二○○五年期鋁市場(chǎng)走勢(shì)分析回顧及后市展望(3)

　　第三部分 技術(shù)分析

　　一、基金持倉(cāng)與價(jià)格走勢(shì)的密切相關(guān)

　　LME期鋁總持倉(cāng)在全年下來都在42萬手左右徘徊，最低的總持倉(cāng)量為38萬手左右，最高的持倉(cāng)達(dá)到創(chuàng)歷史的49.5萬手，大多數(shù)時(shí)候持倉(cāng)在39-45萬手之間波動(dòng)，而價(jià)格也基本在1700-2000美圓/噸之間內(nèi)波動(dòng)。也就是在目前基金的積極參與下使鋁的總持倉(cāng)處于相對(duì)的高位。而資金的持倉(cāng)對(duì)鋁價(jià)有一定的提示意

　　圖8:鋁價(jià)波動(dòng)與持倉(cāng)變化

　　資料來源: 巴克萊資本

　　義(下圖中資金的增減倉(cāng)伴隨的是鋁價(jià)的上漲或者下跌)。對(duì)于06年的資金持倉(cāng)預(yù)期來說我們是謹(jǐn)慎的，畢竟美圓的趨于穩(wěn)定以及經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不利預(yù)期都使參與商品投資的資金不斷遠(yuǎn)離商品期貨市場(chǎng)，進(jìn)而構(gòu)成對(duì)鋁價(jià)的壓力。因此，我們關(guān)注總持倉(cāng)的變化以及各個(gè)合約的持倉(cāng)結(jié)構(gòu)也將會(huì)給予我們較大的價(jià)格波動(dòng)提示。中長(zhǎng)期持倉(cāng)有隨著美圓走強(qiáng)以及經(jīng)濟(jì)走弱的周期性預(yù)期而可能會(huì)減少。這會(huì)對(duì)鋁價(jià)形成不利預(yù)期。

　　二、周K線在構(gòu)筑頭肩頂形態(tài)

　　對(duì)于技術(shù)圖形來說，我們看到目前的價(jià)格仍然保持在上漲的通道之中，其從周K線圖中體現(xiàn)出了相對(duì)穩(wěn)健的一面。在短期價(jià)格突破了04年的高位后其上行的壓力位體現(xiàn)在95年的高位2195美圓/噸。但從短期的區(qū)間看，其并沒有擺脫1700-2050美圓/噸的振蕩區(qū)間。技術(shù)圖形顯示短期有上漲的趨勢(shì)，但在創(chuàng)出近10年來的新高之后每上一步都是一個(gè)壓力。具體的市場(chǎng)預(yù)期如下圖所示：有可能在未來的半年至一年內(nèi)構(gòu)筑頭肩頂形態(tài)。

　　圖9:LME鋁周K線圖

　　資料來源:中國(guó)國(guó)際期貨

　　第四部分 06年走勢(shì)展望

　　LME鋁價(jià)：倫鋁價(jià)格在未來一年的走勢(shì)中波動(dòng)區(qū)間在進(jìn)一步擴(kuò)大。基本面的供應(yīng)維持相對(duì)的穩(wěn)定，需求隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不確定而有所反復(fù)，總體的需求增長(zhǎng)速度將會(huì)有所減弱。市場(chǎng)繼續(xù)處于供需基本平衡甚至過剩的狀態(tài)。總庫(kù)存量的巨大對(duì)于價(jià)格的壓制作用繼續(xù)體現(xiàn)，使盤面處于易跌難漲的格局。而未來的美圓以及原油走勢(shì)的不確定性加劇價(jià)格的波動(dòng)區(qū)間。06年的倫鋁走勢(shì)個(gè)人認(rèn)為仍然是一種區(qū)間振蕩并在下半年會(huì)走弱的格局。并在供應(yīng)充足的情況下追隨供需淡旺季的波動(dòng)周期上漲或者下跌。

　　SHFE鋁價(jià)：國(guó)內(nèi)的鋁價(jià)在政策的限制下進(jìn)一步處于過剩的狀態(tài)。產(chǎn)量的穩(wěn)定，需求增長(zhǎng)速度的減少以及出口的降低構(gòu)成了06年國(guó)內(nèi)鋁的供需狀態(tài)。這其中我們還必須注意國(guó)內(nèi)電解鋁閑置產(chǎn)能的重新啟動(dòng)以及氧化鋁價(jià)格波動(dòng)所帶來的沖擊問題。總體的滬鋁價(jià)格在上半年受到成本的支撐以及供應(yīng)的壓力而維持區(qū)間振蕩，并在盤面上由于缺少資金的參與而基本與現(xiàn)貨淡旺季波動(dòng)周期一致。下半年隨著全球經(jīng)濟(jì)面臨的風(fēng)險(xiǎn)以及氧化鋁供應(yīng)的逐步充足所帶來的沖擊而有較為可觀的回落。國(guó)內(nèi)鋁市場(chǎng)在06年繼續(xù)處于過剩的狀態(tài)下預(yù)計(jì)價(jià)格波動(dòng)壓力重重。近兩年來不斷出臺(tái)的鋁行業(yè)政策將繼續(xù)對(duì)06年鋁價(jià)形成影響而使整個(gè)行業(yè)繼續(xù)處于優(yōu)勝劣汰的周期之中。

中國(guó)國(guó)際期貨 林煜輝