2004年已經過去，當我們回首2004年豆粕市場的時候，不禁感慨萬分，2004年是典型的牛熊轉換期，豆粕市場價格經歷了大幅起落，全年連粕價格波幅在1495元/噸,歷史是一面鏡子，回顧歷史，有助于我們了解未來，下面，我們回顧一下2004年的豆粕市場。
打開連粕走勢圖，我們可以看到，2004年的大連豆粕期貨可以十分清晰地分為3個階段，A、大幅上漲階段(2004年1月2004年3月末)B、大幅回落階段，中間雖有幾次反彈，但下跌趨勢非常明顯。(2004年4月初到2004年11月初)C、橫向整理階段(2004年11月初到2004年12月末)
2004年大連豆粕期貨連續圖(周)一、大幅上漲階段(2004年1月2004年3月末)
經過2003年11月到12月的短暫整理后，2004年初，美國CBOT大豆價格繼續大幅上漲，當美盤上漲到1000美分/蒲式耳時，國、內外的一些分析師和投資者開始驚呼，美盤要漲到1200美分/蒲式耳!!大連大豆也是連創新高，一些人認為連豆要漲到4500元/噸，在這種氛圍下，豆粕價格也是勇往直前，連續大幅攀升。
進口大豆數量占中國全部大豆壓榨總量的2/3以上，國內(尤其是沿海)的大型油脂企業，主要以進口大豆為原料進行壓榨，豆粕現貨受美國CBOT大豆價格漲跌的影響很大，一旦美盤發生風吹草動，國內豆粕價格往往跟著變動，在本輪上漲行情中，美國CBOT大豆價格的大幅上漲無疑起到了最主要的作用。
從國內方面來看，當時也有一些因素支持豆粕價格上漲。春節過后，禽流感在中國爆發，當時，大批家禽被宰殺、出口受阻、家禽肉、蛋消費量大規模減少，很多地區不敢進行家禽養殖，中國家禽養殖業和飼料行業遭到沉重打擊，但到2月中下旬，國內禽流感得到有效控制，同時，國務院出臺了扶持家禽業發展的若干措施的通知，在補貼和稅收等方面對家禽業進行扶持，而且隨著時間的推移，豆粕銷售的淡季逐漸過去，豆粕消費需求開始增加，原來處于觀望的飼料企業和經銷商因庫存不足等原因，開始采購豆粕，豆粕需求量表面上看開始增加。
美國CBOT大豆價格的大幅上漲，使進口大豆成本過高，從2004年1月1日到2月末，中國不僅沒有從美國采購大豆，還取消了55萬噸已購買的大豆，市場預計后期大豆進口量會大幅減少、成本會大幅增加，正是在這個市場背景下，油脂企業開始大幅提升豆粕價格，對于豆粕價格的上漲，飼料企業由不接受到逐漸接受，開始大量采購。
到2004年3月中下旬，國內豆粕現貨價格最高時達到了3700元/噸,期貨價格最高時達到了3789元/噸的歷史高位。作為豬、雞等飼料主要原料的豆粕價格超過了一等大米的價格！可以稱之為中國期貨市場獨有的一大怪事。豆粕價格的大幅上漲遠遠超過了其替代品菜籽粕、棉粕的上漲幅度。
但在豆粕期貨、現貨價格大幅上漲的同時，已經埋下了隱患，人們對禽流感的后遺癥估計不足，豆粕的這波上漲是成本推動型上漲，而不是需求推動型，上漲的最主要因素是因為美國CBOT大豆的上漲，帶動了進口大豆成本的大幅增加，而不是養殖需求出現了大幅增加。 但從原料成本來看，當時的豆粕價格是合理的，主要原因是當時進口大豆成本太高了!!如果按照進口成本來計算，豆粕價格應該在3800元/噸以上，因此，當時，許多人仍然對豆粕市場看多。在美國CBOT大豆達到1000美分/蒲式耳后,這種看多氛圍達到了極限。美國大豆進口成本見下圖。二、大幅回落階段(2004年4月初到2004年11月初)
4月份以后，美國CBOT大豆期貨開始連續下跌，大連豆粕價格也出現了大幅回落，我國4月下旬開始實施的緊縮信貸的宏觀調控政策，加劇了大豆、豆粕價格的下跌幅度。但因國內大豆進口成本較高，國內大豆價格跌幅相對小于CBOT。
在此階段，連粕價格波動幅度很大，大連豆粕價格在5月13-14日和17日3個連續交易日跌停，交易所實行強行平倉后，又經歷了5月28日的跌停，再到5月31日和6月1日連續兩個交易日漲停，交易所在6月15日出臺了擴大大豆和豆粕漲停板幅度，漲停板由原來的3%提高到5%，有力地控制了市場風險。
在期貨大幅下跌的同時，國內豆粕現貨價格也出現了大幅下跌，國內油脂企業高價采購的大豆成為炸藥包，時刻威脅著它們的生存。國內油脂企業進口的大豆成本實在是太高了，如果豆粕價格大幅下跌，將會對它們形成致命的打擊，許多油脂企業在后期拚命想保住豆粕價格，5月下旬，占中國壓榨業一半產能的壓榨商組成價格聯盟，在5月29日宣布豆粕銷售最低保護價，保底價格為2900元/噸,成為5月31日和6月1日大豆和豆粕連續兩個交易日出現漲停的重要因素。
但與此同時，華東地區最大的油脂壓榨商東海糧油宣布不參與最低保護價協定，另外，即使有些參與了最低保護價協定的企業也私下不遵從，到6月中旬以后，一些油廠紛紛采取高報價，低成交的策略，從而使價格聯盟名存實亡。
市場出現這種連續下跌是有其理由的。
在禽流感暴發初期，市場人士對禽流感對家禽飼養業的滯后影響效應估計嚴重不足，禽流感雖然在2月末已經在中國得到了控制，但其對整個養殖行業的影響卻是在以后的幾個月當中逐漸反映出來，從全國配合飼料的構成來看，豬所占比例約為31%，肉禽約占30%，蛋禽約占22%，其它為水產和反芻類動物。2003年全國飼料產量約為1億多噸，其中50%左右為禽料飼料，總量約在5500萬噸，其中肉禽飼料豆粕含量約占20%，蛋禽飼料豆粕含量約占12-15%，禽類飼料豆粕用量約為全國的豆粕總量的40-50%，全國豆粕總量為2000萬噸，那么禽類飼料豆粕用量約為800-900萬噸，因此，禽流感對國內豆粕需求的影響是非常巨大的，只不過在禽流感暴發的初期，這種影響不明顯而已，美國CBOT大豆價格的大幅上漲，也掩蓋了這種影響。但隨著需求的疲軟、世界大豆產量增加趨勢越發明顯后，豆粕價格終于一發不可收拾。
在豆粕價格下跌過程中，5月底到6月中旬，國內油脂企業的價格聯盟事件、巴西大豆種衣劑事件、國內某大型油脂企業企圖在9月豆粕合約上進行逼倉事件(在交易所的干預下失敗)，都對行情產生了階段性的影響，使豆粕市場產生了2波反彈，但事實說明，在市場經濟條件下，任何人企圖違背市場規律辦事，任何想改變事物發展趨勢的做法都是不可取的，市場是受供求因素影響的，而不是看油脂企業的利潤，對于這一點，我們應該保持清醒的認識。
三、橫向整理階段(2004年11月初到2004年12月末)
進入11月份以后，經過連續大幅下跌的CBOT大豆開始反彈，國際海運費價格的大幅上漲，使得運輸成本大幅增加，美國農民的惜售，使得美國大豆現貨基差保持在高位，因此，進口大豆成本大幅增加，在一定程度上抵銷了美國COBT大豆的下跌(見美國大豆到港成本圖)，以進口大豆為主要原料的油脂企業壓榨利潤開始大幅減少或虧本，進口成本的增加，使得豆粕價格出現了一定的抗跌性。連粕價格在此階段以低位整理為主要特征。
2004年已經結束了，我們的投資者，包括國內的國有或民營油脂企業是不是該反思一下？據有關部門統計，在進口大豆價格最高的1-5月份，中糧等5家具有外資背景的油脂企業大豆進口量與同期相比減少21%，沃爾瑪系統的油脂企業大豆進口量與同期相比減少63%，而我們的國有企業、民營企業大豆進口量卻出現大幅增加!!!我們沒有輸在銷售上，而是輸在原料采購上，一船高價進口大豆毀了一個企業，除了經驗不足外，我們是不是在其它方面也欠缺些什么？
2005年豆粕市場展望
一、當前的國際、國內豆粕市場環境
產量：與上年度相比，2004-05年度，作為豆粕壓榨原料的大豆，其國際、國內大豆的供求狀況發生了根本性的轉變，據美國農業部公布的12月份月度供需報告，2004年，世界大豆產量將達到2.31億噸，比去年增加4190萬噸，美國、中國大豆產量將分別達到8574萬噸，1800萬噸，分別比去年增加1994萬噸、200萬噸，目前南美地區大豆產區天氣狀況繼續保持理想，截止到12月末，巴西大豆播種已結束，大豆長勢良好，截止到12月27日，阿根廷大豆播種完成了90%，大豆長勢情況也不錯，世界大豆產量的增加對于行情的上行壓力巨大。
銷售：今年，美國農民也非常惜售，但美國農民在南美大豆大量上市之前，一定要將手中的大豆銷售掉，因此，一旦美國農民集中銷售大豆，大豆后市價格必將大幅下跌，從而影響到豆粕的價格。中國農民的惜售、國內大豆油脂企業壓榨效益低下，使得農民手中的國產大豆數量仍然很大，以黑龍江為例，估計尚有65%左右的大豆還在農民手中沒有賣掉，雖然今年中國農民不缺錢，但不管怎么講，這批大豆早晚也要賣掉，將會對后市大豆價格形成很大的壓力，同時影響到豆粕的銷售價格。
需求：2004年在亞洲暴發的禽流感的后遺癥到目前還沒有得到根本性的恢復，具體表現為雞、豬等家禽的補欄量、存欄量都沒有顯著提高，一些地區甚至出現了減少，家禽飼養業對豆粕等飼料的用量出現了大幅減少，一些居民對于養殖行業仍想心有余悸，補欄的積極性不高，據飼料企業反映，目前，養殖行業仍然不景氣，同時，目前的豆粕需求呈現地區分布不均的特點，南方的廣東地區、華東、華中地區豆粕需求量較好，但山東、河北、遼寧、黑龍江等地區的豆粕消費不旺，但不管南方還是北方，飼料企業對豆粕的采購都采取觀望態度，隨用隨購，豆粕需求的真正啟動尚需時日。
庫存方面：產量的巨幅增加，需求的相對疲弱，使得2004-05年度世界大豆期末庫存將達到6057萬噸，庫存壓力仍然巨大。
在供求因素分析中，利空的產量因素對于行情的影響不可能無限期延續下去，連續下跌的行情對于產量增加因素已進行了充分的反映，隨著時間的推移，我們需要將關注的重點放在需求上，將研究的重點放在分析影響需求的因素上。
二、2005年影響豆粕價格的一些變動因素
1、2004年11月23日馬來西亞雞感染了禽流感,12月21日越南爆發了禽流感，12月22日韓國也發現了禽流感，同日，日本京都府一名養雞場工作人員經確診感染了H5N1型高致病性禽流感病毒，2003年10月韓國發現了禽流感，到2004年1月，禽流感開始在亞洲各國全面暴發，今年禽流感發現的日期與去年非常接近，我們非常擔心，禽流感會不會卷土重來？？如果今年再次大范圍暴發禽流感，對于豆粕市場將形成致命的打擊。對此，我們應予以密切關注。
2、國際海運費和大豆基差是進口大豆成本的重要組成部分，受國際運力需求的增加與前期原油價格的大幅上漲，2004年下半年，國際海運費不斷攀升，到12月初達到高點，雖然現在有所回落，但海運費價格仍然處于較高的位置，受美國農民的惜售，美國大豆現貨基差保持堅挺，因此，大豆升貼水的價格還較高，將進口的大豆成本大大提高，中國油脂企業壓榨所用大豆有2/3以上來自進口大豆，進口大豆成本的高低將對豆粕價格形成直接的影響，我們需要密切關注國際海運費和大豆升貼水價格的變化。
3、中國人民幣升值壓力。據業內人士估計，人民幣升值是早晚的事，只是不知是2005年上半年升，還是下半年升，一旦人民幣升值，尤其是升值幅度較大時，將會對國內商品期貨形成較大的沖擊。
4、 南美天氣現在看來很正常，但在2005年1、2月份會不會出現較大變化？會不會對產量形成較大的影響？
5、大豆銹菌病在美國出現后，2005年美國大豆播種面積會不會減少？2005年中國大豆播種會不會出現大幅變化？2005年這兩個國家的天氣又有誰能說清楚？
以上這些因素都是未知數，是我們所無法左右的，需要我們時刻密切關注。
三、2005年豆粕市場走勢預測
中國國家糧食局預計，中國2004/05年度豆粕產量將為2117萬噸，高于2003/04年度的1885萬噸，預計2004/05年度中國豆粕需求總量為2004萬噸，高于上個年度的1865萬噸。從整體上看，豆粕的產量將大于需求量，當前的市場環境決定了2005年豆粕市場將不會太樂觀，產量的大幅增加、需求的不旺，將使得眾多的飼料養殖企業采取觀望的態度，它們不會貿然采購。
美國CBOT大豆價格對豆粕市場的影響最為重要，龐大的產量對于CBOT大豆價格具有強大的壓力，美國及國內眾多的分析師對于美盤后市是看空的，但美盤回落的幅度和速度之慢都超過了他們的預期，從時間上來看，美盤出現的低點可能會出現在2005年的2、3月份，目前美國大豆的理論進口成本要在2900元噸以上，相對于國內大豆而言，明顯偏高，因此，在美盤回落之前，包括國內的大豆現貨價格、豆粕現貨價格都不太可能出現較大幅度的回落。
要想預測2005年的豆粕價格的具體走勢，我們必須有幾個基本假設，1、美國CBOT大豆在2005年運行區間是：460-480美分/蒲式耳到630-640美分/蒲式耳.；2、國內豆油價格保持在目前的水平、國內油脂企業壓榨利潤不出現大的虧損；3、2005年美國、中國大豆播種面積及產量不出現大的變化；4、國內豆粕需求不出現極端變化。
如果以上假設能夠成立，那么，按目前的海運費及基差計算，筆者認為，在油脂企業保本的前提下，2005年豆粕現貨價格(使用進口大豆進行壓榨的企業)可能的范圍為：
CBOT大豆價格(美分/蒲式耳) 大豆進口成本(元/噸) 相對應的國內豆粕價格(元/噸)
460 2597 2100
500 2741 2290
550 2921 2530
600 3101 2750
640 3246 2900
2005年豆粕的現貨價格極限波動范圍會在2100-2900，實際上，隨著時間的推移，海運費及美國大豆基差都存在著下調的可能，進口大豆成本下降的可能性較大，再加上油脂企業的利潤，因此，2005年豆粕現貨價格多數時間將可能會在2200-2700區間震蕩，底部出現的時間有可能在2005年的3、4月份，但如果以上假設條件出現較大變化，我們應該適時對豆粕的波動區間進行調整。（來源：和訊特約/馬明旺）
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