國(guó)儲(chǔ)不會(huì)對(duì)銅價(jià)構(gòu)成多大影響后市還將繼續(xù)漲勢(shì)

　　一、行情綜述

　　盡管中國(guó)國(guó)家物資儲(chǔ)備局動(dòng)作不斷，上周 LME 銅價(jià)在基金的積極買盤推動(dòng)下振蕩走高，成功 向上突破，最高價(jià)達(dá)到 4105 美元，連續(xù)刷新銅價(jià)的歷史新高，周末場(chǎng)外價(jià)格收盤于 4095/4105 美元，較前周上漲了 116 美元。

　　國(guó)家儲(chǔ)備局拋銅問(wèn)題依然是市場(chǎng)的焦點(diǎn)，周一，某具有大型國(guó)有企業(yè)背景的期貨公司席位上 增加了近 8000 手的空頭頭寸，據(jù)稱是國(guó)家儲(chǔ)備局所為；周二，有消息稱，國(guó)儲(chǔ)將在國(guó)內(nèi)外共出售10 萬(wàn)噸銅，已有 1.8 萬(wàn)噸運(yùn)出；周三，中國(guó)國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)表示，其下屬的國(guó)家物資儲(chǔ)備 局(SRB)將于 16 日在北京拍賣 2 　萬(wàn)噸國(guó)家儲(chǔ)備銅，以緩解當(dāng)前國(guó)內(nèi)銅供應(yīng)緊張狀況；周四，有國(guó) 儲(chǔ)局認(rèn)人士表示最終可能出售 50 萬(wàn)噸；周五，國(guó)儲(chǔ)局官員表示拋銅數(shù)量將遠(yuǎn)超市場(chǎng)想象，并有消　　息稱國(guó)儲(chǔ)有 130 萬(wàn)噸庫(kù)存。期貨拋售、增加庫(kù)存、出售現(xiàn)貨、輿論造勢(shì)，國(guó)家儲(chǔ)備局接二連三的重拳出擊表現(xiàn)出了官方打壓銅價(jià)的決心，但不知道會(huì)有多大的底氣，市場(chǎng)人士對(duì)國(guó)儲(chǔ)做法褒貶不一，對(duì)最終效果如何也有很大分歧，但銅價(jià)的表現(xiàn)已經(jīng)說(shuō)明了一切，LME 銅價(jià)對(duì)此反應(yīng)冷淡，反 而向上突破，即便是國(guó)內(nèi)價(jià)格也沒(méi)有受到國(guó)儲(chǔ)大舉拋盤的影響。

　　市場(chǎng)爭(zhēng)論的焦點(diǎn)是國(guó)儲(chǔ)究竟有多少銅可以出售，我們依然堅(jiān)持上周的觀點(diǎn)：國(guó)儲(chǔ)沒(méi)多少貨可

　　供釋放，不足以影響銅價(jià)的走勢(shì)。這次國(guó)儲(chǔ)拋售有很多疑點(diǎn)：如果國(guó)儲(chǔ)有那么多庫(kù)存，為什么要 等到現(xiàn)在才釋放？國(guó)儲(chǔ)自 04 年下半年大規(guī)模釋放庫(kù)存結(jié)束之后，零星的從市場(chǎng)上收購(gòu)一些銅，但 數(shù)量并不大，他們所說(shuō)的那么多庫(kù)存從哪里來(lái)的?我們知道，銅價(jià)還在 2000 多美元的時(shí)候，官方 就認(rèn)為銅價(jià)太高、陸續(xù)釋放庫(kù)存，如果他們一直保存著那么多庫(kù)存，為什么后來(lái)不繼續(xù)出售、反而買入了？這次拋售與以往最大的不同是改變了以往的低調(diào)作風(fēng)，反而利用輿論造勢(shì)，言論近乎恐嚇，原因是什么？筆者以為這正是心虛的表現(xiàn)，如果真有那么多庫(kù)存，釋放就是了，如果足夠改善市場(chǎng)供求的話，價(jià)格自然會(huì)回落。另外，國(guó)儲(chǔ)向海外運(yùn)銅的動(dòng)機(jī)令人懷疑，市場(chǎng)對(duì)此也有很多猜測(cè)，是逼不得以還是向國(guó)際市場(chǎng)示威？不管怎樣，這與國(guó)儲(chǔ)局本本身的職能不相稱的。

　　中國(guó)作為最大的銅消費(fèi)國(guó)和凈進(jìn)口國(guó)，筆者認(rèn)為中國(guó)對(duì)銅價(jià)的影響在于需求而不是供給，如果中國(guó)愿意以經(jīng)濟(jì)減速為代價(jià)來(lái)壓制銅價(jià)，或許多頭就得認(rèn)輸了。關(guān)于基金逼倉(cāng)中國(guó)的說(shuō)法，在交易層面上是有一定道理的，但并不能說(shuō)惡意針對(duì)某一個(gè)國(guó)家，筆者不贊成從政治的角度來(lái)分析基金的行為，基金的出發(fā)點(diǎn)正是中國(guó)的需求的造成了全球供不應(yīng)求的局面，“中國(guó)買什么商品，它就要漲價(jià)”的說(shuō)法本身就符合經(jīng)濟(jì)學(xué)的原理，需求增加，價(jià)格理應(yīng)上漲。

　　相應(yīng)的，在供給方面，最有發(fā)言權(quán)的自然是最大的銅生產(chǎn)國(guó)智利。智利政府銅業(yè)委員會(huì)(Cochilco)將智利 2005 年銅產(chǎn)量預(yù)估調(diào)降至 537.2 萬(wàn)噸，原預(yù)期為 550.4 萬(wàn)噸，較去年 541.3 萬(wàn)噸的產(chǎn)量下降，主要原因是受到礦石品級(jí)下降、技術(shù)問(wèn)題以及

　　庫(kù)存方面，上周 LME 庫(kù)存減少 1925 噸，而現(xiàn)貨升水上升至 200 美元之上，供應(yīng)緊張加劇。 上海庫(kù)存增加 8594噸，而國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨相對(duì)還比較強(qiáng)，智利 CCC 銅價(jià)格已經(jīng)達(dá)到 39000 元。

　　綜上所述，我們認(rèn)為國(guó)儲(chǔ)行為不能對(duì)銅價(jià)構(gòu)成多大影響，且后續(xù)的力量也不大，銅價(jià)已經(jīng)向 上突破了 4000 美元，后市還將繼續(xù)漲勢(shì)，高度難以預(yù)測(cè)。

　　二、圖表一覽

　　圖一、美國(guó)聯(lián)邦基金利率與銅價(jià)

　　圖二、FTEI 礦產(chǎn)類股票指數(shù)與 LMEX

　　圖三、交易所總庫(kù)存與 LME 銅價(jià)