滬燃料油期貨強勁反彈的原因及對后市的影響

　燃料油：滬油回歸現貨

　　本周滬燃料油期貨展現報復性反彈行情。周五漲幅達到 120 點之巨。滬油由跌轉漲，節 奏之快，可能令市場人士吃驚。本周滬燃料油 FU0603 報收于3176，較上周上漲了 189 點， 與五周前的價格水平相當。黃埔燃料油現貨小幅上漲，期現價差有所收縮。NYMEX 市場， 本周原油重上 60美元，取暖油及汽油期貨均上揚，尤其是天然氣期貨突破前期高點。

　　本文試圖分析滬燃料油期貨強勁反彈的原因及對后市的影響。

　　一、影響國際原油的主要因素

　　1、宏觀經濟及供求關系

　　由于美國新公布的經濟數據溫和，顯示美國經濟仍保持穩健增長態勢，而且美國和其它經濟體的利差水平擴大，國際資本重新流入美國，支持美元走強。本周美元指數呈高位調整 態勢，道瓊斯工業指數在 11000點的歷史高點下方稍有回調。全球商品市場的格局沒有改變， 基本金屬及貴金屬如銅、黃金等強勢愈強，原油類止跌反彈，農產品低位徘徊。全球 CRB 指數整個11 月份窄幅橫盤，12 月初在金屬類商品的帶動下創出新的歷史高點 344。

　　美能源信息署(EIA)11 月份石油報告中稱，明年第一季全球石油日需求料為 8,530 萬 桶,包括

　　2、墨西哥灣石油生產

　　2005 年度被國際氣候組織認為是最為嚴重的災害年。本年度大西洋熱帶風暴多達 23 次，遠高于以前 18 次的規模，其中颶風卡特琳那和麗塔對美灣地區造成巨大破壞。目前墨西哥 灣的石油生產和煉制仍沒有全面恢復。一年一度的颶風期在 11 月結束。

　　國際能源署十月報告認為，全球 10 月石油日產量增加 86.5 萬桶至 8440 萬桶，得益于 受颶風影響的美國海灣地區精煉廠產能恢復。國際能源署將06 年海灣地區日產量下調 7.5 萬桶，并稱有望重返颶風襲擊前 150 萬桶/日的石油產量水平，但原油和汽油管道、原油中斷和汽油處理廠的問題將對產量恢復構成一定影響。 8 月 26 日-11 月 8 日，美國墨西哥灣 地區原油產量累計減少 8100 萬桶。

　　3、對冬季氣候的炒作，已上升為目前的主導題材 隨著近期北半球的大幅氣溫，市場看漲情緒重新燃起。對此我們還需冷靜看到，原油及取暖油供應充裕，今冬氣候還有很大的不確定性。通常冬季最寒冷之際在明年 1 月。根據全 美氣象服務(NWS)發布的最新預測，12 月上半月，美東部大部分地區氣溫將低于正常水準。今冬美東北部地區的氣候還不明朗，對市場而言是不確定因素。 美國東北部地區是冬季取暖油主要消費區域，11 月份該地區溫暖的天氣令市場承壓，原油及取暖油一路下跌。而 12 月初氣溫持續低于正常水平則帶動取暖油及原油止跌上漲，空頭回補。

　　4、原油庫存：原油及餾分油增加

　　截止 12 月 2 日，原油庫存 3.203 億桶，較上周增 270 萬桶，比去年同期增 3210 萬桶； 餾分油庫存 1.306 億桶，較上周增270 萬桶，比去年同期增 730 萬桶；汽油庫存 2.026 億桶， 較上周增 270 萬桶，比去年同期減 920 萬桶。煉廠產能利用率90.6%，升 1.3 個百分點。

　　本周原油庫存意外增加，打壓當日原油走勢，但隨后原油恢復上漲。從分析看，當月原油庫存是近七年的最高值，說明今年實際上原油供應比往年充裕；其次，取暖油消費旺季尚 未到來，包括取暖油在內的餾分油庫存有一個上升的過程。

　　5、持倉結構

　　最新美 CFTC 持倉報告，截止 11 月 29 日，基金凈空 43773 手，較上周增 709 手；商業 凈多 65300 手，增 4076手；非報告凈空 21527 手，增 3367 手。總持倉 83.7 萬手，比上周 增 3萬手。基金持倉格局未變，原油期貨上持有凈空倉，期權上持有部分凈多倉；取暖油期 貨、期權上均為凈空倉。

　　下圖是原油周價格與基金凈頭寸的對比圖，原油周價格取每周二收盤價，以消除持倉公布日的三天滯后期，真實反映持倉與價格的對應關系。第四季度基金看空并使凈空倉最大達 到了近 5.6 萬手的凈空規模。原油最新的持倉顯示非商品凈空頭寸在減少，即開始平倉離場。

　　從數據看，一切跡象似乎在暗示做空基金在離場了。導致基金減倉的理由可能有三：原油下 跌接近目標位 55 美元一帶；本輪跌勢步入 12 月份，上漲因素和天氣風險在積聚；年終將臨， 獲利清算愿望強。從交易策略看，要防備基金短期內快速離場對價格可能造成較大沖擊，當 然前提是天氣極其利多。

　　6、原油后市綜合分析

　　把握后市應注意以下幾點：

　　基金減持空倉的跡象愈加明顯�；�金短期內快速離場對價格可能造成較大沖擊。

　　對冬季氣候的炒作，已上升為目前的主導題材。隨著近期北半球的大幅氣溫，市場 看漲情緒重新燃起。對此我們還需冷靜看到，原油及取暖油供應充裕，今冬氣候還有很大的不確定性。

    原油在經三個月的下跌調整之后，具備重新上漲的基礎，因長期利多的因素可能發揮作用。