[機構看盤]美爾雅期貨8月22日上海期銅技術解盤

　　外盤走勢:

　　LME銅價上周五基本算持穩，盤中雖有波動，但3500美元提供了較好支撐。庫存依然有小幅增加，但增幅放緩。國際銅市場在周遍環境利多以及自身的上漲運行仍保持完好, 并繼續呈現強勢震蕩運行。另外隨著庫存的不不斷增加，LME市場的可交割庫存已然達到了61125噸，COMEX市場也出現了小幅增加，目前為8412短噸。同時，上海市場的庫存也出現了一定的

增加。但總體而言，三大交易所總庫存量仍然處于極低的水平，通常而言，在全球庫存處于四周之下，其庫存的變化與銅價難以形成負相關的關系。9月合約的變化，隨著時間的推移，持倉量已經出現了一些減少，目前LME市場9月合約仍然有50576手，而COMEX市場9月合約為37130手。與相應的庫存相比仍然是比例失衡，LME市場9月合約中的大部位持倉中空頭部位仍然集中，空頭部位中有一個5~10%以及1個20~30%的持倉，多頭部位僅僅有三個5~10%的持倉。從交割角度看，顯然空頭仍然難逃被擠壓的命運虛盤相對于實盤而言，仍然占據十分有利的境地。同時， 9月期權持倉上，大量的看跌期權持倉仍然沒有變化，顯示期貨合約的多頭持有者對空頭的擠壓信心十足。8月合約的退市使得市場的總持倉量有一定的減少，但在周三之后，持倉的再度增加顯示市場新的動力在不斷的聚集當中。

　　市場焦點:

　　 與CRU對今年將出現30萬噸過剩的觀點不同，國際銅業研究組織(ICSG)對已經過去的統計所得出的結論為短缺，ICSG在最近的月報中稱,全球今年1-5月經季節調整的精銅消費量超過產量16.5萬噸,去年同期為供給缺口67.7萬噸.ICSG稱,1-5月全球原生和再生精銅產量為668萬噸,消費量總計684萬噸.筆者以為無論是對經濟的預期還是對供求關系的預期，我們都不能用微觀去判斷宏觀的運行，用局部的信息來判斷全局的變化。已經公布的數據通常而言，具有一定的延續性。市場對今年上半年的供應過剩已經經濟增速放緩的估計，在后來的統計數據中證實太過于主觀，事實證明這種判斷的錯誤性卻仍然在對未來的估計中被頻頻使用。筆者以為從我們得到的數據中可以看出今年出現大量過剩的可能性不大，因而難以對銅價出現過大的打壓。

　　 庫存的變化繼續牽動著市場的神經，在短短的兩個星期以來，庫存增加的量已經超過3萬噸。從LME庫存增加的情況來看，庫存增加主要集中在歐洲，其中以英國和荷蘭兩個國家居多，而LME亞洲的庫存只是出現了少量的增加。 從而再一次證實庫存的隱匿地來自傳統的隱性庫存所在地荷蘭，而決非來自智利。因此我們無法得到庫存的準確數量，但在目前來看，其庫存的增加無法與目前市場的持倉量相抗衡，所以不得不懷疑此次庫存的增加與銅價大跌之后的持倉增加有關，如若如此，其真實目的是否為打壓建倉呢？

　　 精銅礦加工費的變化提示供應將發生轉變，市場人士表示,隨著銅精礦供求從過剩向平衡轉化,銅冶煉商收取的加工費中期內將下滑. 中國的現貨銅精礦加工精煉費用(TC/RC)在5月時見頂于每噸220美元/每磅22美分,目前已回落至140美元/14美分. "現貨加工費面臨下跌壓力,"Macquarie Equities的分析師列農表示."去年銅精礦過剩50萬噸,今年初談論的全年過剩量也差不多.而現在我們認為今年可能過剩20萬噸." 他預期明年銅精礦市場將出現20-30萬噸的短缺,并拉低庫存水平. ache Financial礦業分析師麥克米倫表示,冶煉商正在通過增加存貨,來消化上升的銅精礦產量. 他估計市場上新增的90萬噸銅精礦供應中,大約有三分之二已被用于補充冶煉商庫存。列農說,"年中敲定的年度合同加工費為125美元/噸和12.5美分/磅.明年可能維持在該水平,但再往后其將走低.預計未來兩年將見到80美元/噸和8美分/磅." 歐洲最大銅生產商北德精煉公司表示,市場脫離高點,但看來仍然強勁.該公司認為加工費此前下降的主要原因是罷工和銅礦生產中斷. 這一變化相信在不久的以后將反應在市場的價格上來。

　　市場消息:

　　Asarco罷工事件的進一步發展仍然是市場所注目的焦點，工會領導人稱將研究資方提出的新方案。美國Asarco銅公司的工會領導人稱將研究資方提出的新方案，但其對公司接受該方案的可能并不樂觀。該公司提出的新方案為按照之前到期的合同之同樣條款，工人恢復工作。此前，工會 方面曾提出，在三年期合同中，為了將每小時工資提升1美元而削減保健方面的福利；但資方不同意。目前雙方的分歧仍然難以解決，供應的中斷自然對銅價繼續形成支持。

　　經濟方面:

　　市場繼續關注全球經濟的引擎美國以及銅消費的引擎中國的情況， 美國勞工部周三公布的美國7月生產者物價指數(PPI)大幅上升1.0%,升幅較預期高出一倍,受油價暴漲影響.同時扣除食品和能源的核心PPI升幅亦超過預期,顯示通膨壓力增大. 數據顯示,7月能源商品的價格上升4.4%,消費食品價格下滑0.3%.核心PPI攀升0.4%.華爾街分析師原先預期總體PPI成長0.5%,核心PPI上漲0.1%顯示當前經濟正在復蘇,而且第三季成長前景強于第二季.對經濟充滿信心令更多的投資者對銅價繼續看好。對于中國的經濟前景，世界銀行駐中國代表處發布的中國經濟季度報告認為，盡管國內需求下降、世界經濟貿易增長減速，中國經濟的前景仍然看好。在穩定的宏觀經濟環境和有利的金融條件下，預計中國經濟今年將增長９％，明年的經濟增長率約為８％。 報告指出，在中國進口明顯減速的同時，出口繼續強勁增長，由于外貿的巨大貢獻，經濟增長率仍然維持高位。扣除外部需求，中國國內生產總值數據表明國內需求的增長明顯減弱。信貸增長降低、企業利潤增幅下降、外國直接投資減少以及機械設備進口溫和增長預示著今后一段時期內投資將進一步降至更加可持續的水平。匯率制度的變化和相應的貨幣升值可能進一步減緩國內需求。中國需求因素依然耀眼。2005年7月銅材產量為40.55萬噸,比去年同期增長-3.9%；累計產量276.19萬噸,比去年同期增長9.1%。顯示了中國依然旺盛的銅消費能力。對經濟的看好已經銅消費的強勁，令銅價繼續得到支持。

　　今日走勢：

　　今日滬銅市場總成交量為75526手，總持倉量為162952手，減6488手。主力0511合約以34000元/噸開盤，最高價至34180元/噸，最低價至33950元/噸，終盤報收于34170/噸，較前一交易日收盤價相比上漲420元/噸，結算價為34080/噸，成交43792手，持倉49498手，減4152手。滬銅今日高開后振蕩小幅走高，浙江系大舉做空滬銅市場，不過這些資金參與滬銅市場更多的以當日交易為主，并不持倉過夜，因此影響可能更多的是對當日的。而且，從今天的盤中來看，持倉量較大幅度減少，多空資金均表現的比較謹慎，可能多空雙方都存在離場觀望的意愿。總的來看，不可輕易做空，雖然上海庫存在上周末增加近1萬噸，但一旦消費淡季的過去，目前的庫存仍屬低位，市場仍然表現出良好的波段性運行的節奏，目前市場針對于此次上升之后的震蕩修復行情仍然在持續當中。并且走勢上仍會與倫銅遙相呼應。

　　美爾雅期貨研發部-李昌文