[機構(gòu)看盤]創(chuàng)元期貨8月29日上海期銅早間技術(shù)看盤

　　銅價的持續(xù)擠倉已經(jīng)成為這個淡季的最主要的話題，雖然我們可以對于基本面分析中提出銅價可能面臨轉(zhuǎn)折的諸多理由，但是銅價卻一直維持著其穩(wěn)定的上漲。正如前期我們分析的那樣，特別是LME市場，價格的上漲已經(jīng)表現(xiàn)為市場的領(lǐng)導(dǎo)，而持續(xù)的擠倉行為更加呈現(xiàn)著無理由卻異常真實的上漲。

　　價差結(jié)構(gòu)的改善成為夏季交易的亮點

　　原本一直維持的倒價差結(jié)構(gòu)在近期出現(xiàn)實質(zhì)性的改變，這種改變表面上看令反向套利者獲得機遇，但實質(zhì)卻使得多頭的交易從過去的無限期牽倉改變?yōu)橛邢迺r間；而空頭則在不斷的改善中降低其真實的牽倉成本。雖然比值依然維持著相對不高的水平，但套利交易面臨的風險卻異常現(xiàn)實的凸現(xiàn)出來。

　　在本周的周度報告中，我們首先需要著重提示的是近期合約和LME遠期合約的反向套利風險，雖然這在去年幾乎是個穩(wěn)賺的買賣，但我們認為今天市場的改變已經(jīng)揭示了這種機會的改變。

　　市場轉(zhuǎn)折機會存在，空頭時機卻尚未到來

　　從對價差機構(gòu)的分析中看，我們可以得出的是一個機會和一個啟示，機會則是我們幾乎在每天的日評中都著重提示的買遠拋近的套利機會；一個啟示則是反向套利可能面臨問題，雖然目前這個癥狀還不顯著。

　　市場結(jié)構(gòu)的改變是否意味這空頭拋空時機的到來哪？話分兩頭，我們認為這得一個方面一個方面的說。

　　＊＊＊市場轉(zhuǎn)折機會的確存在＊＊＊

　　現(xiàn)貨消費低迷配合淡季體現(xiàn)明顯，我們看到結(jié)合6月的現(xiàn)貨升水狀況，上海市場現(xiàn)貨消費持續(xù)低迷，現(xiàn)貨升水連續(xù)兩個月維持不振，雖然銷售價格依然高企，但已經(jīng)和去年同期表現(xiàn)顯著不同。

　　單日現(xiàn)貨升水在8月基本實現(xiàn)了正常狀況，即升水維持在－200～＋200元／噸，體現(xiàn)了消費形勢或者說投資者對市場的追捧程度在下降。

　　＊＊＊進口和產(chǎn)量在淡季真實下降＊＊＊

　　進口和產(chǎn)量在7月均出現(xiàn)下降，預(yù)計這種趨勢在8月還是會持續(xù)，以7月為例，產(chǎn)量和進口的下降令供應(yīng)真實下降4萬噸，這可以在一定程度上抵消夏季消費下降，支持市場價格的高企。

　　＊＊＊LME市場持續(xù)擠倉依然是市場主流＊＊＊

　　擠倉在升水的支持下，我們認為依然將構(gòu)成市場的主流，以周末價格的上漲為例，我們認為這也就是對于COMEX擠倉的體現(xiàn)，當前市場的擠倉形勢已經(jīng)從階段性上升為持續(xù)性，其中上海市場最弱，LME和COMEX為甚。這種擠倉形勢在于擠兌空頭止損出現(xiàn)，預(yù)計在夏季結(jié)束以前多頭退場的可能較小，所以下跌依然是階段性的，而上漲是持續(xù)性。

　　操作上，我們建議逢低買入和逢近遠期價差放大時介入，謹慎的多頭依然時無奈的選擇！創(chuàng)元期貨 王一多