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上周關于國儲將釋放五萬噸庫存的消息在市場中傳得沸沸揚揚，周末上海交易所銅庫存的再度大幅增加也從一個側面映證了這些傳言的真實性，但是面對中國兩周3萬多噸的庫存增量，國際銅價則表現出了相當的強勢特征，市場對此表現得也極為平靜，筆者認為在充分消化了國儲釋放5萬噸庫存的短期利空后，隨著11月交割的臨近，銅價有可能再度面臨新的一輪上漲。
近期市場的焦點就是中國國家儲備局將釋放5-10萬噸庫存的傳聞，以及國際市場基金凈多持倉大幅減少到近3年的最低水平。近期全球交易所庫存的持續回升(尤其是上海期交所庫存的持續大幅增加)正在發應出中國國家儲備局的釋庫行為，如果僅從庫存的數量上看是足以對銅價產生一定的利空影響的，但是由于儲備庫存的釋放不具有可持續性，因此從時間上看，這種利空的影響仍將是短暫的，而且也難以從根本上改變目前銅市場整體上供應短缺的狀況。
從近期LME市場的持倉量和現貨升水的表現來看，LME銅總持倉在經歷了由10月交割期間的遞減到再度持續增加的過程，反映出10月擠空完成后，新一輪擠空的能量正在積蓄，基金有卷土重來之勢，筆者認為目前基金的操作已由前期的長線擠空轉換為波段擠空為主的模式，因此只要LME庫存在11月交割前不能持續大幅增加，11月交割前銅價仍可能維持震蕩走高的態勢。據CFTC最新公布的COMEX銅基金持倉看，截止11月1日COMEX銅基金凈多持倉為3227手，較上周小幅增加，這也與LME總持倉不斷增加所體現出的信息基本一致。此外近期LME現貨升水始終穩定的維持在150—180美元/噸的水平運行，也反映出銅市場的供應緊張狀況仍未得到有效的緩解。國內市場盡管近期出現了期貨庫存大幅增加的情況，但現貨升水卻平穩的運行在500—800元/噸的區間，反映出整個市場對于國儲釋放庫存的行為反應平靜。
導致第三季度后銅市場供應繼續緊張的主要因素來自于精銅的消費，從最新公布的美國制造業指數來看，10月份美國供應管理協會(ISM)制造業指數為59.1，繼續維持今年來的高位，反映出美國制造業活動依然十分旺盛，對精銅需求依然可以繼續看好。因此只要下一階段市場上沒有對精銅消費產生實質性利空影響的因素出現，銅供應緊張的趨勢不會只因為中國國家儲備局的短期釋庫行為而改變。
總之，隨著11月交割的逐步臨近以及LME銅持倉量的持續增加，市場正在醞釀新的一輪擠空行情，筆者認為銅價在充分消化了中國國家儲備局釋放庫存的短期利空后，未來兩周內有望有效突破4000美元/噸市場重要的心理阻力，而向更高的水平運行。
大連北方期貨 楊軍
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