人民幣匯率改革對黃金市場的影響

　　王仲會

　　此次人民幣匯率改革變化對黃金市場造成了直接的重大價格影響，并且對于中國黃金市場體系，包括黃金市場制度、黃金市場結構、交易運行體系、市場風險管理、企業經營理念等均會形成深遠的作用，必將有力推動黃金市場的進一步深層次改革，加快黃金市場的市場化的成熟和國際化的進程。

　　7月21日人民幣匯率升值2%，是十年來人民幣兌美元匯價的首次調整，使得黃金人民幣報價相對黃金美元報價直接就下跌了2%，從理論上講，根據人民幣黃金在全球黃金市場的權重計算，國際美元黃金價格應當有0.2%左右的推高，而人民幣黃金價格應當有約1.8%的調低，我們看到市場基本以此思路作了相應的定價調整。

　　人民幣與美元的脫鉤，改為參考一籃子貨幣，使得中國人民幣黃金市場價格與國際美元黃金價格基本鎖定的架構已經打破，人民幣黃金市場體系的意義已經真正開始體現，定價從黃金~美元兩維元素，向黃金~美元~人民幣三維元素，更準確地說是向黃金~一籃子貨幣~人民幣三維元素轉換，這種轉變直接傳遞到了市場的方方面面。

　　人民幣匯率改革的逐步推進，使得中國黃金市場的進一步深入市場化改革和國際化開放的基礎更為成熟，同時黃金市場改革的呼應也將給與人民幣匯率改革的后續完善有所促進。由于黃金的特殊屬性，其兼具貨幣黃金、投資黃金、商品黃金的三種功能，人民幣匯率改革對于這些特性的影響各具重要的現實意義。

　　首先對于貨幣黃金，在人民幣匯率改革之后，人民幣將參考一籃子貨幣逐步進行浮動，黃金作為最終貨幣與這一籃子貨幣應當具有合理的對應，從更為市場化、國際化的角度，從外匯儲備(含黃金儲備)的戰略安全與優化的角度，如何評估黃金在外匯儲備體系的權重尺度的再定位是我們值得思考的問題，譬如說在資產表中美國國債和黃金儲備之間的份額結構需要進一步的戰略優化。

　　其次對于投資黃金，在人民幣匯率改革之后，中國人民幣黃金定價中心的地位必然會得到強化，如上海黃金交易所的定價平臺作用會得到提升，而人民幣匯率的浮動使得投資黃金的多樣性、復雜性得到了豐富，圍繞著黃金的美元標價，除了價格漲跌的絕對投資價值機會之外，人民幣黃金價格的波動更具有了個性，同時兩個市場的組合投資就可以形成套利投資工具，并且非常有助于推動人民幣與美元等外匯匯率機制的形成，黃金也就可以側面形成一個匯率風險管理的工具，更多的創新如互換、遠期等方法的引入，投資黃金的內涵與外延將得到更為完整與豐富的充實。

　　對于商品黃金，人民幣匯率浮動之后，黃金企業由于黃金價格波動所引發的風險性更為復雜化了，此次人民幣的升值直接導致了企業黃金庫存人民幣價值縮水2%將是個經典的案例，相信會對黃金相關企業形成明顯的觸動，以后企業將無法簡單通過國際金價來對人民幣黃金作簡單定價，人民幣黃金的套期保值的需求將劇增，周五上海黃金交易所延期合約的相對放量可以認為很大就是這類的原因，我們可以相信在人民幣匯率波動頻率提高之后，人民幣黃金的遠期合約以及人民幣黃金的期貨合約的推出時機也就水到渠成。

　　由于2006年底中國的金融市場將更為全面地開放，此次人民幣匯率完善機制的改革是之前重要的一步，中國金融市場及人民幣匯率機制主動性、可控性、漸進性的改革必將在各個層面繼續展開，中國黃金市場體系的完善一方面將得益于這種變革，同時在黃金市場內在對很多不夠成熟的地方進行改革相應地存在著緊迫性，如市場結構的培育與建設、法規制度的完善、稅收等國際化慣例的參考調整、市場風險的監控與管理、市場的公平與效率的平衡協調、甚至是人才儲備等。

　　改革有風險、開放有成本，市場的變化需要企業有更好的適應性，但機遇與風險同在，變革就存在著創新機會利潤。人民幣匯率形成機制進一步完善的未來目標將是人民幣資本項目下的自由可兌換，中國黃金市場也就將與國際黃金市場更為一體化，全球15萬多噸的地面存金總量意味著超過1.2萬億美元的黃金市場規模，我們參與其中需要更多的信心，也要做好付出更多艱苦努力的準備。(作者是王仲會 北京經易智業投資有限公司董事長，畢業于東北財經大學金融學專業，金融博士，擔任中國黃金協會副會長、中國寶玉石協會常務理事、比利時HRD會員、英國FGA會員等職務。)