雖大豆基金持倉發生轉變 但后期仍會面臨轉機(2)

　　(三)豆油進口數量龐大，豆油價格逐漸走低

　　由于去年國內豆油市場積存了大量豆油和今年不間斷的進口，使得國內食用油市場價格呈現出了從年初的高點快速直線回落的格局。至8月19日豆油價格下跌到了年內的最低點，其中河北、京津地區四級豆油的油廠出廠價格為5150元/噸，較年初的5980元/噸下降了13.9%；遼寧地區豆油價格為4980元/噸，較年初的5950元/噸下降了16.3%；廣東地區豆油價格為4900元/噸，較年初的5980元/噸下降了18.1%。河北、京津地區一級豆油油廠出廠價格為5230元/噸，較年初的6250元/噸下降了16.3%；遼寧地區一級豆油價格為5100元/噸，較年初的6250元/噸下降了18.4%；廣東地區一級豆油價格為5130元/噸，較年初的6400元/噸下降了19.8%。8月底9月初，國內由于節日前備貨市場需求增大和國際市場豆油價格上漲作用，國內豆油價格出現了一波明顯的反彈行情。河北、京津地區四級豆油油廠出廠價格達到了5200元/噸，反彈幅度接近1%；遼寧地區豆油價格達到了5380元/噸，反彈幅度為8%；廣東地區豆油價格達到了5050元/噸，反彈幅度為3.1%。一級豆油出廠價格河北、京津地區為5430元/噸，反彈幅度達到了3.8%；遼寧地區豆油報價達到了5450元/噸，反彈幅度為6.9%；廣東地區豆油報價為5350元/噸，反彈幅度為4.3%。但隨著節日期間商家進貨完畢，國內豆油價格一路下滑，當前山東地區一級豆油報價為5180元/噸，較9月份的高點5490元/噸下跌了310元/噸。

　　圖4：國內各地豆油價格走勢圖

　　數據來源：民安期貨數據庫

　　(四)油廠壓榨利潤微薄，采購積極性不高

　　由于國內豆油和豆粕價格持續低迷，導致今年國產大豆的壓榨利潤大幅走低，進入下半年國產大豆的壓榨利潤大部分時間處于虧損狀態，這給油廠帶來了巨大壓力，當前隨著東北大豆的上市，國產大豆的壓榨利潤開始回升。受此吸引，后期油廠的采購力度將有所加大，并將支持東北地區大豆的收購價格企穩。

　　圖5：國產大豆壓榨利潤變化圖

　　數據來源：民安期貨數據庫

　　(五)農民種植成本上漲，惜售心理嚴重

　　今年以來,由于國內化肥、柴油、農膜、農藥等農產品價格的上漲，造成黑龍江豆農生產成本的增加。當大豆價格低于農民的心理預期時,豆農出售大豆的意愿就會減弱。專家估算,在黑龍江省的東部地區,當地農民的平均生產投入較上年增加了225元/公頃,單位面積農藥化肥的投入達1500元/公頃,農資價格上漲的部分與政府給予農民的糧食補貼225元/公頃大體相當。農民種豆成本，除了上述農資費用外,再加上土地租賃費用、種子成本、機械耕作和土地灌溉等費用,農民生產大豆的成本大約在4713元/公頃左右。按照上年當地大豆平均單產1.97噸/公頃推算,今年當地生產大豆的成本大致在2390元/噸。考慮到農民生產的間接成本,初步估算,今年黑龍江省東部地區農民的種豆成本大約為2500元/噸。如果今秋當地收購價格低于2500元/噸左右,那么豆農就會產生惜售心理。

　　(六)美國農業部報告

　　2005年10月12日美國農業部公布了最新農產品月度供需報告。本月預測美國2005/2006年度油籽年終庫存量為870萬噸，較上月預測增加160萬噸，較經過調整的2004/2005年度年終庫存增加40萬噸。美國油籽總產量為9280萬噸，較上月預測增加340萬噸。其中預測大豆產量為29.67億蒲，較上月預測增加1.11億蒲，但低于市場平均預測的30.06億蒲。預測大豆畝產為41.6蒲，高于上月預測的39.6蒲，與市場平均預測完全一致。畝產的調高基本抵消了本月大豆面積調低對產量的影響�；�于官方數據，本月美國大豆種植和收割面積將下調了90萬英畝。因供應量增加及豆價較低，本月美國大豆壓榨量上調了1000萬蒲。本月預測大豆年終庫存量為2.6億蒲，較上月預測增加5500萬蒲，但低于市場平均預測的3.04億蒲。

　　本月預測美國2005/2006年度大豆季節平均價格為每蒲5至5.80美元，相比上月預測為5.15至6.05美元。預測豆粕價格范圍上下限各調低10美元至每蒲155至185美元。預測豆油價格上下限上調0.5美分至每磅22至25美分。豆油價格上調反映了市場對生物柴油產量將增加的預期。

　　本月預測全球2005/2006年度油籽產量為3.849億噸，較上月預測增加550萬噸，年比增加570萬噸。除美國以外國家油籽產量上調220萬噸，原因是大豆、油菜籽及葵花籽產量上調基本抵消了棉籽及花生產量的下調。因種植面積調高，本月預測阿根廷大豆產量較此前預測增加50萬噸至4050萬噸。由于阿根廷農民由種植小麥和玉米而轉種大豆，預測阿根廷大豆種植面積將增加。而因為預期天氣干燥將造成畝產下降，本月預測印度大豆產量將減少。中國大豆進口量上調50萬至2750萬噸。

　　三、11月大豆走勢展望

　　展望即將到來的11月份，雖然當前突發的禽流感疫情和CBOT大豆市場上基金持倉的方向發生了轉變，并給大豆市場價格蒙上了一層陰影，但我們預計大豆價格走勢在后期仍會面臨轉機，其理由如下：1.黑龍江大豆價格基本上已跌到了農民的種植成本附近，隨著國產大豆壓榨利潤的回升，東北新豆收購活動將日趨活躍，這有利于東北地區大豆價格企穩；2.按照我國進口大豆季節性變化特征，在10月份進口數量達到谷底以后，11月份和12月份將迎來一個次級進口高峰，這將對美國大豆價格形成一定的支撐作用。同時，我國東北地區每年冬季的運輸瓶頸也會迫使大豆壓榨需求轉向進口大豆；3.壓榨利潤的回升將為油廠提供采購和生產動力；4.美國港口運輸恢復和內河運費的下降將促使美國大豆出口速度提升；5.在北半球大豆產量落實之后，南美大豆種植條件開始引起市場關注，鑒于去年的教訓，今年市場對南美大豆產區的天氣的炒作有可能提前；6.從今年和去年全球大豆市場的供需狀況對比來看，不支持CBOT大豆價格跌穿500美分/蒲式耳。

　　從CBOT大豆價格走勢來看，在11月中旬以前，CBOT大豆價格在550—620美分/蒲式耳區間維持振蕩走勢的可能較大，市場當前現實存在的諸如禽流感疫情、收獲壓力等利空因素使得價格暫時難以突破620美分/蒲式耳的限制。但市場對大豆供應減少的預期以及生物柴油概念的炒作，以及供應狀況略緊張于去年的現實也使得大豆價格難以跌破550美分/蒲式耳。筆者認為，最終CBOT大豆價格將結束自6月份以來的下跌行情并展開一波幅度較大的上漲行情，估計上漲行情啟動的時間大約在11月中旬前后。

　　現階段連豆價格受到國內大豆進口量保持較高水平、國內養殖業低迷、國內榨油行業總體不景氣等利空因素影響走勢相對較弱，估計在底部盤整的時間可能會長于CBOT大豆，后期在市場上利空因素被消化之后連豆價格將出現上漲。

　　民安期貨 鄭智偉