國內(nèi)天膠走勢(shì)不明方向 兩傳言令滬膠高臺(tái)跳水

　 【上海市場(chǎng)情況】

　　本周上海天然橡膠行情出現(xiàn)了大幅度的下跌，本周最高價(jià)和最低價(jià)之間有1280元/噸的價(jià)格差。本周開始0603合約逐漸取代0601合約成為滬膠市場(chǎng)的主力合約。上周天膠價(jià)格成功突破18000元/噸的整數(shù)關(guān)口后，在18150-18600的價(jià)格區(qū)間內(nèi)進(jìn)行盤整，本周一曾試圖對(duì)次價(jià)格區(qū)間進(jìn)行突破，但是還是迫于高位的壓力，價(jià)格在創(chuàng)出18735元/噸的新高后，開始出現(xiàn)回落。連續(xù)四個(gè)交易日呈現(xiàn)一種下降的態(tài)勢(shì)。接連跌破5日、10日、20日均線系統(tǒng)的支撐，周五繼續(xù)試探30日均線的支撐，價(jià)格在被打到停板后，開始涌現(xiàn)買盤，價(jià)格出現(xiàn)回升，最終收盤還是站在30日均線之上，收于17640元/噸。本周成交量異常活躍，周四、周五成交都是在20萬手左右。

　　表1 上海天然膠期貨合約0603合約本周量價(jià)情況

　　圖1 上海期膠主力合約0603合約日K線

　　圖2 上海期膠主力合約0603合約周K線

　　【日本市場(chǎng)情況】

　　東京天然橡膠期貨市場(chǎng)，本周同樣也出現(xiàn)了回落。這也是在“十一”長假以后東京膠沖上200日元整數(shù)關(guān)口后第一次出現(xiàn)的比較大幅度的回調(diào)。本周的最低點(diǎn)出現(xiàn)在周五的191.6日元/公斤。相對(duì)于高點(diǎn)206.6日元/公斤來說，價(jià)格的回調(diào)幅度已經(jīng)達(dá)到了7.26%。基準(zhǔn)合約周五收盤時(shí)，收于195.1日元/公斤。從技術(shù)圖形上看，東京膠的技術(shù)指標(biāo)處于快速回落的過程中。東京膠的此次回調(diào)也是借助了原油價(jià)格回落的影響。

　　表2 本周美元/日元匯率、原油價(jià)格與東京膠基準(zhǔn)合約價(jià)格情況

　　【現(xiàn)貨市場(chǎng)情況】

　　表3 本周國內(nèi)外橡膠主要現(xiàn)貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)

　　目前國際市場(chǎng)現(xiàn)貨膠價(jià)仍保持相對(duì)堅(jiān)挺，使得國內(nèi)產(chǎn)區(qū)海南云南墾區(qū)現(xiàn)貨膠價(jià)也仍處于17500元/噸以上的相對(duì)高位(周五農(nóng)墾電子商務(wù)現(xiàn)貨膠電子報(bào)單均價(jià)至17633元/噸)，但成交價(jià)格和交易量再度顯現(xiàn)前期的相對(duì)弱勢(shì)特征。銷區(qū)青島地區(qū)10月底11月初到港船貨進(jìn)口膠報(bào)價(jià)已與現(xiàn)貨價(jià)格趨于一致，印尼20號(hào)標(biāo)膠主流報(bào)價(jià)在1650-1660美元/噸，馬來西亞標(biāo)膠20號(hào)報(bào)價(jià)1670-1680美元/噸，泰國3號(hào)煙片報(bào)價(jià)1720-1730美元/噸。在關(guān)稅傳言未確認(rèn)前，市場(chǎng)處于謹(jǐn)慎當(dāng)中，觀望氣氛加重。

　　據(jù)海關(guān)總署公布的最新數(shù)據(jù)顯示，中國9月進(jìn)口天然橡膠140000噸；1-9月進(jìn)口天然橡膠990000噸，同比增加7%。9月進(jìn)口合成橡膠107942噸；1-9月進(jìn)口合成橡膠817815噸，同比減少 2.8%。

　　國際市場(chǎng)，本周東南亞主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨膠價(jià)維持相對(duì)上升勢(shì)頭，因?yàn)楫a(chǎn)膠國供給緊張，泰國南部地區(qū)開始進(jìn)入雨季，橡膠供給減少；印尼種植區(qū)也有降雨，雖割膠有延續(xù)但割膠次數(shù)減少，加上日本庫存低企，而海外需求維持相對(duì)旺盛，中國和歐洲等海外買家正探尋價(jià)格，等待價(jià)格下滑后再買入。其中11月交貨的泰國煙片膠(RSS3)FOB價(jià)格報(bào)至1704美元/噸左右；11月交貨的印尼20號(hào)標(biāo)膠(SIR20)報(bào)價(jià)至1660美元/噸左右；馬來西亞20號(hào)標(biāo)準(zhǔn)膠(SMR20)報(bào)價(jià)至1655美元/噸左右；新加坡期貨市場(chǎng)天膠近月報(bào)價(jià)至167美分/千克。同期銷區(qū)東京期膠市場(chǎng)3號(hào)煙膠片期貨合約價(jià)格沖高回落，現(xiàn)貨10月期約價(jià)格報(bào)收至194.6日?qǐng)A/公斤，基準(zhǔn)3月期約報(bào)收195.3日?qǐng)A/公斤。

　　國際市場(chǎng)原油價(jià)格振蕩中繼續(xù)回落，紐約商品交易所11月輕質(zhì)原油期貨價(jià)至每桶61.03美元。另外，據(jù)ISRG最近在第41次會(huì)議上發(fā)布的報(bào)告顯示，2005年世界橡膠消費(fèi)量將突破2000萬噸，達(dá)到2073萬噸，比2004年增長4.1%；2004年比2003年增長3.2%，為1992萬噸。從2002年開始中國橡膠消費(fèi)量增長迅猛。此外，印度、巴西及其他亞洲國家也有較快的增長。2005年仍是中國、印度、巴西及其他亞洲國家呈現(xiàn)繼續(xù)增長趨向；美國、日本則由于世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響，也略有增長；2004年消費(fèi)量下降的德國和法國則會(huì)有所回升。中國由于GDP繼續(xù)保持較高增長速度，預(yù)計(jì)橡膠消費(fèi)量將達(dá)到430-440萬噸，增加量近30萬噸，約占世界增長總量81萬噸的30%。

　　圖3 上海期貨交易所天然橡膠庫存變化圖

　　上海期交所公布的天膠庫存，截止10月21日的庫存總量增加1290噸至26755噸，倉單數(shù)量增加1105噸至21135噸。

　　日本橡膠貿(mào)易協(xié)會(huì)公布截至10月10日民間倉庫的生膠庫存降至7874噸，較9月30日的8149噸減少了約3.4%。該數(shù)據(jù)較8月10日的紀(jì)錄低點(diǎn)7106噸僅增加了10.8%左右。泰國主產(chǎn)區(qū)的旱情和暴力事件導(dǎo)致發(fā)貨推遲，迫使許多終端用戶動(dòng)用庫存，令日本橡膠庫存一降再降。

　　【基本面分析】

　　一、人民幣升值的預(yù)期

　　我們注意到雖然美元與人民幣的匯率基本穩(wěn)定。但10月17日到10月19日兩天內(nèi)，人民幣兌歐元以及日元的比價(jià)產(chǎn)生較大的波動(dòng)，兩天內(nèi)人民幣匯率分別上漲了1.7%和1.3%。這固然與國際市場(chǎng)上的該兩種貨幣走弱有關(guān)，但也從一個(gè)側(cè)面反映了人民幣匯率的波動(dòng)幅度正被放寬。

　　美中兩國為期兩天的聯(lián)合經(jīng)濟(jì)談判已經(jīng)結(jié)束。美方官員表示，雙方已經(jīng)達(dá)成一致，中國將逐步放松匯率管制，采取措施刺激國內(nèi)支出。對(duì)人民幣升值的預(yù)期更加敏感了。

　　近期國內(nèi)期貨品種的整體調(diào)整，正體現(xiàn)了一部分先知先覺的主力機(jī)構(gòu)順勢(shì)而動(dòng)的操作思路。

　　所以本次的行情不能簡(jiǎn)單的以為是上次人民幣匯率調(diào)整的翻版，兩者間有很大的不同。1、突然性不同。上次匯率調(diào)整比較突然，出乎了大部分主力的預(yù)期，所以在消化掉后，行情仍延續(xù)以往的走勢(shì)。而這次是有主力主動(dòng)性的利用這個(gè)題材進(jìn)行運(yùn)做，目標(biāo)和過程都會(huì)有很大的不一樣。2、所處的運(yùn)行狀態(tài)不同。前次是短而突然，所處的是價(jià)格上升的中段。而本次是選擇節(jié)后期價(jià)大幅上升后，主力有充足的時(shí)間平多，翻空。而目前向下已打出一段獲利空間，這時(shí)候的跟從操作需要特別謹(jǐn)慎。3、國際大背景不同。同樣上次國際商品期貨的價(jià)格處于上升的中段，而本次國際原油的回調(diào)卻是實(shí)實(shí)在在。從美國颶風(fēng)后，各國聯(lián)合打壓油價(jià)開始，原油的整體走勢(shì)已顯露較大的改變，基金紛紛多翻空，而近期紛紛宣言的世界低利率時(shí)代的結(jié)束，也助長了這種趨勢(shì)，給國內(nèi)的做空主力有了很大的信心。

　　二、天膠橡膠降關(guān)稅的問題

　　近期除了人民幣升值的問題困擾著橡膠市場(chǎng)以外，市場(chǎng)上有出現(xiàn)了關(guān)于降低我國進(jìn)口天然橡膠關(guān)稅的問題。這個(gè)問題在今天7、8月份的時(shí)候已經(jīng)有所流傳，但后來逐漸平息。近期市場(chǎng)上又開始盛傳降低關(guān)稅的傳言，一時(shí)間也造成了市場(chǎng)的擔(dān)憂。如果在近期內(nèi)人民幣升值和降低天然橡膠的關(guān)稅同時(shí)實(shí)行了，那對(duì)國內(nèi)天然橡膠時(shí)常的影響是巨大的。但是根據(jù)現(xiàn)在的一些情況了解，近期內(nèi)降低天然橡膠的關(guān)稅可能的可能性不大。

　　《貨物貿(mào)易協(xié)議》中的減讓關(guān)稅政策，是中國-東盟自由貿(mào)易區(qū)建設(shè)最重要的成果。從2004年1月開始，首先對(duì)500多個(gè)早期收獲產(chǎn)品進(jìn)行了降稅，到2006年1月1日，這些產(chǎn)品將全部實(shí)行零關(guān)稅。

　　根據(jù)協(xié)議規(guī)定，除“早期收獲”產(chǎn)品外，雙方的產(chǎn)品分為正常產(chǎn)品和敏感產(chǎn)品兩類。其中正常產(chǎn)品近7000種。正常產(chǎn)品和敏感產(chǎn)品的區(qū)別為：正常產(chǎn)品的關(guān)稅要削減至取消，敏感產(chǎn)品的關(guān)稅受到上限的約束，但不必取消關(guān)稅。

　　從2005年7月1日起，正常產(chǎn)品根據(jù)降稅模式開始全面降稅，其中，中國和東盟六國(即文萊、印度尼西亞、馬來西亞、菲律賓、新加坡和泰國)根據(jù)降稅模式，在2005年和2007年分別將40%和60%的產(chǎn)品的關(guān)稅稅率降低到5%以下，在2010年將多數(shù)正常產(chǎn)品的關(guān)稅降為0，少數(shù)產(chǎn)品(250個(gè)6位稅目)延遲至2012年降為0(給予菲律賓、印尼一定的靈活性，允許其不超過500個(gè)6位稅目的產(chǎn)品延遲降稅)。

　　對(duì)于敏感產(chǎn)品，國家可以給予適當(dāng)?shù)谋Ｗo(hù)。貨物貿(mào)易協(xié)議規(guī)定，中國和東盟六國可保留不超過400個(gè)6位稅目、進(jìn)口金額不超過2001年進(jìn)口總額10%的敏感產(chǎn)品，其中一般敏感產(chǎn)品應(yīng)在2012年將關(guān)稅削減至20%以下，在2018年進(jìn)一步削減至0-5%，高度敏感產(chǎn)品在2015年將關(guān)稅削減至50%。

　　具體到中國，列為敏感產(chǎn)品的包括：348個(gè)8位稅目，261個(gè)6位稅目，主要為棕櫚油、天然橡膠、大米等農(nóng)產(chǎn)品，以及汽車、化工產(chǎn)品、膠卷等。

　　雖然說近期內(nèi)天然橡膠的關(guān)稅不會(huì)往下降，但是降關(guān)稅是一個(gè)必然的趨勢(shì)；同樣人民幣升值的問題，人民幣雖然在近期內(nèi)不會(huì)有太大的動(dòng)作，但是升值同樣是一個(gè)必然。上周五(10月21日)離岸市場(chǎng)1年期美元/人民幣不可交割遠(yuǎn)期買入/賣出報(bào)價(jià)為人民幣7.8100/7.8175元，略低于周四尾盤的人民幣7.8150/7.8215元，意味著一年后人民幣升值3.44%。

　　【操作建議】

　　近期國內(nèi)天然橡膠就處于一種不明方向的走勢(shì)之中。在人民幣升值和傳言降低天然橡膠進(jìn)口關(guān)稅的影響下，滬膠從高位的整理平臺(tái)向下突破，在連續(xù)的下跌，甚至是出現(xiàn)跌停板的情況以后，價(jià)格在30日均線附近得到了支撐，并且成交量也持續(xù)創(chuàng)出了新高。KDJ指標(biāo)也迅速從高位回落。如果是上升過程中的回調(diào)的話，那這樣的回調(diào)已經(jīng)是比較充分的了。但是現(xiàn)在在市場(chǎng)上的預(yù)期和傳言給市場(chǎng)帶來了諸多的不確定性。也使得天膠的價(jià)格在走勢(shì)上也出現(xiàn)了不確定性。而且近期內(nèi)天膠日內(nèi)價(jià)格波動(dòng)也比較劇烈，雖然表面上體現(xiàn)出了較多的日內(nèi)獲利的機(jī)會(huì)，但是在真正的操作中，由于天膠的異常活躍的交易特性使得這些誘人的獲利機(jī)會(huì)后面都隱藏著深不見低的陷阱。所以要求投資者在目前形勢(shì)不明朗的情況下，不適宜進(jìn)行一個(gè)長線投資，而日內(nèi)操作上也要小心謹(jǐn)慎，資金量不宜過大，輕倉進(jìn)出比較安全。在入市做天膠之前也要設(shè)自己的止損價(jià)位，一旦達(dá)到，不可猶豫。