膠價(jià)高位出現(xiàn)僵局 天膠將會(huì)再度上演王者歸來(lái)

　第一部分 行情回顧

　　滬膠0603合約周K線

　　資料來(lái)源：澎博資訊

　　自10月中旬，滬膠0603期價(jià)上探18735高點(diǎn)后，一路下跌調(diào)整，11月中旬膠價(jià)下探16680點(diǎn)，一個(gè)月中膠價(jià)大部分時(shí)間都在16700——17600的區(qū)間內(nèi)寬幅震蕩。多空雙方在近1000點(diǎn)的空間內(nèi)展開(kāi)拉據(jù)，膠價(jià)也在此位置出現(xiàn)僵持。在這一個(gè)月中天膠0603合約持倉(cāng)增加8198手至34962手。

　　日膠連續(xù)周K線

　　資料來(lái)源：澎博資訊

　　日膠本月走勢(shì)較滬膠強(qiáng)勁，于滬膠相同，在10月中旬，日膠價(jià)格同樣國(guó)際原油價(jià)格下跌和技術(shù)壓力影響出現(xiàn)回調(diào)走勢(shì)，但本月日膠在美元走強(qiáng)的大背景下已經(jīng)開(kāi)始企穩(wěn)反彈，并于11月末膠價(jià)再次攀升到200日元/公斤以上的高價(jià)區(qū)。

　　縱觀現(xiàn)貨市場(chǎng)，11內(nèi)對(duì)膠價(jià)的影響因素主要有以下幾方面，

　　利空因素：一、進(jìn)入11月末，東南亞天膠產(chǎn)區(qū)進(jìn)入割膠旺季，正常年份11月、12月膠價(jià)會(huì)隨主產(chǎn)區(qū)割膠旺季的到來(lái)而形成一定的季節(jié)性壓力；二、全球原油的價(jià)格在9月初突破70美元的高點(diǎn)后就開(kāi)始了一輪下跌行情，美油連續(xù)自70.85的歷史高點(diǎn)跌至近期地點(diǎn)55.40，最大跌幅達(dá)21.8%。原油是生產(chǎn)合成橡膠的主要原料，油價(jià)的下跌對(duì)天膠的價(jià)格間接產(chǎn)生壓力；三、滬膠、日膠期價(jià)走勢(shì)相比之下，滬膠更顯弱勢(shì)，這其中也包含匯率的原因，人民幣升值，而美元在高利率的政策下也保持堅(jiān)挺，這就導(dǎo)致人民幣兌日元的匯率大幅升值，因此在天膠期貨價(jià)格走勢(shì)上就表現(xiàn)為滬膠對(duì)日膠的走勢(shì)跟跌不跟漲。

　　利多因素：一、支撐天膠價(jià)格在如此高位長(zhǎng)期運(yùn)行的首要原因還是05年市場(chǎng)對(duì)天膠需求量的增加，特別是隨著中國(guó)輪胎行業(yè)，膠鞋行業(yè)的快速成長(zhǎng)使得中國(guó)的用膠量大幅上升，強(qiáng)勁的需求是拉動(dòng)膠價(jià)上升的原動(dòng)力；二、在市場(chǎng)需求量增加的同時(shí)，05年對(duì)全球的橡膠生產(chǎn)行業(yè)可以說(shuō)是“多災(zāi)多難”的一年，泰國(guó)干旱，印尼膠樹(shù)落葉，國(guó)內(nèi)海南產(chǎn)膠區(qū)遭臺(tái)風(fēng)毀滅性襲擊使得天膠的供給頻頻告急；三、低庫(kù)存的問(wèn)題一直沒(méi)有得到解決，現(xiàn)貨市場(chǎng)05年5月來(lái)就一直處在現(xiàn)割現(xiàn)賣的狀態(tài)中，成為支撐膠價(jià)高位運(yùn)行的有利因素。

　　眾多的因素交織在一起似的膠價(jià)在一個(gè)寬幅的空間內(nèi)長(zhǎng)時(shí)間震蕩，但這樣盤(pán)整的時(shí)間越長(zhǎng)為后市行情繼續(xù)的能量也就越大，這正是期貨市場(chǎng)中常說(shuō)的“以時(shí)間換空間！”的階段，為更好的把握天膠未來(lái)的走勢(shì)，讓我們把各主要因素逐一加以分析。

　　第二部分 基本面分析

　　一、季節(jié)性壓力

　　天然橡膠是一種世界性的大宗工業(yè)原料，但其原來(lái)的來(lái)源是三葉膠樹(shù)分泌的乳汁。既然是從膠樹(shù)中提取，那天膠的產(chǎn)出量就必然受到，氣候、季節(jié)的影響。

　　全世界天然橡膠的產(chǎn)地主要集中在泰國(guó)、印尼、馬來(lái)西亞、中國(guó)、印度、斯里蘭卡等少數(shù)亞洲國(guó)家和尼日利亞等少數(shù)非洲國(guó)家，我國(guó)產(chǎn)地則主要分布在海南、云南、廣東、廣西和福建等地區(qū)。其中，海南、云南的天然橡膠總產(chǎn)量約占全國(guó)總產(chǎn)量的60%和35%。

　　膠樹(shù)一般種植6年即可采液，大約可采25—30年，東南業(yè)地區(qū)的割膠期較長(zhǎng)，每年只在2月中旬到3月中旬有一個(gè)月的停割期，5—7月和10—12月為東南亞產(chǎn)區(qū)的割膠旺季，我國(guó)的地理緯度較高，割膠期較東南亞地區(qū)要短主要集中在每年的4—11月份，割膠旺季在每年的7月—10月間。

　　世界天膠主產(chǎn)國(guó)割膠周期表

　　從上表中我們可以看到，東南亞產(chǎn)膠區(qū)進(jìn)入11月份剛好是割膠的旺季，而東南亞橡膠的供給量對(duì)世界范圍內(nèi)膠價(jià)的影響力遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于中國(guó)。因此正常年份11月份供給量的上升必然會(huì)對(duì)國(guó)際天膠價(jià)格形成季節(jié)性的壓力。

　　二、原油價(jià)格上漲

　　關(guān)于原油價(jià)格對(duì)天膠價(jià)格的影響筆者在前幾期的周報(bào)、月報(bào)中曾多次提及。在國(guó)際橡膠研究組織(IRSG)的研究報(bào)告中我們可以發(fā)現(xiàn)2004年全球消費(fèi)天然橡膠819萬(wàn)噸，消費(fèi)合成橡膠1182萬(wàn)噸。從消費(fèi)比例我們可以看到天膠消費(fèi)量站橡膠消費(fèi)總量的41%，小于合成

　　1、天然橡膠 2、合成橡膠

　　橡膠59%的比例。我們從中也可以看到現(xiàn)在已橡膠為原料的工業(yè)品中合成膠才是主角，因此作為生產(chǎn)合成橡膠原料的原油的價(jià)格與橡膠價(jià)格關(guān)聯(lián)的緊密程度可見(jiàn)一斑。今年5月起國(guó)際天膠價(jià)格與國(guó)際原油價(jià)格同時(shí)啟動(dòng)上漲行情絕不是一個(gè)巧合。因此，在國(guó)際原油價(jià)格在9月初止?jié)q下跌的時(shí)候天膠的價(jià)格也發(fā)生了回調(diào)整理的走勢(shì)，當(dāng)9月末國(guó)際原油有企穩(wěn)跡象的時(shí)候天膠價(jià)格也發(fā)起了一輪反彈。進(jìn)入11月美原油價(jià)格跌破60美元/桶的整數(shù)關(guān)口引發(fā)了天膠價(jià)格的下跌調(diào)整。其實(shí)原油的價(jià)格與天膠的價(jià)格的關(guān)系就如同農(nóng)產(chǎn)品中大豆和豆粕之間的關(guān)系，二者之間的正相關(guān)性非常強(qiáng)。因此原油價(jià)格如果不能企穩(wěn)上漲相信天膠價(jià)格也很難走高。

　　三、匯率因素影響國(guó)內(nèi)膠價(jià)

　　人民幣匯率自7月21日改革以來(lái)，每次的變化都會(huì)引起人們的密切關(guān)注，人們?cè)诜治鲞M(jìn)出口商品的價(jià)格時(shí)也不能再像以前一樣簡(jiǎn)單的乘上8.27了事。11月25日，北京時(shí)間6：38，中國(guó)銀行美元兌人民幣銀行現(xiàn)鈔買入價(jià)報(bào)7.9997元，這是美元兌人民幣現(xiàn)鈔買入價(jià)自匯改以來(lái)首次跌破8元，其實(shí)這是人民幣匯率的變化較7月21日匯率改革后的人民幣升值幅度變化并不大，但1：8的比較如同人們心中的一道關(guān)口，在近期美元堅(jiān)挺的環(huán)境下美元兌人民幣匯率依然能跌破8元大關(guān)說(shuō)明人民幣升值勢(shì)頭不減。

　　此外人們?cè)陉P(guān)注人民幣與美元的比價(jià)的同時(shí)可能忽略了人民幣與歐元和日元的比較，作為“一籃子貨幣參考”中除美元外的另外兩種重要參照貨幣，人民幣兌兩種貨幣升值的幅度不可謂不大，因美元國(guó)內(nèi)利率高達(dá)4%,而日元實(shí)行的是零利率制，因此美元兌日元的匯率大漲，而比美元更加堅(jiān)挺的人民幣兌日元的匯率更是較7月1日匯率改革前升值了7.7%。其對(duì)天膠期價(jià)的影響就表現(xiàn)為滬膠對(duì)日膠形成跟跌不跟漲的走勢(shì)，導(dǎo)致了天膠期貨“外強(qiáng)內(nèi)弱”的局面。

　　從對(duì)國(guó)內(nèi)膠價(jià)的影響來(lái)說(shuō)，人民幣的升值對(duì)天膠的國(guó)內(nèi)價(jià)格是一種打壓。人民幣升值的勢(shì)頭不減，但下次大幅升值的幅度和時(shí)間都難以確定，因此我們對(duì)此也要時(shí)刻加以關(guān)注，一旦人民幣匯率再次有較大變化，可能天膠期貨市場(chǎng)也會(huì)在短時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)一線比較極端的行情。