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近期滬膠的上漲顯然得益于天膠供求關系的失衡，無論是出于對國際產區供給緊張的憂慮還是對國內產區減產的預期，利多因素再次被市場充分挖掘，雖然期價對萬八點的輕松突破一定程度上強化了市場的牛市效應，但和過去兩年內的上漲基礎相比較，從期市的特征來看有顯著的不同，那就是主力合約的持倉規模相差程度很大。持倉意愿是期市資本意志的集中體現，資本的介入深度和價格趨勢演變關系密不可分。2004年3月，當時主力合約7月價格突破17000點，持倉規模達10萬多張，而當前滬膠主力合約3月價格突破18000點，持倉規模卻
在3萬張水平。從這個角度來看，未來的膠價走勢要取決于膠市供求關系和資本意志的搏弈結果。
資本的最終意志是獲取利潤，對期貨市場而言，商品的供求關系狀況只不過是資本用來獲取利潤的工具之一�？v觀膠市近年來牛市的進程，幾次主升浪行情的背后都是資本利益意志和成功利用供求矛盾的完美結合。基于天膠品種本身獨有的特點，供不應求的矛盾狀況在2002-2004年間一直被主力資本所青睞，雖然在上漲過程中受到了一些利空因素的影響，但易漲難跌的局面屢次被復制，究其原因就是資本意志更傾向于介入膠市的供不應求的矛盾，從而完成其利益目的。2002年6月、2003年7月、2003年11月、發生的幾次上漲行情，除了同期膠市的供不應求的矛盾突出外，同期主力合約的持倉規模都擴展很快，持倉都達5萬張之上，資本的多頭利益意志相當明顯，所以上漲周期較長。為什么商品基金往往能先知先覺行情的變化？道理應該一樣，因為他們在資本意志和供需矛盾關系方面把握得更好。這也意味著我們在判斷未來滬膠的走向時，可能更需要關注資本意志和供求關系的結合程度。
當前在膠市供求關系狀況的判斷上，供求依然緊張和缺口理論似乎是市場的主流看法，近日來滬膠的震蕩行情除了是受到關稅調整的不確定性因素影響外，也說明了資本意志和供求關系并未得到良好結合。主力合約持倉規模偏小沒有充分表達主力資本的利益意志，盡管膠價在供應緊張的刺激下會表現出積極的上漲預期，但缺少了資本利益意志的內在推動力，未來膠價的上漲動能被削弱。膠價在18000點至17000點的區間調整，也可以被認定為是滬膠資本意志和供求關系的搏弈區間，如果主力資本意志認同當前膠市供給緊張矛盾狀況，那么滬膠調整行情會在主力合約明顯增倉的前提下結束，重返升勢。如果主力資本意志保持觀望，或者滬膠主力合約持倉規模得不到有效放大，根據對膠價歷史運行規律的分析，說明主力資本意志否認當前膠市的供求矛盾，也就是說產生了另一種情況：市場對膠市未來供應緊張的主流看法出現錯誤，或者過于樂觀了。
膠市供求關系和資本意志的搏弈也是天膠商品屬性和金融屬性搏弈的形式之一，面對不確定性因素日益復雜的滬膠市場，單獨的倚重膠市的供求關系或者資本的利益意志來判斷未來膠價的走勢并不可取，未來膠市的供求關系和資本意志的搏弈將會長期存在，每一次價格趨勢的形成都是資本利益意志和供求關系搏弈的結果
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