中期投資月報：禽流感籠罩玉米期價跌跌不休

　　第一部分 行情回顧

　　CBOT玉米各月份合約期價本周末收盤漲跌互現(xiàn)，隨著玉米收獲的深入進(jìn)行，預(yù)計玉米期價將進(jìn)一步下跌。目前美國玉米產(chǎn)量好于預(yù)期，農(nóng)民大量向供應(yīng)充足的市場傾銷舊玉米是目前美國玉米承壓的主要原因。根據(jù)統(tǒng)計，目前美國玉米庫存量比2004年同期高2-4億蒲式耳，但另一方面，目前12月的玉米期價仍然比01年12月初時的12月份合約價格低點(diǎn)高出許多，所以我們認(rèn)為目前的價格還有下跌空間。基金依然保持凈空持倉，由于USDA報告的利空作用，本周基金增加了3627手空單，減少了305手多單，凈空持倉量增加了17.8%，達(dá)到本周的14539手。

　　本周大連商品交易所玉米期貨合約28日的下跌幾乎淹沒了4日來上漲的盈利，壓力線表現(xiàn)出了明顯的壓制作用，在主力5月合約的帶動下，其余各月份合約也出現(xiàn)了程度不一的下跌。本周大連商品交易所玉米注冊倉單量增加了93手。

　　根據(jù)吉糧集團(tuán)的全國玉米價格報告，全國各主要產(chǎn)區(qū)和銷區(qū)的玉米現(xiàn)貨價格都呈現(xiàn)上漲趨勢。山東地區(qū)與廣東地區(qū)的現(xiàn)貨價格依然保持穩(wěn)定。

　　第二部分 基本面分析

　　一、玉米產(chǎn)量與上年基本持平

　　玉米黃金帶在我國主要集中于東北、華北和西南三大產(chǎn)區(qū)，從省份上來說主要包括了東三省、河北、河南、山東、四川、貴州和云南山地地區(qū)。從中國農(nóng)業(yè)部公布的玉米年產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，前五大玉米產(chǎn)區(qū)是山東、吉林、河南、河北以及黑龍江。美國農(nóng)業(yè)部報告顯示2005/2006市場年度玉米產(chǎn)量達(dá)到1.26億噸，期初庫存量為3640萬噸。加上

　　(一)東北地區(qū)玉米供給持續(xù)增長

　　東北地區(qū)年玉米調(diào)出量占全國玉米總調(diào)出量的60%左右，是玉米黃金帶三大產(chǎn)區(qū)中商品化率最高的地區(qū)。所以，東北地區(qū)新玉米的產(chǎn)量和收購價格將決定全國玉米價格的走勢。

　　在"第二屆中國(長春)玉米產(chǎn)銷銜接會"上，來自東北三省和內(nèi)蒙古自治區(qū)有關(guān)農(nóng)業(yè)負(fù)責(zé)人稱今年玉米產(chǎn)量將再創(chuàng)歷史新高。根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計，今年吉林省玉米總產(chǎn)量將達(dá)到1900萬噸以上，與去年同期相比增加了5%；預(yù)計黑龍江省玉米產(chǎn)量在1400萬噸左右；天氣變化對遼寧玉米主產(chǎn)區(qū)的影響較突出，直接影響商品糧品質(zhì)及產(chǎn)量，預(yù)計遼寧省今年玉米產(chǎn)量將維持在去年1352.1萬噸的水平；內(nèi)蒙古預(yù)計該區(qū)玉米產(chǎn)量為1050萬噸，增長10.8%。東北三省加內(nèi)蒙古地區(qū)玉米產(chǎn)量將會達(dá)到5700萬噸左右。

　　(二)華北地區(qū)玉米供給不容樂觀

　　華北地區(qū)的玉米商品化率不高，除山東省之外，其他省份玉米主要用途是食用和種用。

　　山東省玉米夏播面積比去年增加50萬畝達(dá)到3550萬畝，但是前期受澇災(zāi)的影響，預(yù)計產(chǎn)量將和去年持平，1500萬噸左右；預(yù)計河北省玉米總產(chǎn)量234億斤，同比僅增加0.86%；河南和山西由于受到災(zāi)害天氣的影響，產(chǎn)量不如預(yù)期，兩省總計1560萬噸左右。

　　(三)西南地區(qū)玉米供給穩(wěn)定

　　西南地區(qū)包括四川、貴州、廣西和云南全省，湖北和湖南西部。該地區(qū)90%的土地分布于丘陵山區(qū)和高原地帶，自然的原因?qū)е掠衩桩a(chǎn)量較低，鑒于自然條件的限制，該地區(qū)玉米播種面積穩(wěn)定在450萬公頃左右，單位面積產(chǎn)量3.79噸。推算西南地區(qū)的產(chǎn)量為1705萬噸左右。總體而言，西南地區(qū)玉米供給要依靠其他產(chǎn)區(qū)流入，

　　(四)庫存數(shù)量將進(jìn)一步下降

　　最近5年來，我國玉米庫存數(shù)量一直在下降，聯(lián)合國糧農(nóng)組織在1974年提出了糧食安全庫存系數(shù)的概念，即安全的庫存量為次年消費(fèi)量的17%-18%。預(yù)計我國2005/2006年度的消費(fèi)量為1.34億噸，照此標(biāo)準(zhǔn)，安全庫存量為2412萬噸左右。USDA的報告聲稱2005/2006年度中國玉米期末庫存為2660萬噸，已經(jīng)非常接近安全庫存的底限，這種情況下預(yù)計國儲將會加大采購力度。

　　二、玉米深加工發(fā)展使供需缺口進(jìn)一步擴(kuò)大

　　由于受生產(chǎn)水平，氣候條件的限制，我國短時間內(nèi)通過產(chǎn)糧提高玉米供給能力的希望不大，但是玉米需求卻是以迅猛的速度在發(fā)展。

　　一方面，山東地區(qū)正由玉米主產(chǎn)區(qū)向主銷區(qū)轉(zhuǎn)變，并且是過去四年中供給缺口擴(kuò)大最快的省區(qū)。這一特征正使其逐漸取代廣東的價格風(fēng)向標(biāo)地位。供給缺口的擴(kuò)大，主要緣于當(dāng)?shù)馗吒郊又档挠衩咨罴庸て髽I(yè)加工能力擴(kuò)大。根據(jù)測算，在1999/2000年度時，山東省當(dāng)年玉米產(chǎn)量除了滿足本省消費(fèi)外，還有超過90萬噸的剩余量。但是到2000／2001年度時，已經(jīng)出現(xiàn)了約63萬噸的供給缺口。預(yù)計到2003/2004年度時，這一缺口將進(jìn)一步擴(kuò)張到286萬噸，到2004/2005年度時超過448萬噸。當(dāng)?shù)赜衩咨罴庸て髽I(yè)加工能力的快速擴(kuò)張可以從以下的數(shù)據(jù)體現(xiàn)出來。在2003/2004年度時，當(dāng)?shù)赜糜诘矸奂庸さ挠衩子昧考s為335萬噸，占當(dāng)年全國用量的37%，酒精深加工玉米用量約為175萬噸，占當(dāng)年全國用量的26%。

　　另一方面，其他省市玉米深加工行業(yè)也同時在快速發(fā)展。以一燃料乙醇為例，由于產(chǎn)能的不同，玉米酒精企業(yè)建成投產(chǎn)需要時間為1-3年，從2002年開始，我國就開始加大對燃料酒精的審批和建設(shè)力度，今明兩年應(yīng)該是大量企業(yè)投入生產(chǎn)的時間，這些企業(yè)的采購能力以及需求量都不容忽視。

　　玉米深加工涵蓋了一個廣闊的產(chǎn)品鏈，除了傳統(tǒng)的淀粉，玉米乙醇酒精等等，還包括玉米油，玉米糖，味精等等。在發(fā)達(dá)國家，玉米產(chǎn)品達(dá)3000多種，而我國只開發(fā)出幾十種，玉米跟其他農(nóng)產(chǎn)品相較，具有明顯的工業(yè)化屬性，也就意味著工業(yè)用玉米需求量大而且穩(wěn)定，這會使我國玉米供需缺口進(jìn)一步拉大。

　　三、禽流感的影響需要特別關(guān)注

　　商業(yè)飼料大概需要20%的玉米以及50%的玉米，一般來說如果禽流感不能得到有效控制，將會對飼料產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生負(fù)面影響。但從目前來看，禽流感已發(fā)生5次，這使得對于大多數(shù)消費(fèi)者而言，已能夠用理智的角度來看待禽流感的發(fā)生，對肉類的需求也將會保持在穩(wěn)定的數(shù)量水平上。但是，期貨市場對于此類負(fù)面消息的放大效應(yīng)始終會給市場帶來恐慌，近期豆粕的表現(xiàn)就是證明。所以我們還是有必要密切關(guān)注禽流感疫情的進(jìn)展，從而判斷對期價走勢的影響。

　　綜上所述，筆者認(rèn)為，長期來看期價將會由于供需缺口得到有力的支撐，另外，從政策層面上來講,國家希望糧食市場價格保持穩(wěn)定的決心不會改變。通過價格向農(nóng)民傳遞一個明確信號國家支持糧食生產(chǎn)，會是維持我國農(nóng)業(yè)政策的有效舉措。但是需要特別注意的是，禽流感對飼料相關(guān)品種的影響將是巨大的，短期內(nèi)，玉米有可能進(jìn)一步下跌。

　　第三部分 技術(shù)分析及后市展望

　　從技術(shù)上來分析，周線顯示玉米指數(shù)上行趨勢還未改變，但是主力C0605合約面臨壓力線的壓制，這極有可能會使期價在短期內(nèi)震蕩下行，雖然50%位置即1255點(diǎn)附近將有一個強(qiáng)有力的支撐，但這時極有可能已突破30日均線，如果出現(xiàn)這種情況，我們面臨的就不僅僅是短暫的回調(diào)，而是轉(zhuǎn)勢的可能性。

　　同時，我們也需要密切關(guān)注連豆及豆粕的走勢，這兩個品種期價的走勢與玉米密切相關(guān)。