在基金多頭擠倉的推動下 銅市的強勁依然未改(3)

　　圖6、SHFE銅庫存

　　(一)供應方面

　　國際銅業研究組織(ICSG)在報告中稱，今年1­9月全球精銅消費量超過產量19萬噸，去年同期供給缺口為86.2萬噸。同期全球礦山產量增長2.9%，銅精礦產量增加4%。精銅產量增長3.9%，原生精銅產量增長4.2%， 再生精銅產量增加1.4%。

　　本月，銅產量的增幅略大于上個月，同時各主要銅生產商提出了明年的增產計劃。(1)智利11月銅產量同比增長0.6%至475107噸，但是1­11月銅總產量較去年同期下降2.5%至4775794噸。(2)中國11月份精銅產量為24.76萬噸，同比增長28%；銅精礦11月份產量為6.28萬噸，同比增長2.8%。(3)11月日本銅軋制品產量較10月增長1.7%至84142噸，10月產量82701噸，9月產量為83686 噸。(4)上個月因爆炸事故被迫停產的比拉銅廠(Birla Copper)恢復生產。印尼PT Smelting銅廠銅產能將自目前水準增加約12%至285000噸/年。(5) 2006 年

　　本月仍然出現了不利于生產的事故，但沒有造成生產中斷的危險。(1)世界最大的銅生產商智利國有銅業公司Codelco合同工人12月29日舉行了抗議活動，要求公司支付已經銅價格上揚而帶來的應支付給工人的獎金，但是暫停了罷工威脅。(2)因缺少勞動力，Constellation銅業集團位于猶他州的Lisbon Valley銅礦陰極銅開始投產的時間將延遲到2006年4月底才能達到全部產能。該公司將明年銅產量預期從之前的4800萬磅下調至4350萬磅。(3)巴西Caraiba Metais本月進行了為期30天的維修，工廠關閉，因此2005年產量將減少至20.2 萬噸，其中一半用于出口。

　　(二)需求方面

　　雖然高價抑制了精銅需求，但是美日歐之外的主要經濟體對于主要用于電子電力和建筑行業的銅制品的需求仍然在增長。(1)11月包括銅箔在內的日本精煉銅出口總量較去年同期增長91.4%至19554噸，10月的出口量為19587噸。日本11月銅線和電纜裝運量總計達到7.89萬噸，較去年同期增長6.5%，這是連續第八個月年度增長，10月裝運量修正為75805噸。11月底陰極銅庫存總計為30433噸，較上月下滑10.2%。(2)美國2005 年10月黃銅進口同比下降10.9%，出口則同比上揚10.3%。

　　1、美國

　　本月美國的

　　圖7、美國新屋月度開工數　　

　　2、 中國　　

　　我國1­­11月精煉銅進口量同比增長5.7%至116.2萬噸，銅精礦1-11月進口量同比增長40.5%至3686609 噸。精銅進口增長速度大幅下滑，主要在于10月和11月連續兩個月的進口受到高價抑制和進口貿易環境大幅惡化而猛降，同時由于資金稍微寬裕的貿易商成為市場的主要買家，精銅出口卻連續四個月處于高位，11月精銅進口69301噸，凈進口同比下滑52.4%。本月滬銅的大幅補漲，使國內外比值恢復到9.3附近，進口條件的 改善有利于進口量的增加。

　　進口的大幅減少并未影響大型用銅企業的擴張，國內市場的銅需求尤其對于高質量的銅的需求依然旺盛。江西銅業集團將投資30億元開工建設銅板帶項目，這一項目建成后可年產高性能高精度銅及銅合金板帶材10萬噸。國務院發展研究中心預計，2006年底中國的電力裝機容量將達到5.87億千瓦，其中舉世矚目的金沙江溪洛渡水電工程已于12月26日開工。作為實施“西電東送”戰略的骨干電源，溪洛渡電站設計裝機容量1260萬千瓦，裝機規模在國內僅次于三峽水電站。

　　三、基金的持倉情況

　　本月第一個周三之后，LME市場上基金今年最后一次擠倉行動開始減緩，從本月第三個周三的平穩過渡中可以看出，進行了獲利了結的基金只是少部分，大部分基金多頭將部位的結清時間推遲了，而這也預示著銅牛還不會輕易停息。今年12月29日， LME市場、上期所的現貨月銅持倉分別為24606張(1張＝25噸)、 18330 手(1手＝5噸)，從本月第三個　周三前的持倉情況可看出，大量的頭寸進行了展期，移到了2006年的2月份之后的LME3月期約，這直接導致LME總持倉穩定在20萬張以上的水平。從下圖中也可以看出，COMEX投機基金的多空雙方已經處于膠著狀態，12月27日投機基金凈持倉已經減少到999張，這部分是由于基金在年底的 獲利了結。

　　圖8 COMEX基金持倉對比

　　第三部分熱點分析

　　 一、國際大機構紛紛調高金屬銅的價格預期

　　鑒于今年銅市的火爆行情，國際上各大專業機構重新分析了全球經濟前景和銅的供需情況，對原先預估的銅價進行了調整，“英雄所見略同”，雖然預估的價格不一，但是共同點是他們都調高了自己原先對銅的預估均價。預測雖然不一定正確，但是可以從中推出，銅價至少在新一年的前幾個月還會保持堅挺。

　　表 2 金屬銅均價預測

　  此外，歐洲最大的銅廠商北德銅精煉公司預計，銅及銅產品需求強勁的情況將延續至 2006 年，而陰極銅市場將保持供應短缺。北美市場和亞洲市場上需求將繼續延續強勁勢頭，歐洲改善的經濟氣候將同時對銅需求有利。投資活動的增多預計使得歐洲需求回升，特別是在德國。該公司同時也警告，目前持續的高銅價 將加速替代品的需求。

　　二、中國政府出臺一系列新的控制金屬產能過剩的政策

　　今年有色金屬行業在高價的刺激下，迅猛擴張，而這樣發展下去的結果只會抬高我國進口量大的金屬原料的國際市場價格，最終造成產能大量過剩、企業虧損，影響行業和經濟的發展。由此，在新的一年來臨之際，國家出臺一系列控制產能無序擴張的指導政策，為來年的行業發展打上預防針。只是政策的見效最重要 的還在于執行的力度。

　　中國將從 2006 年 1 月 1 日起對鋼材、銅、鋁等金屬類商品實行自動進口許可管理。商務部網站上的公告稱，為方便進口企業年初報關，每年 12 月 25 日以后，,發證機構不再簽發本年度《自動進口許可證》，并按照下一年度《自動進口許可管理貨物目錄》開始簽發下一年度《自動進口許可證》。進口許可證制度是一國政府為了禁止、控制或統計某些進口商品的需要，規定只有從指定的政府機關申辦并領取進口許可證，商品才允許進口.通過對進口商品實行許可證管理，可以調節國家進口商品結構，穩定國內市場。

　　財政部、國稅總局決定自 2006 年 1 月 1 日起，取消對有色金屬礦資源稅減征 30%的優惠政策，恢復按 全額征收。

　　中國正式公布了《促進產業結構調整暫行規定》和《產業結構調整指導目錄》(下稱《指導目錄》)。有色金屬行業中，列入鼓勵類的有銅、鋁、鉛、鋅、鎳大中型礦山建設，高精銅板、帶、箔、管材生產及技術開發，高精鋁板、帶、箔及高速薄帶鑄軋生產技術開發與設備制造，高性能、高精度硬質合金及深加工產品，稀有、稀土金屬深加工及其應用，錫化合物生產，高性能磁性材料制造等一些產業或技術。列入限制類的有鎢、鉬、錫、銻及稀土礦開采、冶煉項目以及氧化銻、鉛錫焊料生產，單系列 10 萬噸/年規模以下粗銅冶煉項目，電解鋁項目(淘汰自焙槽生產能力置換項目及環保改造項目除外)，單系列 5 萬噸/年規模及以下鉛冶煉項目，單系列 10 萬噸/年規模以下鋅冶煉項目及一些規模較小，技述落后的黃金采選冶項目。無證開采和 土法冶煉等也被列入限制類。

　　停止部分產品的加工貿易。從 2006 年1月1日起，把進口木片、原木、木漿，出口木漿或紙張、紙板；進口生皮，出口半成品革或成品革；進口廢銅或銅精礦，出口未鍛軋銅等列入加工貿易禁止類目錄。

　　第四部分后市展望

     本月，在基金多頭擠倉的推動下，銅市的強勁依然未改，價格在高位保持堅挺。只是隨著以中國國儲局為代表的眾多空頭對頭寸進行了諸如逐步平倉、到期交割、余下部分展期的多種解決頭寸的辦法，擠倉的動能在本月第一個星期后就大大緩解。但是很大部分空頭出現巨額虧損是可以肯定的事，空頭的大量失血導致了市場上的多頭缺乏有實力的對手，而新年假期的來臨也使得交易者無暇顧及，市場交易相當靜淡，低流動性更鞏固了多頭的優勢地位，雖然出現獲利了結，但目前看來這只是一小部分，大部分基金還沒有 出現離場的跡象，他們正在休養生息，以便在 2006 年年初再度搏擊，銅價將在平緩的節奏中再向上走一程。

　　東銀期貨　周璇