對于商品期貨價格，供求關(guān)系是它的決定性因素，也即基本面因素。對于大多數(shù)期貨投資人來說，既無精力也無能力對基本面進行全面、精確的研究，況且基本面情況是仁者見仁，智者見智，要想分析清楚絕非易事。相對而言，基金作為市場主要的投機力量，是行情的發(fā)動者，趨勢的主要推動者，他們的一舉一動對走勢常常產(chǎn)生著舉足輕重的作用，故研究基金持倉情況，可以直接幫助我們進行投資決策，特別是價格到達歷史性的低價區(qū)或高價區(qū)時，作為投資的重要依據(jù)更為可靠。
紐約棉花期貨價格從2003年10月以來，不斷振蕩下跌，到2004年11月，價格已由78美分跌到42美分，幾乎跌去一半，從美棉歷史走勢看，40美分已進入低價區(qū)。再來看基金的持倉情況，從2004年4月開始，基金一直為凈空，到2004年11月達到峰值33000手以上，這期間，價格從60美分以上跌至近40美分。2004年9月價格雖然有強勁反彈，但基金仍持凈空20000手，到12月底，基金開始減少空單，2005年1月初基金平空速度加快，1月25日，基金持倉為凈多9155手，期間價格從42美分漲到48美分以上，詳見下列圖表。
基金快速空翻多期間凈持倉變化表
時間 基金凈持倉 期價
20041109 -33594 45.4
20041116 -31048 42.7
20041123 -28144 44.6
20041130 -26132 45.5
20041207 -31089 44.5
20041214 -31690 43.75
20041221 -26832 44.45
20041228 -28957 45.75
20050104 -21278 45.8
20050111 1720 48.55
20050118 3014 48.8
20050125 9155 48.9
近兩年來基金凈持倉率變化圖： 從上圖看，基金持倉與期價有非常明顯的正相關(guān)性，基金空頭率處于極值情況的時候，是期價將要轉(zhuǎn)勢的一個先行指標。作為先知先覺的基金，他們有著良好的研究能力和市場操作能力，跟蹤基金持倉情況，對棉花期貨投資人來說是非常重要的。
當(dāng)然，我們后期需要密切關(guān)注基金持倉變化，看基金是否又重新翻空，或者是基金繼續(xù)保持增長的凈多頭寸，這將對后期行情變化有著決定作用。在目前，對美棉的低點是基本可以判斷和確定的，基金翻倉前的低位盤整區(qū)應(yīng)該是一個重要的底部區(qū)域。（來源：和訊特約/劉佳林）
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