國儲和國外基金已經展開正面交鋒后期勝負難料(2) |
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| http://whmsebhyy.com 2005年12月07日 00:26 民安期貨 |
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圖3 投機凈多 資料來源：SHFE、民安研發中心 跨市比值本月持續走低，連續創下新低，反套盤實在是有苦自己知，內盤由于國儲在國內的公開拍賣以及盤面打壓，相比外盤明顯滯漲，跨市比值在滬銅與LME銅內外兩重天的情勢下，想不走低都難。12月2日以下午3點國內盤收市時候的LME綜合銅的期價計算，跨市比值為8.576。跨市比值走勢如下圖： 圖4 跨市比值 資料來源：SHFE、民安研發中心 在目前情況之下，國儲顯然似乎難以避免至少在LME要交一部分現貨的窘境，目前據傳已經有10萬噸以上的現貨正準備進入LME的交割流程。很難想象在現在的背景之下，進口虧損還能有所減少，因此，下面的圖表很清晰地顯示了進口虧損持續放大的走勢。 圖5 進口盈虧 注：① 進口盈虧 ＝ 現貨價 – 進口成本 ② 進口成本 ＝ (LME三月期價格 + 倫敦現貨升貼水 + 到岸溢價)* 8.0937*(1+增值稅率)*(1+關稅稅率)+ 港口運雜費 。③ LME三月期價格為國內收盤時LME場外盤價格為準；現貨價為長江現貨價。 資料來源：SHFE、民安研發中心 圖6 隔月價差 資料來源：SHFE、民安研發中心 基本面相關資訊：智利統計機構日前表示，2005年前10個月該國銅產量為4，300，204噸，較去年同期減少2.9%。其中10月份銅產量同比減少6.3%，為455，850噸。贊比亞一業內官員周四表示，在完成一系列的投資后，估計該國的Chambishi銅礦2006年第二季度將出產成品銅。國家物資儲備局將于7日在北京再度以公開競價方式銷售2萬噸國家儲備銅。這是近期來國儲局第四次發布公告進行儲備銅競拍。國儲局網站上發布的公告稱，與以往不同的是，此次競拍將只針對國內的生產加工型企業，銅經銷商和貿易商被拒絕參與競拍。國儲局相關人士稱，此舉是為防止部分銅貿易商囤積居奇，惡意抬升銅價，同時也可直接緩解國內銅生產加工廠家的資源緊張狀況。此前，國儲局已連續三周在北京進行儲備銅競拍，共出售近5萬噸銅，最近的一次是在11月30日。 眼下國儲和國外基金已經展開正面交鋒，勝負難料。從目前的情況來看，國儲已經明顯處于下風。現貨的緊張從高企的現貨價格甚至從國儲公開拍賣的高價銅可以看出一些端倪。無論基金與國儲誰輸誰贏，我們有沒有理由質問一下國儲：為什么中國作為市場上的天然多頭，國儲卻要在外盤建立如此大規模的空頭頭寸？國儲有正確地履行自己在國家層面上的經濟職能嗎？ 市場走到這一步，筆者更傾向于脫離一些空泛的分析，去揣測后市銅價的上升還是下跌還是橫盤，盡管筆者不看好國儲會贏得這場博弈戰的勝利。但是對于散戶投機者，筆者認為目前我們能做的就是平掉所有頭寸，遠離這個市場，直到國儲事件的結束。而國儲事件在多大程度會影響到銅價未來相當長一段時間內的走勢，國儲事件對中國整個商品期貨市場的影響又將如何，那將是另一個令人深思的話題，已經不是在這里可以討論出結果來的了。 民安期貨 雷巍 |
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