滬燃料油期貨強勁反彈的原因及對后市的影響(2)

　　二、燃料油市場分析

　　1、新加坡燃料油

　　本周新加坡燃料油反彈，12 月 8 日新加坡基準 180CST 燃料油報價 302 美圓/噸，較上 周上漲了 12 美圓，9 月 2 日達到歷史高點 344 美圓/噸。市場供應略顯緊張，因庫存下降， 截至 11 月 30 日新加坡渣油庫存為 920 萬桶(141.5 萬噸)，較上期減少 111.8 萬桶。12 月 份西方套利船貨在 160 萬噸左右。

　　周燃料油較中東迪拜原油的裂解價差目前約為每桶貼水 7.25 美元，較上周有所擴大。

　　從上圖看，新加坡燃料油在經長時間調整之后有上漲可能，但上漲阻力重重，短期快速 上漲的可能性不大。

　　2、黃埔燃料油

　　12 月 8 日進口 180CST 燃料油實際成交價在 3260 元/噸，比上周漲 50 元。近期高點 3430。 以人民幣匯率 8.11及新加坡進口關稅 5%計，新加坡 MOPS 價以 300 美圓/噸計，進口完稅 價大致在 3200 左右(12 月 8 日美元兌人民幣收盤為　8.0780，比上周略低。考慮人民幣升值 趨向，則進口價略有降低)。現貨銷售仍有近 60 元/噸的順差。

　　與期貨市場不同的是，因前期進口成本高，進口量偏少，導致黃埔現貨價格保持堅挺， 居高難下。目前黃埔港進口燃料油增加較快，11 月份達到 96.4萬噸，較上月增 60%，12 月 份進口量將進一步增加至 130 萬噸。華南地區燃料油供應量顯著增加，將對現貨構成壓力。

　　從下圖看，現貨價格已從高位拐頭向下，本周漲幅遠不及滬油。因目前原油及新加坡上漲構成支撐，估計近期黃埔上漲下跌均有難度。

　　進入 12 月份，華南市場存在春節前補足庫存的需求，同時，低價也刺激了部分買盤，使得市場整體需求量有所上升。現貨因用電緊張局面緩解，燃料油發電需求將下降。

　　燃料油遠景消費需求并不樂觀。行業消息人士指出,如果全球油價維持在高位,且煉油毛 利仍因中國政府嚴格控制汽油價格而受壓,那么到 2006年中國的燃料油需求也就僅僅會擺脫 今年下滑的局面.中國是亞洲最大的燃料油買家,其需求還會受到發電廠采用天然氣作為燃料的威脅.中國將在九個月後啟用第一座進口液化天然氣(LNG)接受終端。

　　3、滬燃料油

　　本周滬燃料油期貨出現報復性的上漲行情，周五漲幅達到 120 點之巨。滬油由跌轉漲，節奏之快，可能令市場人士吃驚。出現這種走勢的主要原因：一在于國際原油止跌反彈，后 市看好；二是過大期現價差導致滬油迅速回歸現貨。如上圖，11 月 29 日期現價差達到 302 點，300 點是期現價差的極值。在 5 月 20 日至 7 月 20 日之間的二個月中，期現價差也是從-300 點左右迅速回歸到 0 值。在上期評論中，筆者曾提到若原油走強，加上現貨堅挺，會增加期貨價格反彈力度。

　　鑒于以上分析，我們認為滬燃料油，尤其是 2 月合約，仍有一定上漲空間，將沖擊前高點 3300 附近。

　　三、后市展望

　　1、十二月趨勢的統計預期：本月季節性下跌的規律較大

　　歷史統計結果， 12 月的上漲概率是 35.71%，下跌幅度 98 點。下跌概率和幅度均大，且具有季節性持續特征。本月季節性下跌的規律較大。

　　統計預測的檢驗：

　　05 年 11 月原油的實際月均值為 58.31 美圓，比上月低-3.87 美圓。歷史統計規律是 11月的上漲概率是 35.71%，下跌幅度 86 點。

　　05 年 10 月原油的實際月均值為 62.18 美圓，比上月高出-3.44 美圓。歷史統計規律是10 月的上漲概率是 50%，上漲幅度 48 點。二者比較，05 年走勢并未脫離季節性規律，只是預期增強，走勢要提前一個月。

　　05 年 9 月原油的實際月均值為 65.62 美圓，比上月高出 57 點。歷史統計規律是，9 月 的上漲概率是 64.29%，上漲幅度 38 點。

　　2、滬燃料油趨勢預測

　　以下結論，僅供參考：

　　目前黃埔港進口燃料油增加較快，11 月份達到 96.4 萬噸，較上月增 60%，12 月份 進口量將進一步增加至 130 萬噸。華南地區燃料油供應量顯著增加，將對現貨構成 壓力。

　　歷史統計結果， 原油 12 月的上漲概率是 35.71%，下跌幅度 98 點。下跌概率和幅度均大，且具有季節性持續特征。但從今年走勢特征看，當月上漲的可能性較大。

　　本周滬燃料油期貨出現報復性的上漲行情，出現這種走勢的主要原因：一在于國際原油止跌反彈，后市看好；二是過大期現價差導致滬油迅速回歸現貨。

　　鑒于以上分析，我們認為滬燃料油，尤其是 2 月合約，仍有一定上漲空間，將沖擊 前高點 3300 附近。