對于銅的投資者來說，2004年既經(jīng)歷了大潮來臨的驚濤駭浪，也經(jīng)歷了持續(xù)高位調(diào)整的沉寂，是收獲的一年，也是令人心悸的一年，令人難忘的一年。
從滬銅連續(xù)日K線圖我們可以看到：銅價在3月首次突破30000元大關(guān)之后，就一直處于高位振蕩之中，而且在下半年也有三次沖到30000元的舉動。雖然下半年市場普遍認(rèn)為這種行情應(yīng)該結(jié)束，回歸銅應(yīng)有的價位，在這一片看空的呼喚中，銅依然故我，執(zhí)著地上演著高價。 一再降低，直至降到15年的最低點的庫存；不斷擴大的供求缺口；中國強勁的金屬需求；美元的幾次加息，以及人行10月底的加息預(yù)警等等，都給予了銅演繹這種行情最有力的理由，使銅價從3月的首次沖高，到10月的再現(xiàn)高潮后一瀉千里，延續(xù)到今的高位徘徊，同時也賦予了投資者以無限的遐想與激情。但是長時間的歷史高位也令消費者和投資者頗為困惑，究竟這種盤整要到何時才會結(jié)束？新的一輪行情何時會出現(xiàn)？何時價格才可以回歸價值？
目前影響銅的走勢的基本因素主要有以下幾點：
全球經(jīng)濟(jì)
04年全球經(jīng)濟(jì)強勁復(fù)蘇帶來了旺盛的銅消費需求，與較低的產(chǎn)量發(fā)生了供求矛盾，精銅市場出現(xiàn)了較大的供應(yīng)缺口，刺激了銅價的攀升，并在10月初創(chuàng)出1989年以來的最高水平。長時期的高價利誘銅生產(chǎn)商加大銅的產(chǎn)量，很多閑置產(chǎn)能恢復(fù)了生產(chǎn)和擴張，從一定程度上緩解了銅精礦市場供應(yīng)緊張的局面，預(yù)計2004年全球精銅產(chǎn)量達(dá)到1690萬噸，2005年約為1700萬噸。
從世界經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看出歐美等國的主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)已經(jīng)到達(dá)頂點，預(yù)計今年全球經(jīng)濟(jì)增速將回落，并將導(dǎo)致銅需求增速放慢。據(jù)國際基金貨幣組織預(yù)測，05年全球經(jīng)濟(jì)增長速度將放緩，約為4.3%-4.4%。
宏觀政策調(diào)控
由于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)高速增長過快，導(dǎo)致投資總量的增幅過大，通貨膨脹壓力過大，部分行業(yè)呈現(xiàn)過熱的狀態(tài)，為此，04年4月中央開始進(jìn)行宏觀調(diào)控，專項治理5大行業(yè)，抑制GDP超速增長。雖然短期內(nèi)略有收效，但似乎并沒有從根本上抑制固定資產(chǎn)投資過熱，于是人行在10月加息，欲通過市場經(jīng)濟(jì)杠桿對經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)節(jié)。提高利率是一國貨幣緊縮的表現(xiàn)，也代表著經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度的減緩，各行業(yè)的金屬消費將受到不同程度的影響。
05年政府進(jìn)行宏觀調(diào)控的重點之一仍是控制固定資產(chǎn)投資總規(guī)模過快增長，防止某些行業(yè)無序建設(shè)，過度擴張出現(xiàn)反彈；努力促進(jìn)煤電油運和重要原材料供需銜接，但調(diào)控的方向，重點和力度會根據(jù)經(jīng)濟(jì)運行情況而有所改變。
銅作為重要的工業(yè)原材料，最大的用銅行業(yè)集中在電力工業(yè)，所占比例高達(dá)55%，在國內(nèi)電力資源仍很短缺的情況下，05年將對電廠建設(shè)實施宏觀調(diào)控，從而提高銅資源的使用效率和降低資源不合理使用而形成的浪費狀況。
預(yù)計2005年中國銅的需求增長將比2004年還要高一些，約增長9.4%至350萬噸。
供求關(guān)系 雖然04年銅價的高企主要是于供求矛盾的激化引起的，國際銅業(yè)研究組織（ICSG）公布，2004年前10個月全球精銅消費量超出產(chǎn)量75.7萬噸，03年同期供給短缺40.5萬噸。但實際上04年銅礦的供應(yīng)量相對03年已有所增加，只是由于滯后效果（一般需要3、4個月甚至更長時間），在04年未體現(xiàn)出來，但可以預(yù)見05年銅礦供應(yīng)缺乏的局面會有很大的改觀。
ICSG預(yù)測：05年全球的精銅產(chǎn)量將比04年增長7.17%，在需求方面，受主要銅消費國家經(jīng)濟(jì)增長率將普遍回落的影響，05年全球銅需求的增長率也回落至5%之內(nèi)。隨著消費量的減少，05年全球精銅的供求關(guān)系將向平衡方向發(fā)展，但仍會出現(xiàn)一定量的供應(yīng)缺口，缺口將主要產(chǎn)生于上半年，未來產(chǎn)量和消費量增長率的一升一降將扭轉(zhuǎn)市場的供求緊張局面。
作為世界第二大電線電纜生產(chǎn)國的中國，其02年電纜工業(yè)總用銅量約為140萬噸，占國內(nèi)市場總用銅量的近60%，預(yù)計05年，中國電線電纜工業(yè)總產(chǎn)值將超過1600億元人民幣，總用銅量將達(dá)170萬噸。
從下表可以看出，05年供求缺口會有大幅減少，06年供求逐漸平衡，07年將會供大于求。
比價
國內(nèi)外銅的比價關(guān)系是衡量精銅能否順利進(jìn)口的重要指標(biāo)。
我國精銅只有30%來自自給，約50%來源于進(jìn)口，因此進(jìn)口量直接影響著國內(nèi)精銅資源，也影響著國內(nèi)銅價的漲跌。04年在宏觀政策的調(diào)控之下，比價關(guān)系明顯低于9.8-10.1這個區(qū)間，使得精銅進(jìn)口量大幅減少，遠(yuǎn)低于我國29萬噸的月消費量，且會持續(xù)到05年的上半年。
由下圖可以看出我國精煉銅凈進(jìn)口值與國內(nèi)的銅價是成反比的。 從10月進(jìn)口量看，雖然比03年同期下降了30%，只有6.9萬噸，但已遠(yuǎn)高于5-7月的3.9萬噸，5.9萬噸，4.6萬噸。基本上自9月開始進(jìn)口已緩慢恢復(fù)，下半年國內(nèi)的銅精礦進(jìn)口量較上半年翻了一倍。預(yù)計2005年中國的精銅產(chǎn)量和需求量分別為220萬噸和350萬噸，約有130萬噸的供應(yīng)缺口需要通過進(jìn)口來滿足。庫存
交易所庫存的下降也為銅價上漲提供了良好的支撐。04年是銅庫存下降幅度最大的一年，也是15年來的最低點，而且目前仍在下降。在這個下降過程中，顯然有一部分轉(zhuǎn)換為了社會庫存，由ICSG提供的世界銅業(yè)的缺口，與同期可報告庫存的減少數(shù)目相比，總是存在一定的差距，這部分銅變成了隱性庫存，否則現(xiàn)在的銅價肯定會高于30000元很多。
隨著05年銅精礦供應(yīng)的增長，銅庫存會改變下降的趨勢，但在短期內(nèi)庫存量是不會恢復(fù)的，所以在05年銅的庫存仍保持較低的水平。美元
今年1月，布什二次入主白宮，布什的持政方針已被人熟知，意味著美國的經(jīng)濟(jì)運行環(huán)境不會出現(xiàn)太大的變動，將有利于銅市繼續(xù)現(xiàn)有的趨勢。
但同樣也是由于美元，雙赤字問題造成了它的大幅貶值，為平衡收支，需通過美元的疲軟，來刺激美國出口的增長，借推高進(jìn)口產(chǎn)品價格，增加政府的收入，也因此給04年銅價提供了巨大的上升空間。據(jù)國際經(jīng)濟(jì)研究機構(gòu)和國際貨幣基金組織提供：04年美國的經(jīng)濟(jì)增長率為4.9%，05年約為4.6%，仍然高于歐盟組織的04－05二年度的2.2%的國民經(jīng)濟(jì)增長率。由于美國的經(jīng)濟(jì)增長率明顯高于歐盟組織的，美元再次加息的可能性仍然存在。 LME銅是以美元計價，故美元的強弱與銅價息息相關(guān)，呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。對于主要的精煉銅消費地區(qū)，美元的走弱則降低了該地區(qū)的消費成本，刺激消費增加。
未來時期，美國巨大的雙赤字主導(dǎo)著美元的走勢，在此沒有得到改觀前，美元的弱勢延續(xù)，也將是美國政府實際默認(rèn)的方式，會繼續(xù)支撐銅價。
人民幣升值
人行在04年10月28日的加息行為，是9年來的首次加息，希望通過此舉來抑制居民儲蓄過快分流及各種需求，以此來控制投資的增長速度，防止局部投資過熱再次的出現(xiàn)。也希望通過加息，來回避升值的可能。
加息之后，造成了更多外資的流入，政府控制貨幣和信貸增長變得愈來愈困難，為維持人民幣匯率不變，人行不得不增加基礎(chǔ)貨幣的投放，但此舉的長期進(jìn)行如對國內(nèi)貨幣體系的正常運轉(zhuǎn)產(chǎn)生負(fù)面的影響，人行也還是會不惜利用人民幣升值來減輕外匯流入對人行的壓力，以保證國民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定運行。
結(jié)論
綜合以上各種因素，04年支持銅的堅實的基本面條件已經(jīng)悄悄的發(fā)生了轉(zhuǎn)變，供求緊張和低庫存的情況在今年的上半年會有所緩解，下半年將得到扭轉(zhuǎn)，所以在短期內(nèi)銅價高位運行，中長期定會出現(xiàn)一個轉(zhuǎn)折點，實現(xiàn)價格與價值的相對統(tǒng)一。（來源：和訊特約/李硯秋）
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