規模達到一定限度而被迫減少時，金價隨之下跌，與美元相反，基金持倉與金價呈現很大的正相關性，年內出現的幾個價格峰值和谷值都對應著較高和較低的基金持倉水平。近期基金的持倉水平再次達到創記錄的新高點，推動金價觸及去年的歷史記錄，是否能突破基金持倉水平的變化將發揮重要作用。

　　在經歷了3年的牛市行情后，黃金市場出現震蕩調整行情屬于非常正常的情況，而且這種調整表現初很強的抗跌性，表現為年度底部較去年提高了35美元/盎司，說明黃金的長期漲勢還會延續，金價在05年創出新的記錄高點的可能性非常大。