期鋁價(jià)格中期目標(biāo)2500美元 短期謹(jǐn)防調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)

　　一、行情綜述

　　上周初倫鋁穩(wěn)步上揚(yáng)，站穩(wěn) 2100 美元的關(guān)口；周四在倫銅觸及 4400 美元的帶動(dòng)下，倫鋁也 觸及 2200 美元的高點(diǎn)，創(chuàng) 1988 年以來的新高 2217 美元/噸。LME 三月綜合鋁周收盤 2185 美元/噸，上漲 86 美元/噸。 倫鋁近來強(qiáng)勁的走勢(shì)，很大程度上得益于活躍的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)、強(qiáng)勁的制造業(yè)數(shù)據(jù)烘托出的健康的金屬需求環(huán)境。美國(guó)第三季度 GDP 增長(zhǎng)率向上修正，從 3.8% 上修至 4.3%；全美的制造業(yè)調(diào) 查報(bào)告顯示，11 月份供應(yīng)協(xié)會(huì)指數(shù)(ISM)較 10 月份雖有所下滑，仍然達(dá)到 58.1，遠(yuǎn)高于區(qū)分緊 縮和擴(kuò)張的分界點(diǎn) 50 的水平；日本和歐洲的制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)繼續(xù)在 11月份分別 攀升至 55.3 和 52.8。另外，5 年來歐洲央行首次決定提高利率，基準(zhǔn)利率從 2%提升至 2.25%。這些積極的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，意味著積極的基本金屬需求，刺激了投資者對(duì)價(jià)格的樂觀情緒。

　　而供應(yīng)方面也出現(xiàn)了一些有利的支撐。中國(guó)有色金屬行業(yè)協(xié)會(huì)周四宣布降低鋁產(chǎn)量 6%，相當(dāng) 于 38 萬噸，其中占總產(chǎn)量 60%的 23 家冶煉廠將減產(chǎn)10%。冶煉商試圖通過降低產(chǎn)量，來抑制高 企的氧化鋁價(jià)格。暫且不考慮受此影響氧化鋁價(jià)格的走勢(shì)，但是不容忽視的一點(diǎn)就是中國(guó)近期電解鋁產(chǎn)量繼續(xù)增長(zhǎng)的前景較為黯淡，而且產(chǎn)量可能出現(xiàn)一定的下滑。另外，中國(guó)緊張的能源環(huán)境，中國(guó)政府對(duì)于能源密集的電解鋁的出口一直持較為保守的態(tài)度，希望抑制鋁及鋁制品的出口。10 月份電解鋁出口有所反彈之后，市場(chǎng)上再次響起“中國(guó)將提高電解鋁出口關(guān)稅，以及降低鋁材出口退稅”的傳聞。這就意味著未來電解鋁的出口水平降低的可能性在加大，減少國(guó)際市場(chǎng)上電解 鋁的供應(yīng)，加劇供需緊張的局面。

　　與中國(guó)冶煉企業(yè)不同的是，國(guó)外的冶煉企業(yè)對(duì)于能源價(jià)格的上升更加的敏感。例如，Comalco確認(rèn)位于新西蘭的 Tiwi Point 鋁冶煉廠，因?yàn)殡妰r(jià)高企，產(chǎn)量已經(jīng)開始削減至 33 萬噸/年，減產(chǎn)5%；歐洲地區(qū)的冶煉廠，2006 年這方面的問題將更加的突出。例如，Norsk Hydro 公司就表示，受高能源價(jià)格的影響，公司將扼制在原鋁產(chǎn)量方面的投資，以試圖降低成本。很多地區(qū)能源價(jià)格走高對(duì)于電解鋁生產(chǎn)形成了一定的沖擊，而未來能源相對(duì)寬松地區(qū)的增產(chǎn)潛力值得密切關(guān)注，主要包括巴西和中東。這些地區(qū)產(chǎn)能的擴(kuò)張，對(duì)于改善全球的供需關(guān)系將具有直接的重大影響。 庫(kù)存方面。國(guó)際鋁業(yè)協(xié)會(huì)(IAI)公布的數(shù)據(jù)顯示，2005 年 10 月底西方國(guó)家生產(chǎn)商持有的各 種形式鋁庫(kù)存為 321.8 萬噸，較 9 月底 322.7 萬噸小幅下降，但仍高于去年的同期水平；10 月底未加工的鋁庫(kù)存小幅上升至 178 萬噸。另外，上周 SHFE 庫(kù)存下降近 3500 噸，而美國(guó)和歐洲地 區(qū)上升 1 萬噸以上，導(dǎo)致全球交易所庫(kù)存繼續(xù)上升，已經(jīng)超過 2004 年底的水平。盡管，近期市場(chǎng)對(duì)于庫(kù)存的增加沒有太多的關(guān)注，但是如果庫(kù)存持續(xù)增加，將對(duì)于投資者的預(yù)期形成重大影響，相應(yīng)也會(huì)對(duì)價(jià)格形成壓力，增加短期內(nèi)鋁價(jià)調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。 至于后期走勢(shì)，倫鋁強(qiáng)勢(shì)特征顯著，中期內(nèi)將繼續(xù)向上測(cè)試 2500 美元。然而，短期內(nèi)國(guó)內(nèi)外鋁市供應(yīng)并不緊張，庫(kù)存處于相對(duì)較高的水平，這些大大削弱了鋁價(jià)主動(dòng)上漲的能量。因此，短 期內(nèi)，倫鋁在 2200 美元可能出現(xiàn)一定的調(diào)整或振蕩整理，以蓄積沖擊 2500 美元的能量。操作上，不要過分的追高，謹(jǐn)慎調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)；調(diào)整或者振蕩時(shí)，逢低買入。當(dāng)然，鋁價(jià)中長(zhǎng)期漲勢(shì)持續(xù)，不宜拋空。

　　二、圖表一覽

　　圖一、美國(guó) GDP 增長(zhǎng)率

　　圖二、西方國(guó)家采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)

　　圖三、IAI 未鍛軋鋁庫(kù)存

　　圖四、全球交易所鋁庫(kù)存