經過長達近三個月的低位震蕩，上周五隨著連豆501合約步入交割以及美豆海灣基差的大幅回落，大豆季節性利多因素終被創紀錄的供應壓力所吞噬，中期大豆期價將有望結束季節性反彈，踏上新的尋底之路。
從近三十年CBOT大豆期價的季節性變化可以看出，CBOT大豆一般在11月份出現作物年度的低點，而5月或8月出現季節性高點。這主要和北半球大豆的種植過程相關，在1990年以前，南美大豆產量在全球大豆供應中所占的比例是十分微弱的，而真正對全球大豆供求格局產生實質性影響是在2000年以后，大豆目前的季節性走勢實際上正在發生著的微妙的變化，近六年的CBOT大豆期價的季節性變化顯示，大豆季節性的高低點都較三十年的季節性高低點出現了相應的前移，因此我們認為在目前南美大豆產量全面超過北半球的今天，南美收獲季節對CBOT大豆期價的影響隨著時間的推移將會越來越顯著，而從季節性的角度看，未來市場中具備顯著季節性反彈條件的時間可能將出現在每年的4月到6月間而不是過去的1-5月間。 回顧近一階段CBOT大豆的走勢可以看出，之所以在04/05年度全球大豆供應達到創紀錄水平的大背景下，CBOT大豆期價仍能維持在520-550美分/蒲式耳的區間內運行，主要得益于供應沒有得到充分的釋放。消費方面，從美國大豆的出口銷售數據來看，2004年10月至今與前三年的平均水平基本相符，因此消費因素對于大豆期價的支撐并非是這一階段的主要利多因素。
美國農業部1月份大豆供需報告顯示，不僅04/05年度全球及美國大豆產量將分別達到2.31億噸和31.41億蒲式耳的創紀錄水平，結轉庫存也均達到了創紀錄的水平，特別是全球大豆的結轉庫存預計更將同比增長58.19%，這是僅次于97/98年度的第二個創紀錄的增幅水平，因此在歷史上從未有過的供給方面的龐大壓力面前，05年大豆價格再度觸及甚至跌破歷史低價區400-420美分/蒲式耳應在情理之中。雖然前期農民惜售暫時延緩了大豆龐大的供應壓力對市場的影響，但04/05年度全球創紀錄的供給遲早將拋向市場，特別是隨著南美大豆收獲時間逐步的臨近，美國大豆的拋售進度勢必將會越發加快，上周美國大豆現貨價格的大幅走軟（基差大幅下跌）實際上已經表明美國農民的惜售情結開始松動，未來龐大的供應對市場的壓力已不僅局限于對于數據題材的炒作，而是實實在在對于真實消費的和市場承接能力的考驗，如果得不到消費方面特別是全球最大的大豆進口國中國買盤的支撐，大豆期價的持續下滑將成為必然。而在南美大豆3月份上市后，南北半球大豆拋售行為的疊加極可能導致CBOT大豆期價創出本年度的新低。如果對應于98/99年度美國大豆結轉庫存與當年價格低點的水平，并考慮到美元匯率方面的因素，今年3、4月間CBOT大豆很可能再度達到420-450美分/蒲式耳的水平。從技術上看，經過復雜的大四浪調整，第五浪的下跌也已經水到渠成，基本面與技術面的再度統一也將大大增加上述預期的可能性。
從連豆方面看，隨著501合約的交割，市場擠空效應的喪失將有效地打破前期農民等待現貨價格繼續走高的不切實際的幻想，惜售效應也將不復存在，加之近期船運費用以及美豆基差的走低，進口大豆成本也將大幅下滑，這些均將對國內大豆現貨價格帶來實質性的利空影響。從時間上看，春節過后，無論是豆油還是豆粕的需求都將面臨消費淡季的沖擊，因此，筆者以為大豆短期的季節性利多因素已經逐步被市場消化，全球性大豆供應壓力的集中體現以及國內大豆下游產品消費淡季的逐步臨近將成為市場下一步炒作的主要題材，在供需兩方面所呈現的利空打擊下，連豆期價全面創出新低將勢在必然。（來源：和訊特約/楊軍）
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