國內期鋁市場不夠成熟 電解鋁市場該走向何方

　　從中國國家統計局公布了8月份的鋁產量數據來看，折合成年生產量竟然達到了　900萬噸，達到了令人難以置信的高水平。隨后中國有色行業協會也公布了相關的數據，其數據相　對而言較有可讀性，數據顯示折合成年總產量不到 810萬噸，但是仍然達到了創紀錄的高水平，但是其暗示作用明顯地較為溫和！

　　1、中國鋁產量再度急速上升！

　　根據中國有色金屬行業協會的數據和中國的進出口數據，看來中國的表面消費增長在過去的兩個月里再度加速，在前兩個月個位數增長后年比增長再度高達20%以上。

　　2、中國鋁的表面需求

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　                     　1-8月　　　1-8月��   增長率��  增長量　

     千噸                2005��      2004��    ��%��   �墸�%　

     產量　　          　5,049　　　4,279�墸墸�18.0%    ��770　

     進口　         　　　417     　　714 �墸�-41.7%    ��-298　

     出口　　   　　　　　950��     　904　　　5.0%　　　　45　

   中國凈進口            -533��     　-190�墸墸墸�      ��-343　

上海期貨交易所庫存變化　　-2��    　　120�墸墸墸�-��      -122　

     表面消費          ��4,518　　　3,969�墸� ��13.8%     ��550　

    有色金屬行業協會，官方貿易統計數據，Macquarie研究2005年9月

　　今年頭8個月總體上中國鋁的表面消費年比增長了13%，增長較為溫和，考慮到工業生產年比增長達16%，鋁的半成品產量(將此假設為一個較為接近需求的近似值)　據報道今年以來年比增長達27%。

　　這一數據表明今年以來不會有任何的庫存建立，雖然產量已經在過去的三個月里加速如此之快，加上凈進口量放慢，這些金屬有可能形成庫存而不是被消費的憂慮就并不奇怪了。

　　3、中國鋁出口速度放慢

　　展望2006年，對于中國的鋁供需狀況很難給出準確的估計。產量可能與目前的相差不會太遠，約在800萬噸左右，最多在900萬噸，目前中國的現有產能估計能達到 1000萬噸！

　　明年的需求可能增長10%從750萬噸增長至820萬噸，從凈貿易的角度來看，得出的結論可能波動幅度更大。但是2006年中國鋁的凈進口量應會有所放慢，當然純粹是從中國冶煉業的經濟利益出發。

　　氧化鋁的價格已經反彈至每噸500美元以上，很難想象中國生產出的鋁能繼續大量地出口。　

　　當然，并不是所有的生產商會支付這樣高的現貨價(中國鋁業的價格遠低于國際現貨市場價格)，但即使如此，很難從出口中謀取經濟利益。

　　中國冶煉的經濟利益，2005　年　9　月

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　                              　非來料加工�壏莵砹霞庸ぃ墎砹霞�

　　                               國內需求    �壋隹凇　　〕隹凇�

　　氧化鋁成本

    國際運費(￥／t)�墸墸墸�         ��20�墸墸�  ��20�墸� �墶�20　

　　進口關稅　(%)�墸墸�           �墶�8%　　　　　8%�墶　� 　0%　

    進口關稅額　(￥／t)　　         　42�墸�  �墸�42��   �墶�0　

    增值稅額(￥／t)�墸�           �墸�115　   　　115�墸墸墶�0　

    港口價格　(￥／t)�墸�         �墸�677��    �墸�677�墸� ��520

　　港口價格　(RMB／t)�墸�          ��5,487       ��5,487�墸�4,217　

    港口費用　(RMB／t)�墸�          �墸�80　　　　　　80�墸墸�80　

　　進口價格　(RMB／t)�墶�         　　5,567　   　5,567�� ��4,297　

    進口價格　(US￥／t)��          �墸墶�686��     ��686��   ��530　

　  上海期貨交易所價格／LME　價格%�墸�  33.8%　　  　37.9%�墶�29.3%　

     中國鋁業價格(RMB／t)　　       　　4,330　

　 　中國鋁業價格(US￥／t)              ��534　

     占上海期貨交所價格的%　　　　　　　　6.3%　

     鋁的利潤

　　氧化鋁成本　(進口　RMB)　      　　　10912��      10912　 　8423　

    轉化成本　(RMB)��                   　8000��      8000�墶　�8000　

　　5%　出口稅�墸�                       ��0��        734.15  ��734.15

  　折成鋁價��                         　18912��      19646��  ��17157　

    現貨成本(US￥／t)�墸�              　2332��    　　2422��  ��2115　

   上海期交所鋁價(RMB)�墸�               16460　

   上海期交所鋁價(￥US／t)�墸�         　2030　

　　LME價格(RMB／t)                                  ��14683     14683　

　　LME價格(￥US／t)�墶�                 　　　　　　 　1810    ��1810　

　　“利潤t”(RMB／t)                   ��-2452��       -4963   ��-2474　

　　“利潤”(￥US／t)　　　　　　　　 　　-302��         -612    ��-305　

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　　資料來源：　Macquarie　研究，2005年9月

　　上面的測算表明，對于一家典型的冶煉廠即使在來料加工許可證下每噸鋁的出口也要虧損300美元左右，對于沒有來料加工許可證的企業加上5%的出口稅虧損約為　600　美元，何　況隨著年末的來臨大部份許可證已經到期。

　　即使一些冶煉廠的轉化成本較低，不到每噸　8000　元人民幣，出口從純經濟利益來考慮就更困難了。

　　當然如果現貨氧化鋁的價格明顯地下降，上述經濟利益會發生變化，出口有可能會重新有利可圖。下面的表格我們顯示出不同的現貨氧化鋁價格下出口的盈虧平衡點，成本的測算還是用上面表中的數據。測算表明只有到氧化鋁的價格跌到每噸 300美元認下(這顯然在當　前是根本不可能的)，中國的鋁出口價在不低于每噸￥1,900；在氧化鋁的價格每噸￥400-500，鋁的出口價每噸要達到￥2100-2500才能稍有利潤。

　　在不同氧化鋁現貨價上中國鋁出口所需達到的盈虧平衡價

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　　現貨氧化鋁價(澳大利亞到岸價)                所要求達到的 LME　價格

　     　200                                       1660　

　     　250��                                     1790　

　     　300��                                     1910　

　     　350��                                     2040　

　     　400��                                     2170　

　     　450��                                     2300　

　　     500��                                     2420　

　     　550��                                     2550　

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　　資料來源：Macquarie　研究，2005年9月

　　雖然中國冶煉商在增加新的產能，中國鋁產量明年將再度上升，我們相信冶煉商的經濟利益正在惡化，并且嘗到盲目增長的苦果，明年及今后中國的鋁出口將會受到制約。短期內許多生產商為了生存可能不得不繼續生產，即使處于虧損狀態，當然從更長期看，從經濟利利益出發，5%的出口稅加上氧化鋁來料加工被取消和氧化鋁供應仍然緊張，加上限制綜合在一起將使中國生產商很難維持最近幾年來鋁出口的強勁增長勢頭。

　　因此，在第四季度的鋁市場交易中，我們關注的三大因素(電價、氧化鋁價格、進出口稅收)中，已經有兩項明確，不會有新的變化。只剩下氧化鋁價格變化對鋁市場價格的直接影響。關注氧化鋁價格將是把握鋁市場價格后期走勢的關鍵因素。

　　目前市面流通的進口氧化鋁貨源緊張程度加劇，部分進口氧化鋁貿易商的售價已叫高至5700-5800　元／噸，和中鋁公司的國產氧化鋁售價4330元／噸差距越拉越大，去年我國自產氧化鋁640余萬噸，進口587萬噸，進口了近一半。中鋁提供的氧化鋁難以滿足國內全部電　解鋁企業的需求，許多廠家只能在國際市場上買高價氧化鋁，而即使是中鋁的報價，也比以前上漲了很多。我國的電解鋁企業在購進原材料時多選擇現貨交易，而不是簽訂長期供貨單，　

　　結果氧化鋁價格一漲，就只能眼睜睜地看著自己的生產成本一步步走高。因此國產氧化鋁將上調價格的呼聲日趨強烈。在電解鋁行業內，大家都明白，只要能熬到明年，形勢就會比今年有一個大的好轉。到了2006年，中鋁氧化鋁擴建能力就將發揮作用，其他幾個氧化鋁廠也很有可能投產，氧化鋁價格有望回落。預計到 2008　年，隨著國內氧化鋁供應的增加，我國電解鋁行業將出現根本性的好轉。到 2010　年，中鋁的氧化鋁年生產能力將從今年的 850萬噸增加到1100萬噸。而年生產氧化鋁能力100萬噸的山西晉北鋁業和160萬噸的廣西華銀鋁業也將在近兩年內建成。此外，中鋁與巴西淡水河谷公司在巴西合資建設的年生產氧化鋁能力180萬噸企業、中國五礦集團在美國舍溫購買的年生產氧化鋁能力160萬噸企業，也將為國內電解鋁廠提供價格更低的生產原料。

　　統計數據顯示，2005年1～8月，我國原鋁出口95萬噸，同比增長5%，進口41.7　萬噸，同比下降　41.7%。凈出口53.3萬噸，比去年同期增加近3　倍。鋁型材出口同比增加　60.2%，進口同比下降　10.2%，凈出口比去年同期增加　1　倍。1～8　月，原鋁出口大幅增加主要是許多企業在政策改變前后，加緊完成去年簽訂的出　口核銷合同。2005年第四季度，國內鋁出口會更加困難。正是受到國內出口政策變化的影　響，LME 的鋁價一直維持在　1800　美元／噸之上波動。

　　從LME鋁價走勢來看，在較長時間內，LME三月鋁價會維持在　1700—1900　美元／噸的之間內波動，國內鋁價會維持在　16000—17000　元／噸之間波動。價格波動不會太大，走勢會相對平穩，對企業的發展較為有利。

　　我們還應該注意到，在經過幾年的激烈競爭，國內鋁企業經過橫向重組兼并和縱向聯合，企業的技術水平和經營實力有一定的提高，在一定程度上，已經具備同國際企業競爭的能力。　

　　但由于我國鋁行業與國際接軌的時間不長，而且市場運作程度遠沒有銅開放，國內鋁期貨市場的成熟度與銅比相差太遠，鋁期貨成交量太少，國內鋁企業無法利用期貨市場價格波動，對原材料采購和產品銷售進行保值。利用現貨市場采購原材料和銷售產品的弊端還一時無法克服，這將成為我國鋁企業發展的重要障礙之一。