一、將關(guān)注重點從供給轉(zhuǎn)向需求
經(jīng)濟學(xué)的基本原理告訴我們，一種商品價格的變化主要呈兩種類型，一種是成本驅(qū)動型，另一種是需求驅(qū)動型。第一種情況，決定商品價格高低的最主要因素是生產(chǎn)該商品的原料成本的高低（在加工成本相對穩(wěn)定的條件下），第二種情況，決定商品價格高低的主要因素市場對該商品消費能力的大小。在絕大多數(shù)情況下，商品的價格是同時受這兩方面因素影響的，只是在不同的市場條件下，所發(fā)生影響作用的主次地位不一樣罷了。但是在很多情況，市場的參與者往往過多關(guān)注其中的某一方面的因素，而忽略了另一方面因素的作用，因而當市場條件發(fā)生變化的之后，投資者如果不能即時調(diào)整思路就會變得很被動。
以豆粕而言，壓榨原料大豆的成本和豆粕市場的消費能力是影響其價格變化的兩個最主要因素。在豆粕價格的運行趨勢中，投資者可能更加關(guān)注壓榨原料大豆的供給情況給豆粕價格帶來的影響，而相對的并不會太重視消費需求給豆粕價格帶來的變化。從2004年第三季度以后，在全球的大豆豐收的情況下，創(chuàng)記錄的產(chǎn)量一直是橫亙在豆粕價格之上的一座不可逾越的大山。大豆產(chǎn)量成為了主導(dǎo)豆粕價格走勢的最大的利空因素。但是隨著時間的推移，產(chǎn)量的對價格的利空影響將會產(chǎn)生疲勞，因而產(chǎn)量因素對于行情的影響不可能無限期延續(xù)下去，連續(xù)下跌的行情對于產(chǎn)量增加因素已進行了充分的反映，今后一段時間，我們需要將關(guān)注的重點放在需求上，豆粕消費需求的變化對豆粕價格的影響將變得越來越明顯。
二、回顧需求因素對04年豆粕行情的影響
經(jīng)過2003年末一到兩個月的短暫整理后，2004年初，CBOT大豆價格繼續(xù)大幅上漲，豆粕價格也隨之一路飆升，連粕的期貨價格更是達到了3789元/噸的歷史高位。春節(jié)過后，禽流感在中國爆發(fā)，當時，大批家禽被宰殺、出口受阻、家禽肉、蛋消費量大規(guī)模減少，很多地區(qū)不敢進行家禽養(yǎng)殖，中國家禽養(yǎng)殖業(yè)和飼料行業(yè)遭到沉重打擊，但到2月中下旬，國內(nèi)禽流感得到有效控制，同時，國務(wù)院出臺了扶持家禽業(yè)發(fā)展的若干措施，在補貼和稅收等方面對家禽業(yè)進行扶持，養(yǎng)殖戶補欄的積極性高漲，并且隨著時間的推移，豆粕銷售的淡季逐漸過去，豆粕消費需求開始增加，原來處于觀望的飼料企業(yè)和經(jīng)銷商因庫存不足等原因，開始采購豆粕，豆粕需求量開始增加。需求的回暖導(dǎo)致現(xiàn)貨價格也一路走高，到2004年3月末4月初，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價格最高時接近3700元/噸。資料來源：世華財經(jīng)網(wǎng)站
在中國，從配合飼料的構(gòu)成來看，豬所占比例約為30%，肉禽約占30%，蛋禽約占22%，禽類飼料所用豆粕占總用量的40％-50％，如果全國豆粕總用量為2000萬噸，那么禽類飼料豆粕用量約為800-900萬噸，短期內(nèi)造成豆粕需求的直線回落。而且豆粕不易儲存，在前期壓榨的大量豆粕為了急于出手爭相壓價，造成價格的迅速下滑。禽流感的疫情在2月末被控制，在禽流感暴發(fā)初期，市場人士對禽流感對家禽飼養(yǎng)業(yè)的滯后影響效應(yīng)估計嚴重不足，在4月、5月才明顯、集中地反映出來，大連大豆和豆粕直線向下。4－9月，豆粕現(xiàn)期貨價格一路下跌，將前期漲幅盡數(shù)吞沒，價格回落至2300－2500的價格區(qū)間。
10月國慶前后豆粕等原料價格持續(xù)下跌，國內(nèi)各地蛋價亦大幅下跌，且跌幅達于原料價格的下跌幅度。養(yǎng)殖效益并不樂觀。養(yǎng)殖戶進雛量低于正常水平。其主要原因在于東南亞國家禽流感疫情不斷，國內(nèi)消費需求仍然低迷，盡管蛋價、養(yǎng)殖效益屬于正常水平，但養(yǎng)殖戶對后市并不看的樂觀。此外，豆粕價格從2003年8月份2004年底頻繁的大起大落，使養(yǎng)殖戶感到市場飄忽不定，市場風險增大，養(yǎng)殖效益沒有保證。因而在年末進行補欄的積極性大打折扣。導(dǎo)致了禽類飼料需求始終處于疲軟狀態(tài)。但隨著元旦及春節(jié)的日益臨近，各養(yǎng)殖場為了確保畜禽及水產(chǎn)品在節(jié)前集中上市，飼料備貨放量增大。年末飼料需求的不斷增加，將豆粕價格支撐在了2100－2200的運行區(qū)間。
三、生豬存欄量與豆粕價格走勢
2004年全國仔豬平均價格為13.17元/千克，同比增長52.6％。總體上，前半年低于后半年，1－9月份呈強勁上漲之勢，9月份張到15.98元/千克的歷史高點，9月份以后開始平穩(wěn)回落，至年底回落至14.05元/千克。2004年全國仔豬價格在10－16元之間波動，波幅遠大于2003年的8－10元/千克。通過圖2的仔豬的價格走勢我們可以很明顯的看出2004年生豬的補欄情況，2004年的6－10月份是生豬大量集中補欄期。10月份以后養(yǎng)殖戶補欄
圖2資料來源：中國飼料工業(yè)協(xié)會
的積極性明顯減弱。據(jù)中國飼料工業(yè)協(xié)會信息中心調(diào)查，今年6月份左右，養(yǎng)豬大省河南、河北、山東、江蘇等地種豬場的二元母豬銷售異常火爆，30～40kg左右的長大二元小母豬每頭價格在1200-1300元左右，比一季度上漲了200元左右，而且很多養(yǎng)豬戶為能購到母豬提前訂貨、提前付款。2004年2月份的春節(jié)過后，活豬價格并沒有回落，反而開始了第2輪強勁上漲，4月份漲至8.38元/kg，8月份漲至9.30元/kg，9月份漲至近10年來最高點9.66元/kg！之后開始回落，11月份落至8.99元/kg。生豬補欄量的大幅度提高所導(dǎo)致的對豆粕需求的大幅增加，正好在一定程度上彌補了禽類養(yǎng)殖不旺所帶來的豆粕需求的萎縮，而這也正是但是連粕比連豆更抗跌的內(nèi)在原因。資料來源：中國飼料工業(yè)協(xié)會
結(jié)合以上對生豬補欄情況的分析，我們預(yù)測2004年4月份左右第1個補欄高峰期的母豬需要（3個月達到體成熟、配種+114天妊娠期）近7個月后初產(chǎn)（11、12月份），斷奶上市出售應(yīng)該在2005年1月份左右，屆時養(yǎng)豬的配合飼料的需求將逐步增加，到2005年4、5月份育成出欄，豬飼料的需求將出現(xiàn)一個小的高峰期，那么這將直接導(dǎo)致生豬配合飼料中豆粕的需求出現(xiàn)一個階段性高點。同理，6-10月份的狂熱期補欄的母豬初產(chǎn)仔豬將在2005年的3、4月后進入斷奶上市高峰期，4月份以后生豬配合飼料的需求又將逐步增加，到2005年6、7月份飼料的需求將再次出現(xiàn)階段性的高點，從而拉動豆粕價格上漲。
四、肉蛋禽養(yǎng)殖情況與豆粕價格走勢
在經(jīng)過2004年初的禽流感疫情過后，我國禽產(chǎn)品市場就長期處于低迷狀態(tài)，禽蛋價格上漲乏力。六月底的端午節(jié)和9月底十月初的中秋節(jié)國慶節(jié)雖然都促使禽蛋價格大幅上漲，但不久便開始回落，節(jié)后半個月內(nèi)跌至正常價位，國慶過后至2004年末，國內(nèi)禽蛋價格大幅回落后基本在正常價位維持平穩(wěn)，企業(yè)養(yǎng)殖效益雖然較禽流感期間有較大提高，但受周邊國家禽流感疫情不斷、原料市場跌宕起伏等因素的影響，養(yǎng)殖戶對后市并未抱有太大的樂觀態(tài)度，使得肉蛋禽補欄仍然低迷。雖然春節(jié)前飼料的銷售有所回暖，但是對整個豆粕市場價格的影響并不大。資料來源：中國飼料工業(yè)協(xié)會
蛋雞的存欄、補欄情況決定著雞蛋的供應(yīng)，因此，對蛋雞養(yǎng)殖戶的補欄心理進行分析是對后市走勢判斷的關(guān)鍵。蛋雞養(yǎng)殖盈利情況直接決定養(yǎng)殖戶的補欄，影響?zhàn)B殖盈利水平的幾個主要因素為：雞蛋價格、雞苗價格和豆粕、玉米等大宗飼料原料價格，以及疫病情況。據(jù)中國飼料工業(yè)協(xié)會信息中心對河北、河南、山東等地蛋雞養(yǎng)殖戶及飼料加工企業(yè)的問卷調(diào)查，當前養(yǎng)殖戶和飼料廠最為關(guān)注的是：雞蛋和豆粕的價格。而養(yǎng)殖戶最擔心的是發(fā)生疫病和雞蛋、豆粕價格大幅波動。
全球禽流感疫情不斷，2004年末以及2005年初亞洲多個國家和地區(qū)發(fā)現(xiàn)禽流感疫情且有逐步擴大之勢，這將對禽產(chǎn)品貿(mào)易、需求以及生產(chǎn)繼續(xù)造成負面影響。在亞洲，禽流感的陰影一直揮之不去，由于年初亞洲多個國家尤其是中國禽流感的蔓延，導(dǎo)致多個地區(qū)養(yǎng)殖業(yè)遭受重創(chuàng)。在中國禽類飼料的豆粕使用量占總用量的50％左右，由于養(yǎng)殖業(yè)恢復(fù)的景氣程度并沒有市場預(yù)期的那么樂觀，導(dǎo)致豆粕價格一直處于一個弱勢下行的形態(tài)，隨著年末消費的提振，豆粕的價格才有一定程度的回暖，但是最近中國周邊多個地區(qū)出現(xiàn)禽流感的事實對于正在恢復(fù)的養(yǎng)殖業(yè)和豆粕銷售來說無異于雪上加霜。因而2005年禽流感可能再度蔓延的陰影也給豆粕的價格帶來了不確定性。
因而結(jié)合對生豬和肉蛋禽養(yǎng)殖情況的分析來看，養(yǎng)殖是豆粕需求的關(guān)鍵，從上面的價格分析來看，2005年國內(nèi)豬、雞產(chǎn)品的價格仍總體支持養(yǎng)殖利潤處于合理狀態(tài)，而飼料企業(yè)的擴張，可能會使這種效益更加明顯。而且就對國內(nèi)養(yǎng)殖調(diào)查來看，養(yǎng)殖場的經(jīng)營意識普遍增強，對畜產(chǎn)品價格走勢有了科學(xué)的分析，并按照市場規(guī)律自動調(diào)節(jié)補欄量，來控制養(yǎng)殖效益，這對養(yǎng)殖的積極性有很大益處。據(jù)中國飼料工業(yè)協(xié)會信息中心統(tǒng)計，2004年中國飼料總產(chǎn)量為9300萬噸左右，比2003年增長6.9％，2004年飼料產(chǎn)量得到迅猛的增加，也是飼料企業(yè)積極擴張的結(jié)果，而這種擴張是有連續(xù)性的，這是飼料產(chǎn)量2005年繼續(xù)增長的保證。
就全球飼料生產(chǎn)情況看，促使其增長的主力是中國、巴西和墨西哥，此三國近幾年的飼料產(chǎn)量增長率一直維持在4－7％。墨西哥主要進口美國大豆，其影響相對較弱，我們主要看一下巴西的飼料生產(chǎn)情況，巴西2003年的產(chǎn)量是4110萬噸（國際對中國的預(yù)計為6440萬噸），預(yù)計2004年仍將保持5％的增長率，而且就肉食品的出口情況看，2004年巴西肉食品得到了很好的認可，這對巴西飼料產(chǎn)量是很好的支持，有關(guān)機構(gòu)預(yù)計巴西此后幾年內(nèi)仍將保持5％左右的增長率，巴西和中國不同，是大豆、豆粕主要凈出口國，而且飼料配方中豆粕的添加比例要高于中國，也就是說飼料產(chǎn)量同樣增長率的情況下，巴西帶來的豆粕需求要高于中國，這樣用于出口的大豆、豆粕就會相對減少，對國際大豆、豆粕價格構(gòu)成利多。
五、居民消費結(jié)構(gòu)變化對豆粕消費的影響
2003年底，中國人均GDP達到1090美元。按照國際經(jīng)驗，人均GDP超過1000美元之后，將觸發(fā)國內(nèi)社會消費的結(jié)構(gòu)升級。所以可以說我國居民的財富積累已經(jīng)達到了消費升級的臨界點。來自統(tǒng)計局的數(shù)字顯示，在我國大城市中，消費升級的跡象已經(jīng)開始顯現(xiàn)。據(jù)有關(guān)部門統(tǒng)計，2003年我國農(nóng)村居民人均肉類消費達到18.2kg，是1978年的3倍，城市居民家庭人均肉類消費量增長1倍。盡管我國人均肉類消費量仍處在低水平，但由收入增加而引起的肉類消費增加傾向仍在繼續(xù)。
2003年完成的一項關(guān)于中國食物消費的中日合作課題顯示，當人們的收入水平跨越了為解決溫飽問題而以糧食消費為主的第一階段后，糧食消費所減少的份額將由畜禽等高蛋白產(chǎn)品替代，畜禽產(chǎn)品消費上升；第三階段恩格爾系數(shù)在30%左右時，畜禽產(chǎn)品消費穩(wěn)定、停滯或減少。當前我國的食物消費進入了第二階段，即以畜禽產(chǎn)品為主的食物消費隨收入的增加而增加的時期。因此隨著消費者購買能力的增加豬肉最為肉類的主體，其消費需求仍會不斷增加。由于2004年我國消費者物價指數(shù)上漲5個百分點左右，因而城鄉(xiāng)居民收入的實際增長率將會打一定的折扣，但是畜禽類高蛋白食品在城鄉(xiāng)居民食品消費結(jié)構(gòu)中比例的提高將是未來很長一段時間內(nèi)不可逆轉(zhuǎn)的趨勢，從而會長久帶動飼料原料豆粕消費的同步增長，只是這個增長不太好定量而已。（來源：新世紀期貨/劉盛金）
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