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上周LME銅繼續在歷史高位附近震蕩，其間曾出現快速下跌，但周五受到庫存變動及美元走弱的影響而再次創下歷史新高。
從持倉分布來看，LME總持倉始終維持在20萬手之上 ，表明基金參與熱度不減。而從具體的各月持倉分布來看，9月21日前的持倉從上周的近5萬手不斷往后移倉至3萬多手，相當于超過75萬噸的銅，所以相對于6萬多噸的庫存來說還是偏高的。筆者之前一直提及的新一輪
擠倉已經開始。
盡管庫存不斷出現回流，總數量也從2萬多噸增加到了6萬多噸，但還是在歷史低位，這一點投資者是必須考慮到的。與此同時，我們還要看到，現貨升水還是維持在200美元之上。基金如此長時間的維持這種格局似乎不可思議，畢竟整個銅市場的基本面似乎已經正在慢慢地發生著變化。各大機構的預測也都暗示著今年的供給缺口相對于去年大大縮小，在06年將達到大致的平衡。但太復雜的基本面容易讓人迷惘，關注基金動向不失為一個簡單的方法，基金既然是整個趨勢的推動者，我們還是盡量順勢而為，在這種高升水低庫存的格局沒有改變之前，仍保持牛市思維。最新的CFTC持倉報告也顯示，基金凈多持倉為9355手，雖然比前幾周有所下降，但只有當持倉變為凈空時，我們才應大膽采用拋空策略。
美元的走弱在上周在一定程度上支撐了銅價。周三公布了的PMI指數弱于預期，且卡特里娜颶風給美國造成了巨大影響，使得美元大幅走弱。在美國的雙赤字沒有解決之前，美元本次的上漲只能定位為反彈，而大型對沖基金做多油市的同時做空美元的套利模式更決定了未來美元向下的空間。所以疲弱的美元讓銅價上一個臺階也是不足為奇的。
上海現貨市場在上周出現了一定好轉，現貨升水連續三天上升。一方面來自于上交所庫存的下降，一方面可能預示著國內現貨需求正在慢慢的恢復。現貨的好轉自然帶來了器或近月合約的走強，近強遠弱的格局略有恢復，近遠月合約的價差也有望進一步拉大。后市國內關注的焦點依然在需求上，一旦9、10月份的需求恢復較好，滬銅還有補漲空間。
技術上看，LME銅價在高位震蕩形成了一個三角形，周五向上突破，預示著向下回調的失敗。預期本周銅價還會繼續走高，突破3700 很有可能。之后再出現一定的回落，目標指向3570和3460。
（方琳）
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