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近期，滬銅相對倫敦銅呈現出明顯的滯漲狀況，尤其是8月和9月合約表現十分疲軟。顯然，在銅價處于相對高位的情況下，國內市場出現了謹慎的交易氛圍，對銅價可能將出現調整的預期強烈起來。但是，筆者認為，銅價有短期震蕩調整的要求，但是價格依舊看漲。
首先，有利的宏觀經濟環境繼續支持牛市。美國和歐元區最新公布的制造業指數，以及中國的數據都反映出制造業活動正在回升。美國供應協會指數從6月份的53.8上升至7月份
的56.6，經濟學家們認為這顯然是制造業活動在第三季度劇烈回升的信號，因為庫存已經降低到了理想水平之下。七月份所有的分項指標都劇烈地上升，新定單指數從57.2上升至60.6，生產指數從55.6上升至61.2，就業指數從49.9上升至53.2。新的出口定單指數從50.4上升至55.9，庫存指數從47.8下降至47.5，同時支儲價格指數從50.5下滑至48.5。歐洲12國的制造業指數七月份回升至50.8，是今年二月以來最高的指數；在新定單/庫存比率連續三個月上升的情況下，新定單指數是今年2月以來最為強勁的，達到了2004年8月以來的最高水平。在歐元區工業界人氣回升的情況下，歐元區制造業正在漸漸地重返增長狀態。經濟學家們預期歐美制造業將在第三季度出現反彈，這無疑將有利于中期銅價的走勢。
其次，8月4日，世界上最大的銅生產商--智利Codelco公司提高了其對今年銅價的預期。由于全球銅供應可能無法跟上需求快速增長的步伐，Codelco預計，今年的平均銅價將達到1.45-1.50美元/磅(約合3197-3307美元/噸)，而今年到目前為止的平均銅現貨價格為1.48美元/磅。此次Codelco公司公布的最新預測值高于該公司今年3月份預期的1.30美元/磅和1月份預期的1.20美元/磅。Codelco首席執行官JuanVillarzu認為，目前全球對銅的需求將是持續性的，而以前的波動通常都是短期現象，供應增加難以迅速在市場價格上反映出來。而且，由于供應緊張，銅供給上的任何中斷都會給市場帶來問題。
實際上，今年以來，精銅加工費出現了持續上升的情況，而加工費提高的前提是銅精礦供應正在不斷增加。那么銅精礦供應的增加是否意味著銅價不會再漲了呢？事實并非如此，由于受到冶煉能力的限制，從銅精礦產量增長到銅供應量上升需要比較長的過程，而銅的消費卻依然強勁，將使得銅價一直維持在高位運行。
最后，庫存小幅增加對銅價的上漲影響有限。近段時間以來，倫敦金屬交易所銅庫存出現增加，截至8月5日，庫存已經上升到37125噸。但是，倫敦銅并沒有受庫存上升的影響，價格依舊保持穩定。筆者認為，最近交庫的金屬實際上很大一部份是來自于生產商的被迫交貨，市場對此早有預期。而庫存的上升如果在今后一段時間里仍然在2-3萬噸范圍內的話，一旦被今后的需求所消化，將進一步證實銅強勁需求預期的準確性，這反過來將會起到支撐價格的作用。
作者：弘業期貨 孫朝旺
（來源：上海證券報）
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