鋁企業(yè)資金緊缺等因素令鋁市場寒意漸入人心(2)

　　三、國內(nèi)鋁市場短期處于動態(tài)的供需平衡

　　1.供應(yīng)有減少的跡象

　　9月份國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)中，其產(chǎn)量為63.46萬噸，而8月份為76.04萬噸，協(xié)會公布的數(shù)據(jù)為兩個月維持在68.5萬噸左右。不管是那種數(shù)據(jù)，其全年的產(chǎn)量基本維持穩(wěn)定，而其短期的兩個月的總供應(yīng)量也基本一致。這也說明有減產(chǎn)的預(yù)期，但產(chǎn)量短期的減少還是相對緩和并且有限的。預(yù)計10月份的產(chǎn)量還會維持在60萬噸以上。其還是處于相對穩(wěn)定的。

　　需求方面，我們看到下圖中由于8月份的統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)過高所帶來的表觀需求的大量增長后目前基本趨于緩和，總體的增長趨勢還是相對的穩(wěn)定的。而國內(nèi)在9月份的凈出口也僅僅為2.6萬噸，相對于全年的平均7、8萬噸的凈出口量來說是非常緩和的，但我們?nèi)匀粫�有其�?1月份會加大出口的預(yù)期：倫鋁價格的2000美圓/噸會吸引手冊的集中甚至大量點(diǎn)價出口。這些都是短期的國內(nèi)鋁支撐的動力所在。

　　體現(xiàn)到國內(nèi)的庫存方面就是9月份庫存減少到3.8萬噸后其進(jìn)一步減少的幅度有限，本月在4.1萬噸。這也體現(xiàn)了鋁供需基本處于動態(tài)的平衡的過程，對于價格的指導(dǎo)基本就是維持在目前的位置振蕩整理。

　　圖5：中國鋁表觀消費(fèi)

　　資料來源: 中國國際期貨

　　四、相關(guān)影響因素

　　1.國際經(jīng)濟(jì)形勢

　　九月份公布的采購經(jīng)理人指數(shù)支持我們預(yù)期2005年下半年和2006年工業(yè)生產(chǎn)增長將走強(qiáng)。特別值得注意的是在大多的消費(fèi)鋁較大的國家里9月份的采購經(jīng)理人指數(shù)都有所改善：美國的采購經(jīng)理人指數(shù)表現(xiàn)最為強(qiáng)勁，從8月份的53.6上升至9月份的59.4 。這意味著盡管在過去的幾周里發(fā)出的一些信號是疲軟的，美國采購經(jīng)理人指數(shù)表明行業(yè)在進(jìn)一步改善。其它各國的采購經(jīng)理人指數(shù)在9月份都有不同程度的回升。這些都從經(jīng)濟(jì)的角度對鋁消費(fèi)有一定的支持，但目前的歐洲各國的指數(shù)僅僅是勉強(qiáng)在50以上的成長階段，并隨時可能會進(jìn)入萎縮區(qū)。這是未來經(jīng)濟(jì)的潛在憂慮。總體的從目前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看對鋁消費(fèi)有一定的向好預(yù)期。

　　表二: 全球各國采購經(jīng)理人指數(shù)

　　資料來源: 路透，Ecowin

　　2.原油價格、美圓走勢對鋁價的影響

　　原油價格在近兩月的振蕩回落使我們對金屬價格產(chǎn)生了同樣回落的擔(dān)憂，短期的原油價格走勢并沒有與鋁價波動同步，其關(guān)系并不那么密切，但能源價格的高企多少會從成本上沖擊鋁的生產(chǎn)，畢竟電力成本占鋁生產(chǎn)成本比例還是比較高的。這會緩解一部分成本的壓力。而美圓的走勢對于鋁價短期走勢似乎影響不大，但實際上美圓 波動還是會沖擊到參與期鋁投資的資金進(jìn)而影響鋁價的波動，但短期的美圓走勢進(jìn)入橫盤區(qū)域而對鋁價影響不大。未來的美圓的方向性出來后還將會對鋁價有較大的影響。個人理解隨著美國對于通脹的擔(dān)憂將會加速其加息周期而有利于美圓的走高，這在未來將會是鋁價的一個壓力。總體的油價以及美圓走勢還是會限制鋁價的高度的。

　　3.國內(nèi)鋁行業(yè)現(xiàn)狀

　　國內(nèi)的鋁行業(yè)政策目前階段基本出臺完成，但其影響還有待關(guān)注，短期由于氧化鋁價格過高以及電力成本的不斷上漲，已經(jīng)使國內(nèi)的鋁廠超過一半的企業(yè)處于虧損的邊緣。行業(yè)的洗牌正在加劇，而其禍根是氧化鋁價格的高企，在下月國家將會成立氧化鋁談判小組，這將會對處于緊缺狀態(tài)的氧化鋁采購有一定的壓價的作用。也更有利于行業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。但目前這種狀態(tài)必然會加速小企業(yè)的淘汰或者被兼并。而這些都會是對價格不利的。

　　另外，國內(nèi)消費(fèi)心理隨著鋁板帶加工的擴(kuò)張而膨脹，國內(nèi)的消費(fèi)地也正在擴(kuò)散，從原先的產(chǎn)銷分地向產(chǎn)銷同地轉(zhuǎn)化：生產(chǎn)鋁錠集中的地區(qū)鋁加工企業(yè)產(chǎn)量在增加。而鋁廠自身也在向下游擴(kuò)張，生產(chǎn)出合金棒等半成品。這些也將會使型材加工的競爭更加劇烈而降低其加工利潤。今年以來的鋁板帶項目的大量擴(kuò)張使鋁銷量維持良好，但這種加工的增加是以國際市場的加工減少為代價的。總體的全球消費(fèi)量增加量還是相對有限的。我們應(yīng)該謹(jǐn)慎注意對國內(nèi)消費(fèi)增長的盲目樂觀態(tài)度，這將不利于我們認(rèn)識全球鋁所處的狀態(tài)。

　　而國內(nèi)鋁企業(yè)目前仍然處于資金緊缺的狀態(tài)，這會加速企業(yè)的出貨周期，進(jìn)而對于月產(chǎn)量達(dá)到68萬噸的中國來說會顯得現(xiàn)貨供應(yīng)相對充足，形成價格的壓力所在。

　　綜上所述，行業(yè)目前的現(xiàn)狀是不利于國內(nèi)的鋁價發(fā)展的。

　　第三部分 技術(shù)分析

　　LME期鋁在目前階段的持倉總量顯示仍然較為反復(fù)，總持倉量從月初的43萬手增加到44.9萬手，同時價格也得以不斷走高。但在月中開始持倉量受到第三個星期三到期日的影響大幅減少到41.9萬手后價格也同步回落。并在近期持倉量增加的同時價格得以穩(wěn)定，總體的本月價格走勢基本與總持倉量的變化保持一致。因此，判斷持倉量短期的發(fā)展有利于我們判斷短期價格的波動。從近半年的持倉變化我們可以看到其基本是在40—46萬手波動。持倉接近這樣的數(shù)字的時候其價格的方向?qū)�會有朝著凡響波動的預(yù)期。目前的持倉43萬手顯示價格仍然會是反復(fù)的。從持倉角度看短期并沒有太多的方向預(yù)期。

　　從技術(shù)圖形來看，價格在短期的2次探頂明顯失敗，目前的雙頂形態(tài)就等這價格的回落來給予確認(rèn)，其在未來的一段時間內(nèi)很可能就是雙頂形態(tài)的形成。從黃金分割的角度看第一回落目標(biāo)價位為1882美圓，第二目標(biāo)價位在1844美圓附近。技術(shù)圖形對于鋁價的走勢分析來說是不利的。

　　圖6: LME鋁日K線分析圖

　　資料來源: 中國國際期貨

　　11月份鋁走勢展望：LME：倫鋁價格在基本面旺季的延續(xù)下有一定的支撐，但技術(shù)圖形的不利形態(tài)以及庫存的反復(fù)和持倉的反復(fù)而對價格有一定的不利的影響。預(yù)計11月份倫鋁價格將會高位振蕩后面臨著調(diào)整的可能。

　　SHFE鋁：國內(nèi)的鋁價在成本可能回落的預(yù)期下有一定的壓力，但減產(chǎn)的可能也會對價格有支撐。進(jìn)而在矛盾的基本面中價格顯示出橫盤整理的餓格局。但技術(shù)上持倉量買盤的進(jìn)一步缺乏使價格有回落的壓力。并且行業(yè)目前的現(xiàn)狀也不利于價格的走高。總體的預(yù)計11月滬鋁價格技術(shù)圖形中的壓力使價格回落，旺季延續(xù)限制短期價格的回落空間。總體的價格顯示為回落后的相對低位振蕩整理。行業(yè)的資金緊張，盤面的空頭主導(dǎo)等現(xiàn)狀使鋁市場“寒意”漸入人心。

中國國際期貨 林煜暉