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本月天膠走勢漲跌參半。中旬之前，由于需求旺盛、供給緊張，再加上臺風對東南亞和我國海南省產膠區的破壞，使滬膠期價在10月18日最高上探至每噸18735元。之后東南亞地區逐漸進入割膠旺季，且高價天膠短期內也抑制了一部分需求，再加上進口關稅將下調傳言的影響，期價也出現了較大幅度的回落。10月28日，主力3月合約報收于每噸17700元。較之前高點跌去逾千元。筆者認為目前膠市正處于牛市調整格局中，未來價格走勢將取決于基本供需狀況。
進入10月份，東南亞各主產膠國也進入了一年一度的割膠旺季。雖然間或出現的降雨會令割膠暫停，但絕對產量的提高無疑將會給正處于歷史高點的期價帶來較大壓力。在天然橡膠價格快速上漲的同時，企業生產成本也隨之增加。但隨著目前世界汽車工業的發展，輪胎需求卻一直呈上升趨勢。而相應的輪胎等產品價格卻上漲有限，這在一定程度上使生產廠家被動減產。造成了短期需求疲弱的情況，打壓了期價。但從中長期趨勢來看，強勁的需求必定會刺激輪胎價格的上漲，只是需要一定的傳導時間。而膠價的回落也將會改變目前需求不旺的局面。從而刺激目前膠價再度走強。
10月28日，日本橡膠貿易協會表示，截至10月20日，日本民間倉庫的生膠庫存降至7637噸，較10月10日的7874噸減少了3%左右。這也是庫存數據連續第三次下滑。日本國內橡膠庫存8月降至紀錄低點7106噸，當時泰國天然橡膠主產區的旱情和暴力事件導致了發貨推遲，而終端用戶不得不釋出庫存彌補所需。自9月中以來庫存顯示回升跡象，不過目前再次開始下滑，連續兩度跌破8000噸。此外，庫存水準更是不及年初時17578噸的一半。庫存持續在歷史低位水平徘徊，將會使期價得到較強支撐，限制其回調幅度。
目前我國天然橡膠的進口關稅較高，所以其在較大程度上影響到我國天膠的進出口量和國內現貨價格。長期以來也是上下游企業爭論的焦點，成為一個較為敏感的話題。近日進口關稅將大幅降低的傳言也是促使滬膠期價連續下挫的又一重要誘因。《貨物貿易協議》中的減讓關稅政策，是中國-東盟自由貿易區建設最重要的成果。從2004年1月開始，首先對500多個早期收獲產品進行了降稅，到2006年1月1日，這些產品將全部實行零關稅。根據協議規定，除“早期收獲”產品外，雙方的產品分為正常產品和敏感產品兩類。其中正常產品近7000種。正常產品和敏感產品的區別為：正常產品的關稅要削減至取消，敏感產品的關稅受到上限的約束，但不必取消關稅。從2005年7月1日起，正常產品根據降稅模式開始全面降稅，其中，中國和東盟六國(即文萊、印度尼西亞、馬來西亞、菲律賓、新加坡和泰國)根據降稅模式，在2005年和2007年分別將40%和60%的產品的關稅稅率降低到5%以下，在2010年將多數正常產品的關稅降為0，少數產品(250個6位稅目)延遲至2012年降為0(給予菲律賓、印尼一定的靈活性，允許其不超過500個6位稅目的產品延遲降稅)。對于敏感產品，國家可以給予適當的保護。貨物貿易協議規定，中國和東盟六國可保留不超過400個6位稅目、進口金額不超過2001年進口總額10%的敏感產品，其中一般敏感產品應在2012年將關稅削減至20%以下，在2018年進一步削減至0-5%，高度敏感產品在2015年將關稅削減至50%。具體到中國，列為敏感產品的包括：348個8位稅目，261個6位稅目，主要為棕櫚油、天然橡膠、大米等農產品，以及汽車、化工產品、膠卷等。
根據該協議重的條款，天然橡膠被列為敏感產品，關稅在近期內將不會被取消。從這一方面來看，市場應會對其預先的跌幅有一個修正，成為后市期價上漲的又一動因。
從近期盤面上來看，隨著10月中旬后基本面情況的變化，市場主力多頭陣營在前期獲利豐厚的情況下也開始調整頭寸。獲利回吐的壓力伴隨著基本面的短期利空使期價回落。從技術角度講，這種在期價達到歷史高位后的深幅回調也是一種正常表現。但目前作為價格變動基礎的供需基本面情況正在由短期利空向利多轉變。在這個時候，滬膠主力3月合約期價也觸及了17450一線的重要技術支撐位，其有效性將在近日有所顯現。筆者認為其根據基本面狀況選擇反彈回升的可能性較大。支撐位在17450和17000元一線；阻力位18000元。
北京中期 李哲
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