近期銅市跌蕩起伏 國內銅價仍是大幅震蕩局面

　　一、一周數據:

　　LME 三個月銅連續價格

　　COMEX 銅連續價格

　　上海三個月銅連續價格

　　美國商品期貨交易委員會(CFTC)最新公布截止上周二的 COMEX 銅期貨分類持倉報告

　　資料來源：美國商品期貨交易委員會。

　　二、期銅一周評論20051126：

　　上周銅行業跌蕩起伏，周末還是收高。雖然周三受到國家儲備拍賣的壓力， 國內價格出現了 4%的跌幅，但國際市場銅價并沒有受到國內市場的影響，周三 LME　三個月銅報價在 4000 美元的關鍵位置得到支持之后，上周五又回復到 4200 美元 以上的高位。

　　上周二，Metal Buliten 在上海召開了第二屆中國銅會議，LME 首席執行官 稱正考慮在上海設立 LME 注冊倉庫。這對中國在 LME市場的空頭有利。

　　23 日，國家儲備拍賣 2 萬噸銅，實際只出售了 1.3 萬噸，拍賣的底價為：南 部庫存定為 3.75 萬人民幣/噸，而北部庫存定為 3.73 萬人民幣/噸。雖然說沒有 成交的庫存地處偏遠地區，但總的來說，拍賣的底價高于了市場能夠接受的心理　預期，也就是說，終端消費商的預期價格還是比較低的。同時，國家儲備宣布，還要連續拍賣 3 次，每次拍賣 2 萬噸。受此影響，當天上�，F貨價格、期貨價格均出現了大幅度下跌。上海期貨交易所銅價格一度出現了 4%的跌停板價格。

　　但隨后周三，LME 三個月銅報價在關鍵的 30 天均線 4000 美元附近得到支撐， 當天價格反彈到 4100 美元。同時市場傳言劉其兵建立的空頭可能不止 20 萬噸， 因此多頭對空頭的圍剿更加變本加厲，價格迅速回復到 4200 美元的歷史高位。

　　對于后市如何考慮，筆者談一些自己的想法：

　　首先對于 12 月份的逼倉行情，這是無可奈何的事，原本認為應該進入 12 月 份多頭才會發動拉升行情，但顯然國家儲備的拋空，刺激了多頭基金的率先行動，　最后怎樣結束，其中的變數很多，我們也無法預期，至于 LME 和 COMEX 12 月份　約是在高位交割？還是在合約到期前回落下來？我們也很難作出判斷。

　　由于國家儲備說其有 130 萬噸的庫存，如果是真的，那么，我們就要對中國 需求增長重新估計，上周

　　雖然憑借目前公布的情況，我們將中國的需求數據向下調整，但是歐美日的 情況可能正好相反，從 ICSG 公布的數據來看，截止 2005 年 7月份，這三個地區 的銅需求呈現負增長，如果從 2005 年第四季度開始，這三個地區的需求恢復，那 該如何處理？從 OECD 公布的經濟領先指標來看，該指標確實是出現了向上翹頭的 跡象，美、日、歐三個地區的

　　從 LME 公布的庫存分布來看，LME 注冊的 7 萬噸銅，目前有 6 萬噸是在韓國、 新加坡，歐美地區只有 1 萬噸，COMEX的銅庫存已經幾個星期維持 3600 短噸，相 當于零庫存。如果說今年說亞洲的需求強勁，那為什么庫存存在亞洲地區？歐美的需求減退，卻是零庫存，如果需求增加的話，那到哪里去滿足這些需求增長？相信有人在掌控庫存。我們相信，即使國家儲備今年沒有多進 20-30 萬噸的　銅，這些銅也會消失在歐美市場上，國家儲備只是從基金手中搶了一部分資源。這些資源目前成為了多空之爭的籌碼。 上周，亞洲的庫存在增加，而歐美的庫存還在減少，注銷倉單又達到了 1 萬噸，大部分的注銷倉單是在歐美倉庫，顯然市場對倉單控制之爭還在繼續。

　　從現貨市場來看，目前國內總的來說，價格還是維持在 38000 元/噸以上，雖 然現貨價格波動也比較大，但國內需求也沒有明顯的減退，今后三周國家儲備將繼續拍賣，對國內價格仍會起到抑制作用，但對國際市場顯然從技術面來看，LME 二個交易日就收復了 200 美元的跌幅，周線上形成很長 一根下影線，相信下周仍然具備再闖新高的能力，而國內市場，經過上周三 4%的下跌之后，雖然上周下半周收復了大部分的失 地，但多頭信心受到了很大的沖擊，單靠期貨市場，是很難再推高價格，期貨價格的上漲，要靠現貨市場，如果現貨供應緊張，價格不斷走高，那么期貨價格也 會隨之而走高。而我們估計下周的現貨價格仍然維持在 38000-39000　的區間，而 下周國內期貨價格可能仍然是一個大幅度震蕩局面。

　　LME 三個月銅周線

    四、市場跟蹤:

    圖1：SHFE三個月銅與LME三個月銅比價

　　數據來源:中信期貨

　　上周國內銅價受到國 家儲備拋銅的壓力， 而LME則繼續對空頭 逼倉，國內做反向套 利的資金受到沖擊， 這些頭寸的平倉，導 致二市的比價進一步走低。三個月銅二市 比價最低到8.5的水平。

　　圖2：COMEX銅價格與基金凈持倉

    數據來源: 中信期貨

　　上周，COMEX市場因感恩節休市二天，雖然 價格出現了大幅度的 震蕩，但在節前， COMEX銅價格仍然恢 復到196美分的高位， 市場關注的焦點仍然 是國家儲備的拋空頭寸。基金穩步增加其 持有的多頭部位。

   圖3：LME銅現貨對三個月升貼水

　　數據來源: 中信期貨

　上周，可能是受到國 家儲備拍賣、準備出 口消息的壓力，LME 先貨升水回落到180 左右。