受倫鋁走勢和氧化鋁價格支撐滬鋁交易區(qū)間提高

　   一、行情綜述

　　上周四之前倫鋁基本上處于 2010-2060 美元區(qū)間振蕩，周四在美國鋁業(yè)旗下一家冶煉廠已經(jīng)減產(chǎn)的消息的刺激，而此前市場預(yù)期在明年才會出現(xiàn)減產(chǎn)，這促使空頭大量回補及基金買盤的 興趣，帶動倫鋁再創(chuàng) 1995 年 2 月以來的新高 2106美元/噸。LME 三月綜合鋁周收盤 2099 美元/ 噸，上漲 62 美元/噸。

　　近期國際鋁市表現(xiàn)強勁，但是如此強勢的上漲還是有點出乎大多數(shù)人的預(yù)期。市場中主流的觀點是：2006年全球鋁市將出現(xiàn)缺口，鋁價前景看好；但是，在目前整體供需依然處于相對平衡的時候，鋁價上漲的根基是否牢靠、能量是否充足，還是引起了很多市場人士的擔(dān)憂；而且，最新的數(shù)據(jù)并沒有出現(xiàn)非常積極的變化，主要表現(xiàn)在：

　　一是中國以外地區(qū)的電解鋁產(chǎn)量依然旺盛，并沒有受到電力供應(yīng)導(dǎo)致減產(chǎn)實質(zhì)性沖擊。國際 鋁業(yè)協(xié)會(IAI)公布的最新數(shù)據(jù)顯示：10月份全球(不含中國)電解鋁日均產(chǎn)量達到 6.5 萬噸， 同比增長 5.35%，再創(chuàng)歷史最高水平。其中，北美和歐洲地區(qū)的電解鋁產(chǎn)量目前還沒有受到減產(chǎn)的沖擊；而中東地區(qū)的產(chǎn)量依然保持同比 30%以上的速度增長，雖然，該地區(qū)產(chǎn)量的整體規(guī)模還比較小，但是對全球的產(chǎn)量增長具有非常大的作用，且長期來看這一地區(qū)具有非常大的增長潛力。

    二是 LME 庫存近期出現(xiàn)大幅的增加，從不足 50 萬噸的水平，快速上升至 60 萬噸以上，增長 幅度達到了 26%。盡管，大量入庫沒有對市場形成多大的壓力，但這也傳達出一個信息：至少目前市場上供應(yīng)并不非常緊張。另外，日本港口庫存也處于 30 萬噸以上的歷史高水平，促使貿(mào)易升水持續(xù)走低，最新的消息顯示：日本明年第一季度的鋁錠貿(mào)易升水將繼續(xù)下降，這也將是連續(xù)第五個季度下跌。

    面對這些如此具有份量的不利因素，一個確切的事實就是鋁價出現(xiàn)了顯著的強勢特征，內(nèi)在的原因何在？期貨價格的形成是建立在現(xiàn)貨價格和對預(yù)期供需狀況的評估基礎(chǔ)之上。上述利空信息，理論上會對現(xiàn)貨價格形成壓力，形成對遠期價格牽制，而這并不是價格形成的充分條件。一 方面，這些利空信息基本上處于市場預(yù)期之中，價格已經(jīng)有所反映；另一方面，市場的焦點已經(jīng)從這些不利因素上轉(zhuǎn)移至其中出現(xiàn)的積極變化上：一是前期擔(dān)憂歐美減產(chǎn)的風(fēng)險已經(jīng)開始實實在 在的發(fā)生，Alcoa 位于馬里蘭州的一家冶煉廠已經(jīng)開始減產(chǎn)，刺激了市場的多頭情緒；二是，中國的產(chǎn)量環(huán)比出現(xiàn)小幅的下降，給市場傳遞了“中國產(chǎn)量增長的似乎已經(jīng)受到制約”的信息，有利于改善全球及中國鋁的供需狀況。

　　而市場對于遠期供需的演變的預(yù)期也具有非常重要的影響，且這正是近期鋁價強勁的主要支 撐。一是，2006年全球鋁市將出現(xiàn)供應(yīng)缺口，這是支撐鋁價的最根本因素；二是，中國巨大的產(chǎn)能和產(chǎn)量對于價格的壓力未來將有所弱化，產(chǎn)量和出口似乎受到抑制，但是不能忽視的是，中國 因素在鋁定價中的重要地位還不宜忽視。三是，LME除了大量的入庫之外，最近兩個星期，出庫 的速度也有所加快，每周的出庫量都在 1 萬噸以上，且注銷倉單也處于較高的水平，未來庫存可能將出現(xiàn)持續(xù)的下降。另外，我們注意到，俄羅斯作為全球最大的鋁錠出口國，未來出口持續(xù)大 幅增長的前景較為黯淡。今年 1-10 月份俄羅斯鋁產(chǎn)量 303萬噸，同比增長 1.3%；而 1-9 月份 俄羅斯向非獨聯(lián)體國家的出口就已經(jīng)達到 310 萬噸，增長 10.4%；加上國內(nèi)的消費，俄羅斯今年鋁庫存水平出現(xiàn)了較大幅度的下降，這就意味著未來俄羅斯鋁錠出口的水平受到了較大的限制， 這也將會增加國際市場上鋁錠供應(yīng)的緊張程度。

　　至于后期走勢，倫鋁忽略了利空的因素，強勢特征顯著，將繼續(xù)向上測試 2150-2200 美元的阻力位。然而，短期內(nèi)國內(nèi)外鋁市供應(yīng)并不緊張，庫存處于相對較高的水平，這些大大削弱了 鋁價主動上漲的能量，這也在近期的交易中也得到了一定的驗證，LME鋁的持倉難以有效增加， 成交也相對萎縮，價格的上揚更多是空頭回補所致，缺乏主動性買盤。因此，2150-2200 美元區(qū)間的阻力較大，可能出現(xiàn)一定的調(diào)整，但是這并不能改變鋁價中長期樂觀的趨勢。操作上，不要過分的追高，調(diào)整或者振蕩時，逢低買入。當(dāng)然，鋁價中長期漲勢持續(xù)，不宜拋空。

　　國內(nèi)市場，受倫鋁走勢和氧化鋁價格的支撐，滬鋁交易區(qū)間提高，上周五更是出現(xiàn)了少有的 漲幅。雖然在 17600 之上受到保值盤的強大壓力，但是 603 合約周收盤依然收在 17600 之上，滬 鋁將繼續(xù)向上，第一目標(biāo) 18000。但是，不容忽視的是，滬鋁“多頭主要是投機，空頭主要是保值盤”的不合理市場結(jié)構(gòu)，這會對價格的上漲的空間形成非常大的抑制和價格處于高位的不穩(wěn)定性，快速調(diào)整的風(fēng)險較大。

　　二、圖表一覽

　　圖一、IAI 全球(不含中國)日均產(chǎn)量

　　圖二、中國原鋁月度產(chǎn)量

　　圖三、港口氧化鋁報價

　　圖四、中國鋁業(yè)氧化鋁報價