研究：大豆連續(xù)上漲后基本面有所匱乏難有波瀾

　　一、行情綜述

　　本周CBOT大豆和大連大豆、豆粕延續(xù)上漲漲勢(shì)，小幅攀升，但漲勢(shì)已經(jīng)有所減弱。CBOT大豆合約月份3月合約在周一一舉突破610美分阻力位，回調(diào)下試獲得支撐后，于周五穩(wěn)收于625美分；大連豆類市場(chǎng)走勢(shì)仍然是處于較大成交量的豆粕605合約的引導(dǎo)之下，豆粕605合約在上試2400一線受阻后，展開振蕩整理，周K線圖上走出一根小陽(yáng)線，成交量再次以411萬(wàn)手超過(guò)上周。

　　從當(dāng)前的市場(chǎng)狀況來(lái)看，經(jīng)過(guò)連續(xù)的上漲之后，市場(chǎng)作多動(dòng)能開始有所減少。CBOT大豆3月合約從最低553美分到629美分已經(jīng)上漲了76美分，大連豆粕主力605合約也經(jīng)歷了接近300點(diǎn)漲幅，當(dāng)前的市場(chǎng)開始缺乏基本面的指引，豆粕605合約2400一線的受阻使其不斷回調(diào)整理，多空雙方尤其是仍舊主導(dǎo)市場(chǎng)的中短線多頭需要新的消息因素來(lái)指引。

　　首先在廣為關(guān)注的南美天氣方面，南美天氣對(duì)大豆作物的影響還沒(méi)有帶來(lái)實(shí)質(zhì)性的破壞，據(jù)Agencia Estado新聞社報(bào)導(dǎo)，本周巴西南里奧格蘭德州2005-06年度大豆播種工作已經(jīng)結(jié)束；根廷農(nóng)業(yè)部也報(bào)告稱，截止本周四其2005-06年度大豆播種完成進(jìn)度從一周前的78%提升至83%。南美大豆播種已經(jīng)進(jìn)入尾聲，下一步將是關(guān)鍵性的生長(zhǎng)階段，天氣變化對(duì)大豆作物的影響將更大。截至到目前為止，天氣方面，巴西令人擔(dān)憂仍然是作為巴西第三大大豆主產(chǎn)州的南里奧格蘭德州，去年由于遭遇嚴(yán)重干旱，該州大豆減產(chǎn)幅度高達(dá)75%，今年又有一定的降雨不足，盡管巴西國(guó)家氣象局稱，預(yù)計(jì)1月-3月期間該州大豆主產(chǎn)區(qū)降雨將較為正常，但下一步的天氣狀況仍然是關(guān)注重點(diǎn)，如果天氣持續(xù)干燥少雨就有再次變?yōu)楦珊档目赡苄�；阿根廷最近同樣面臨干燥少雨的威脅。從

　　其次，對(duì)于國(guó)內(nèi)的禽流感疫情的減弱，市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)禽流感之后的豆粕需求會(huì)逐步恢復(fù)這一點(diǎn)達(dá)成共識(shí)，而且價(jià)格也已經(jīng)有所反映，因此短期內(nèi)再靠這個(gè)因素來(lái)拉動(dòng)價(jià)格大幅上漲的可能性將較小。但長(zhǎng)期的觀點(diǎn)不會(huì)改變：家禽由于生命周期短，而國(guó)內(nèi)豆粕處于低庫(kù)存狀態(tài)，豆粕需求的恢復(fù)伴隨著雙節(jié)前需求高峰的到來(lái)，其在短期內(nèi)恢復(fù)是非�？斓�，這一點(diǎn)已經(jīng)從進(jìn)入12月以來(lái)豬肉價(jià)格的上漲和養(yǎng)禽興趣的逐步恢復(fù)已經(jīng)可以看出來(lái)。即使在春節(jié)之后再次發(fā)生禽流感疫情，國(guó)內(nèi)也已經(jīng)在這次流感中積累了較多控制禽流感的經(jīng)驗(yàn)，再次發(fā)生對(duì)市場(chǎng)的影響也不會(huì)象本次這樣激烈。

　　再次就是進(jìn)口豆到貨量能否滿足節(jié)前的高峰需求問(wèn)題。在大豆的供給層面，從11月開始，由于禽流感爆發(fā)導(dǎo)致家禽需求量下降，許多壓榨商沒(méi)有購(gòu)買12月船期的大豆，導(dǎo)致進(jìn)口大豆到貨量在本月開始減少，12月上旬，進(jìn)口豆到貨量合計(jì)69萬(wàn)噸，較上個(gè)月下旬有所減少，12月份的到貨量將到不了200萬(wàn)噸，略低于去年同期的水平。目前市場(chǎng)層面多認(rèn)為，由于國(guó)內(nèi)大豆庫(kù)存較為充足，大豆供應(yīng)不會(huì)出現(xiàn)問(wèn)題，但對(duì)這個(gè)問(wèn)題還是需要打個(gè)問(wèn)號(hào)的：進(jìn)入春運(yùn)高峰后，東北大豆將難以出關(guān)；而在春節(jié)之前，飼料企業(yè)都有備貨行為，豆粕需求的增加將使得保持低庫(kù)存的大豆壓榨企業(yè)增加壓榨量，加庫(kù)存一共250萬(wàn)噸左右的進(jìn)口大豆能否滿足春節(jié)之前的需求還值得關(guān)注。

　　從中國(guó)壓榨商最近從美國(guó)和阿根廷買入近10船大豆(包括幾船明年4至5月船期的阿根廷大豆)來(lái)看，壓榨商已經(jīng)對(duì)后市在禽流感疫情徹底解除后，動(dòng)物飼料需求將逐步回暖有所預(yù)期。CBOT大豆現(xiàn)貨月1月合約之所以在經(jīng)過(guò)一周的震蕩之后能夠突破600美分壓力，一個(gè)很重要原因就是預(yù)期中國(guó)大豆進(jìn)口需求將恢復(fù)。

　　最后，從CBOT大豆持倉(cāng)狀況來(lái)看，基金凈持倉(cāng)在底部往往難以對(duì)走勢(shì)的反映有所滯后，在經(jīng)歷近段時(shí)間以來(lái)的凈空持倉(cāng)后，截止12月20日一周基金開始持有CBOT大豆期貨凈多單6247張，而前一周凈空單還高達(dá)12522張，從價(jià)格來(lái)看，其凈多還在增加之中。我們更應(yīng)該關(guān)注的是CBOT大豆總的持倉(cāng)興趣，如圖所示，總體持倉(cāng)興趣仍在緩慢增加之中，說(shuō)明該波漲勢(shì)還沒(méi)有結(jié)束，但節(jié)奏上有所緩慢。

　　綜上所述，經(jīng)過(guò)了近期的大幅上漲之后，基本面的消息開始有所匱乏，使得價(jià)格開始難以有所大的波瀾，但從幾次回調(diào)下方均獲得良好支撐來(lái)看，后市仍有沖高動(dòng)能；大連豆粕605合約在大量獲利平倉(cāng)盤下，2400一線作為兩條壓力線的匯聚位置，反彈后短期在此受壓是非常正常的；周線圖表上，CBOT大豆3月合約同樣受到了30周均線的壓制，但從整個(gè)CBOT大豆幾次下試季節(jié)性低點(diǎn)都沒(méi)有有效突破，就說(shuō)明了在當(dāng)前階段下方?jīng)]有空間。短期來(lái)說(shuō)，在沒(méi)有基本面消息的指引下，大豆、豆粕市場(chǎng)將進(jìn)行一定的振蕩整理。操作上，只要CBOT大豆3月合約一直保持在590美分上方運(yùn)行，也就是缺口位置始終起到支撐作用，那么我們就一直保持不去做空的思路，短線逢低作多仍然是主要操作方式。

　　二、圖表一覽

　　圖一、大連大豆605合約日線圖

　　圖二、CBOT大豆1月合約日線圖

　　圖三、NOPA美國(guó)大豆月壓榨量