天然橡膠出現(xiàn)供應(yīng)危機(jī) 一代天膠決戰(zhàn)十月沙場(chǎng)

　　對(duì)于期貨投資者來(lái)講，往往用“一代天驕”來(lái)形容天然橡膠這個(gè)品種。繼2002年至2003年的大牛市后，今年國(guó)內(nèi)天膠期貨從五至七月僅用了2個(gè)多月的時(shí)間，價(jià)格暴漲了4000 多元，成交量急驟放大，當(dāng)年無(wú)限風(fēng)光的天膠期貨再次成為萬(wàn)眾矚日的焦點(diǎn)。那么令眾多投資者迷惑的是為什么天膠價(jià)格能在這么短的時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)如此幅度的暴漲？這次價(jià)格的上漲與當(dāng)年價(jià)格的上漲情況一樣嗎？后期價(jià)格是否還會(huì)繼續(xù)上漲？下面筆者主要結(jié)合最近的行情，從五個(gè)方面(分五篇)來(lái)向大家具體介紹一下天膠期貨的相關(guān)內(nèi)容及對(duì)后市的一些判斷。

　　宏觀市場(chǎng)篇

　　我們先從當(dāng)前國(guó)內(nèi)外天膠基本面上來(lái)表述為什么天膠能在短時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)反季節(jié)性的大幅上漲。

　　1、供應(yīng)出現(xiàn)危機(jī)

　　2005　年泰國(guó)由于天氣干旱、南部暴亂等因素，直接導(dǎo)致本年度天然橡膠產(chǎn)量減少30　至40　萬(wàn)噸。我國(guó)主產(chǎn)區(qū)海南與新崛起的橡膠生產(chǎn)國(guó)越南，也出現(xiàn)了由于干旱而導(dǎo)致的減產(chǎn)現(xiàn)象。今年整體供應(yīng)將會(huì)在830萬(wàn)噸左右，而需求則達(dá)到870萬(wàn)噸，本年度2005　年全球天然橡膠供需缺口大約在40萬(wàn)噸左右。

　　2、臺(tái)風(fēng)讓海南膠業(yè)全線停頓

　　上月風(fēng)力高達(dá)16級(jí)的達(dá)維臺(tái)風(fēng)重創(chuàng)海南，給整個(gè)海南的橡膠種植業(yè)產(chǎn)生了巨大破壞。臺(tái)風(fēng)將導(dǎo)致海南農(nóng)墾直接損失達(dá)到32個(gè)億，橡膠產(chǎn)區(qū)均受到本次臺(tái)風(fēng)波及。海南農(nóng)墾統(tǒng)計(jì)處公布了此次臺(tái)風(fēng)災(zāi)情的情況：全墾區(qū)橡膠樹受災(zāi)率100%，其中開割膠樹報(bào)廢477萬(wàn)株，斷主干210萬(wàn)株，半倒樹1305萬(wàn)株，斷主枝3134萬(wàn)株，預(yù)計(jì)今年干膠損失5　萬(wàn)噸以上；另外，未開割膠樹報(bào)廢466　萬(wàn)株。這無(wú)疑對(duì)本已經(jīng)處于供需失衡點(diǎn)上的中國(guó)天然橡膠市場(chǎng)是致命的打擊，也意味著在2006年4月份開割前，我國(guó)的橡膠需求將只能依賴于進(jìn)口。臺(tái)風(fēng)對(duì)海南的重創(chuàng)已經(jīng)成為殘酷的現(xiàn)實(shí)，國(guó)內(nèi)天然橡膠的后市價(jià)格運(yùn)行趨勢(shì)自然不言而喻。

　　3、庫(kù)存連續(xù)減少

　　今年以來(lái)，全球天膠庫(kù)存水平均出現(xiàn)一個(gè)連續(xù)遞減的過(guò)程。據(jù)日本橡膠貿(mào)易協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，截至9　月20　日，日本民間倉(cāng)庫(kù)的生膠庫(kù)存降至8,357 噸。發(fā)生在泰國(guó)天然橡膠主產(chǎn)區(qū)的旱情和暴力事件，導(dǎo)致該國(guó)出口商對(duì)日本終端用戶推遲發(fā)貨，從而拉低了日本國(guó)內(nèi)庫(kù)存。與年初時(shí)的17578 噸相比，日本民間倉(cāng)庫(kù)生膠庫(kù)存減少了約55%。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，自去年上海期貨交易所RU407合約巨量交割之后，23萬(wàn)噸的庫(kù)存水平一度成為全球最大顯性庫(kù)存，而隨著需求的平穩(wěn)增長(zhǎng)，自去年以來(lái)上期所天然橡膠庫(kù)存一直遞減。今年4、5月份開始，庫(kù)存遞減速度開始加快，截至9月23日降至22800 噸，天膠供應(yīng)緊張可見(jiàn)一斑�！�

　　4、消費(fèi)需求繼續(xù)旺盛

　　國(guó)際橡膠研究組織(IRSG)　經(jīng)濟(jì)和統(tǒng)計(jì)部主管近日稱，因全球庫(kù)存下降而需求保持堅(jiān)挺，來(lái)自中國(guó)和印度的需求尤其旺盛，天膠價(jià)格強(qiáng)勢(shì)預(yù)計(jì)將持續(xù)到2006年。供需缺口的實(shí)際存在，將促使膠價(jià)不斷上漲重新尋求合理的價(jià)格定位。全球許多國(guó)家尤其是中國(guó)的庫(kù)存在持續(xù)下降，未來(lái)幾年天膠可能出現(xiàn)供給短缺。

　　中國(guó)和印度將在未來(lái)許多年里保持天膠進(jìn)口大國(guó)的地位，而泰國(guó)、印尼和馬來(lái)西亞的供應(yīng)無(wú)法跟上它們?nèi)找嬖鲩L(zhǎng)的需求�！∫虼�，天膠牛市運(yùn)行格局在未來(lái)的至少一年時(shí)間內(nèi)將無(wú)法改變。

　　5、國(guó)際油價(jià)連創(chuàng)新高

　　2002　年以來(lái)，國(guó)際原油價(jià)格不斷上漲，帶動(dòng)其下游產(chǎn)品合成橡膠價(jià)格不斷上揚(yáng)。原油價(jià)格已由2002年初的20美元／桶，上漲到目前的60-70美元／桶左右，價(jià)格上漲了3　倍多，而合成橡膠SBR(丁苯膠)價(jià)格由2002　年的平均價(jià)1092美元／噸上漲到目前的1700美元／噸以上。由于天然橡膠與合成橡膠具有一定的替代效應(yīng)，合成橡膠價(jià)格的高漲也有力支持了天膠價(jià)格。原油價(jià)格堅(jiān)挺促使合成膠價(jià)格上漲，抑制合成膠需求消費(fèi)，繼而擴(kuò)展天膠需求消費(fèi)，目前輪胎廠已逐漸將橡膠原料配方向天然膠傾斜，使用合成膠和天然膠的比例已從60：40降至40：60。

　　實(shí)際上，目前的滬膠價(jià)格已經(jīng)由2002年初的6550元／噸左右，上漲到目前的17200元／噸以上。比較一下2002年以來(lái)的天膠和原油走勢(shì)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)兩者具有一定的正相關(guān)性。

　　6、中國(guó)自身經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，使國(guó)內(nèi)天然橡膠缺口越來(lái)越大。

　　我國(guó)天然橡膠產(chǎn)業(yè)經(jīng)過(guò)50年的發(fā)展，在世界上已具有舉足輕重的地位。但隨著我國(guó)現(xiàn)代化、工業(yè)化、城鎮(zhèn)化進(jìn)程的加快，天然橡膠的消費(fèi)量逐年增長(zhǎng)，自產(chǎn)橡膠從20世紀(jì)90年代能滿足50%左右的國(guó)內(nèi)消費(fèi)，快速下降到目前的34%。2004年我國(guó)干膠產(chǎn)量59萬(wàn)噸，消費(fèi)185萬(wàn)噸，缺口126　萬(wàn)噸，國(guó)產(chǎn)橡膠僅占消費(fèi)的1／3左右。從2001年開始，我國(guó)已經(jīng)成為世界上消耗天然橡膠最多的國(guó)家，占全世界消耗量的21%。世界橡膠研究組織預(yù)測(cè)，在未來(lái)的10-15年內(nèi)，中國(guó)的天然橡膠消費(fèi)量將達(dá)到300萬(wàn)-400萬(wàn)噸，占世界天然橡膠消費(fèi)總量的1／4-1／3。

　　7、潛在利空因素對(duì)價(jià)格的影響有限

　　當(dāng)然對(duì)于后市天然橡膠市場(chǎng)潛在利空因素也不能忽視，對(duì)于年底前關(guān)稅下調(diào)、預(yù)期人民幣進(jìn)一步升值，以及庫(kù)存回流問(wèn)題，都要引起投資者關(guān)注。關(guān)于關(guān)稅問(wèn)題，實(shí)際上在整個(gè)2005年，按照一般貿(mào)易形式20%關(guān)稅進(jìn)口天膠數(shù)量非常少，很少有貿(mào)易商以及用膠企業(yè)再用20%關(guān)稅進(jìn)口天膠。我國(guó)天然橡膠按10%邊貿(mào)進(jìn)口，逐漸成為主流進(jìn)口形式之一。

　　交易策略篇

　　首先要提醒投資者的是，天膠期貨作為一個(gè)小品種而言，其短線的波動(dòng)非常巨大，當(dāng)天波動(dòng)的幅度基本都在幾百元，因此被人們稱為“短線之王”。所以投資者在操作天膠期貨時(shí)要適應(yīng)其波動(dòng)的特性，可適當(dāng)?shù)貙⒅褂�或止損設(shè)的大一些。還有一點(diǎn)要特別注意的是，由于天膠的外盤基本都在亞洲地區(qū)，與國(guó)內(nèi)的時(shí)差較小，所以隔夜的風(fēng)險(xiǎn)要比其它品種小一些。但是由于東京市場(chǎng)上午和下午的開盤時(shí)間比國(guó)內(nèi)要早，因此國(guó)內(nèi)天膠期貨價(jià)格的開盤還是會(huì)受到影響。

　　當(dāng)市場(chǎng)走到目前的價(jià)位，我們更多的要保持相對(duì)的理性，膠價(jià)的上漲一定是反復(fù)的，復(fù)雜的，17600以上的膠價(jià)在未來(lái)會(huì)面臨不斷被確認(rèn)的過(guò)程，短期來(lái)看，滬膠價(jià)格仍有繼續(xù)上漲的可能性，關(guān)注產(chǎn)區(qū)競(jìng)買的持續(xù)性，觀察資金介入的持續(xù)性，如果近期滬膠價(jià)格能夠突破18000，我們建議在高位減持一部分多頭頭寸，回調(diào)后繼續(xù)買入。

　　后期可能出現(xiàn)的不利因素，主要是銷區(qū)市場(chǎng)的現(xiàn)貨價(jià)格還是不能跟上期價(jià)的上漲步伐，會(huì)壓制膠價(jià)上漲的空間和時(shí)間。

　　預(yù)計(jì)節(jié)后如果滬膠市場(chǎng)能有較好的介入點(diǎn)位，會(huì)有更多資金介入滬膠市場(chǎng)，我們堅(jiān)持膠價(jià)中長(zhǎng)期看漲的觀點(diǎn)，每次調(diào)整后都是買入的絕好良機(jī)。操作上逢大幅上漲后減倉(cāng)，對(duì)應(yīng)市場(chǎng)對(duì)上漲不斷確認(rèn)的過(guò)程。

　　技術(shù)分析篇

　　滬膠期價(jià)正運(yùn)行在02年以來(lái)行情的高點(diǎn)區(qū)域，即15000-17600的范圍，處于不斷上升的階段。日膠的走勢(shì)較滬膠強(qiáng)，但其中包含了日元貶值的貢獻(xiàn)和對(duì)人民幣升值的預(yù)期，就技術(shù)而言，日膠同樣在歷史高價(jià)區(qū)(160-195)波動(dòng)。

　　在缺乏投機(jī)力量的情況下，單憑現(xiàn)貨價(jià)格的支持，是難以維持如此的漲勢(shì)。期貨持倉(cāng)必有一個(gè)增加的過(guò)程。

　　套保交割篇

　　上海期貨交易所天然橡膠合約的交割等級(jí)為：國(guó)產(chǎn)一級(jí)標(biāo)準(zhǔn)膠SCR5與進(jìn)口煙片膠RSS3。

　　參與天膠套保交割的企業(yè)主要有國(guó)內(nèi)三大橡膠種植基地的具有農(nóng)墾背景的交易商以及天膠進(jìn)出口貿(mào)易商和國(guó)內(nèi)的天膠貿(mào)易型企業(yè)。在最近的實(shí)際操作中，我們發(fā)現(xiàn)由于天膠價(jià)格的劇烈波動(dòng)，越來(lái)越多的實(shí)際使用天膠的生產(chǎn)型企業(yè)也積極地加入了套保和交割隊(duì)伍中。

　　這里只列出一個(gè)簡(jiǎn)單的例子來(lái)說(shuō)明套期保值的作用。5　月份某供銷公司與橡膠輪胎廠簽訂8月份銷售100 噸天然橡膠的合同，價(jià)格按市價(jià)計(jì)算，目前的現(xiàn)貨價(jià)是17000元，8月份期貨價(jià)為每噸 17500元。供銷公司擔(dān)心價(jià)格下跌，于是賣出100 噸天然橡膠期貨。8月份時(shí)，現(xiàn)貨價(jià)跌至每噸15000萬(wàn)元。該公司賣出現(xiàn)貨，每噸虧損2000元；又按每噸 15500萬(wàn)元價(jià)格買進(jìn)100 噸的期貨，每噸盈利2000　。兩個(gè)市場(chǎng)的盈虧相抵，有效地防止了天然橡膠價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

　　另外，我們?cè)趯?shí)際的交割中發(fā)現(xiàn)由于目前的天膠庫(kù)存較少，所以造成很多當(dāng)?shù)氐馁I入方最終不能拿到在當(dāng)?shù)貍}(cāng)單，被迫接受外地倉(cāng)單，這樣使得一些買入的生產(chǎn)型企業(yè)成本上升。加上像云南鐵路外運(yùn)有時(shí)顯得緊張，運(yùn)輸成本高達(dá)300　至400元／噸，而交易所每噸運(yùn)費(fèi)只補(bǔ)貼280元，直接導(dǎo)致一些當(dāng)?shù)氐纳�產(chǎn)型企業(yè)進(jìn)場(chǎng)接貨意愿不強(qiáng)。

　　下圖是東京膠近幾年交割價(jià)與交割量的變化圖，我們可以清楚的看到，今年的交割價(jià)出現(xiàn)了大幅度的單邊上漲。

　　外盤指引篇

　　目前全球最主要的天膠期貨市場(chǎng)，除上海外，其他個(gè)是分別是東京工業(yè)品交易所的天膠期貨和新加坡商品交易所的天膠期貨。其中東京膠的走勢(shì)影響最大。

　　這里主要簡(jiǎn)單介紹一下東京膠市場(chǎng)的基本情況和今年?yáng)|京膠的走勢(shì)。

　　東京膠合約介紹

　　合約名稱：三號(hào)煙片膠交割等級(jí)：3　或4　級(jí)國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)煙片膠，入關(guān)商檢在一年期限內(nèi)的

　　合約單位：5 噸交割單位：10 噸

　　交易方式：電腦連續(xù)報(bào)價(jià)交易計(jì)價(jià)單位：日元／公斤

　　最小變動(dòng)價(jià)格：0.1日元／公斤

　　日內(nèi)漲跌幅限制：

　　每公斤價(jià)格------漲跌幅限制

　　小于70日元------3日元

　　70--小于120-----4日元

　　120--小于170-----5日元

　　大于等于170日元----6日元

　　交易所將根據(jù)市場(chǎng)情況調(diào)整漲跌幅限制當(dāng)出現(xiàn)三個(gè)或三個(gè)以上合約出現(xiàn)同方向停板的話，第二個(gè)交易日的漲跌幅限制擴(kuò)大50%。且只要三個(gè)或三個(gè)以上合約繼續(xù)保持同方向停板的話，漲跌停限制繼續(xù)維持。一旦同方向停板的合約少于三個(gè)則漲跌幅恢復(fù)原來(lái)的限制范圍。

　　交易時(shí)間：上午9：00--11：00　下午12：30--3：30(東京時(shí)間)

　　相當(dāng)于北京時(shí)間8：00-10：00　下午11：30-2：30

　　合約月份：從現(xiàn)貨月起連續(xù)六個(gè)月

　　最后交易日：交割日前第四個(gè)交易日

　　交割日：交割月的最后一個(gè)交易日(除12月合約外，12月交割日為當(dāng)月28日)　

    交割地點(diǎn)：指定交割倉(cāng)庫(kù)

　　交割方式：實(shí)物交割(非現(xiàn)金結(jié)算方式)

　　注：譯自《東京工業(yè)品交易所網(wǎng)站》，在翻譯過(guò)程中可能會(huì)有差錯(cuò)，以原　　網(wǎng)站公布的信息為

上海中期 沈劍云