新世紀天膠月報：外盤堅挺限制滬膠回調空間(2)

　　【基本面情況】

　　一、國際市場情況

　　9月國際天然橡膠的價格價格的抬升主要來自于源自8月下旬的國際天然橡膠的主要現貨商和使用企業的大規模的國際采購，主要是因為國際用膠企業認識到在2005年天然橡膠供不應求的市場供需格局中，其唯一能夠做的就是趁價格還未完全暴漲之前繼續大規模買入。在這樣巨大的買盤的推動下，國際天然橡膠現貨價格在9月份一直呈現了上升的勢頭。從圖形上，我們也可以看到，近期印尼SIR20號膠價格增長幅度要大于泰國RSS3號膠，泰國RSS3號膠相對滯漲，兩者之間的價差也在縮小，這跟目前國際市場上對印尼SIR20號膠的需求比較大有關。按照我國的進口成本來計算，目前1660美元/噸的印尼20號標膠的進口成本為17300元/噸，相對于目前國內17600-17700元/噸的天膠現貨價格處于一個貼水的狀態。這也使得國內的采購商對20號標膠的需求相對增加。

　　圖3 泰國RSS3、印尼SIR20號膠現貨價格圖(單位：美分/公斤)

　　圖4 泰國RSS3和印尼SIR20現貨價差圖 (美分/公斤)

　　二、國內市場情況

　　在9月初國內現貨成交相對比較清淡，主要是國內的現貨商、用膠企業對天然橡膠的價格今后走勢的認識和國際上的現貨商和用膠企業還是存在一定的差別的。相比于國際市場近期強勁的買盤推動價格，國內的膠市相對來說要清淡許多，呈現出一種外強內弱的格局。前期國內現貨市場開始呈現出高位滯銷態勢。海南、云南產區電子商務中心市場五號標膠掛單于16500附近，例如9月9日一天國內兩大墾區共有2000余噸掛單，只成交了幾十噸。甚至在有些交易日，兩大農墾都沒有成交。可見天膠價格在歷史高位附近，市場上心理壓力凸現出來。中國的采購商表現出比較強烈的觀望心態。

　　正在國內的采購商們都在觀望的時候，一場臺風改變的國內所有對天然橡膠價格已經到頂的想法。今年第18號臺風“達維”本月26日凌晨4時在海南省的萬寧市北部的沿海地區登陸，臺風中心風力12級，7級大風范圍半徑450公里，10級大風范圍半徑160公里。海南省氣象臺稱本次“達維”臺風是繼1973年9月13日14號強臺風之后影響海南最為強烈的臺風。并在9月25日晚向全省發布最高級別的臺風預警——臺風紅色預警信號。

　　強臺風“達維”具有強度強、移動慢、影響范圍廣和雨量大特點，在登陸以后，對海南農業經濟產生巨大影響。目前正是海南橡膠割膠季節，臺風“達維”導致海南橡膠損失嚴重。幾乎島內所有橡膠產區均受到波及，尤其瓊中、萬寧等橡膠產區受損更為嚴重。其中屯昌受損1.7萬畝、瓊海受損15.1萬畝、萬寧受損11萬畝、白沙受損12萬畝。(39.8萬畝=26533公頃，按照常年海南的種植面積的平均數281600公頃來計算，受損面積約占10%)初步估計，本次臺風可能導致海南橡膠業40%至50%的產量受損。(2004年產量是30萬噸，按照這樣的計算12萬噸和15萬噸)。海南農墾統計處公布了此次臺風災情的情況，全墾區橡膠樹受災率100%，其中開割膠樹報廢477萬株，斷主干210萬株，半倒樹1305萬株，斷主枝3134萬株，預計今年干膠損失5萬噸以上，另外，未開割膠樹報廢466萬株。橡膠樹本身防風能力就較差，在此次臺風中，臺風中心那些被刮倒、刮斷的橡膠樹均已不能再產橡膠，必須重新栽種；而偏離臺風中心的農場盡管損失較小，但橡膠樹葉也均被刮落，短期內也無法割膠。橡膠樹一般要經過5至8年生長才可開始割膠，本次臺風不僅影響到海南今年橡膠產量，對其今后5至8年產量也將造成很大打擊。

　　“達維”臺風對海南的橡膠種植也產生了重大了影響，也推升了國內天然橡膠的現貨價格。26日因為臺風海南農墾電子商務市場停止交易，在27日恢復交易后，當天的掛單全部成交，海南的平均成交價格為16815元/噸，成交了1709噸；云南的平均成交價格為16807元/噸，成交了660噸。昨天同樣全部的掛單完全成交，海南17029元/噸，成交了988噸，云南16972元/噸，成交827噸。“十一”長假后國內天然橡膠現貨的價格更是呈現出飚升的態勢，到10月11日為止，海南農墾現貨的成交價格達到了17615元/噸，云南農墾現貨成交價格達到了17583元/噸，而今年9月中旬兩大農墾的平均價格16300元/噸左右，短短一個月的時間上漲了近8%。

　　圖5 上海交易所天然橡膠庫存量 (單位：噸)

　　臺風的影響使得海南今年天然橡膠的產量甚至往后的若干年都會產生比較大的影響。今年將減產5萬噸，而按照往年的產量來推測，今年海南正常的產量應該在30萬噸左右。可見今年的影響之大。但是我國對天然橡膠的需求并沒有因為產量的減少而隨之降低。今年我國天然橡膠的需求量增長迅猛，上半年國內輪胎總產量為1.45億條，同比增長了28.7%，其中5月份和6月份輪胎產量，同比增幅分別為28.6%和33.8%，增長勢頭十分強勁。進入7月份以后，全國工業生產速度回落，但汽車產量仍保持較高水平，生產量達到47.5萬輛，同比增長27.8%，輪胎等橡膠制品出口形勢不錯，刺激了輪胎等橡膠制品產量強勁增長。據統計，7月份全國輪胎產量(含各種外胎，下同)2663萬條，比上月略有減少，比去年同期增長35.6%，增速又有所提高。1-7月累計，全國輪胎產量17162萬條，比去年同期增長29.7%。

　　根據最新的數據統計，今年1-8月我國累計進口天然橡膠85萬噸，同比增長5.6%。強勁的中國買盤，是全球天然橡膠市場重要的消費力量。在受到“達維”臺風的影響后，我國國內天膠產量將進一步降低，依靠進口量的數量將繼續擴大。

　　三、對于調整天膠進口關稅的一個預期。又是調整關稅的預期！市場上有消息稱，我國進口天膠的關稅價格可能在10月15日-20日調整由原先的20%到8%，但目前還沒有確切的文件。此次是應WTO關于2006年天膠關稅下調而做出的過渡性的調整。按照目前泰國RSS3號膠1725.3美元/噸的FOB價格來計算，20%的關稅稅率下我國的進口成本為20470.44元/噸，8%的關稅稅率下我國的進口成本為18640.4元/噸。

　　【后市展望】

　　國內外產區氣候改善引發供應增加預期，國內產區買弱賣強力量對比導致現貨膠市價跌量縮，國際產區膠價橫向盤整，國際銷區膠價反復劇烈振蕩，促使滬膠后市高位區域波動，但膠市供需利多格局未有根本逆轉，國內海南農墾在遭遇31年不遇的強臺風后，今后5-7年的產量也都會受到影響。在近期內國內膠價有回歸國際膠價的需要，因此滬膠短線振蕩不改中長期上漲。投資者操作上可以中期逢低吸納，但是在操作中要注意日內波動的風險。后期的風險主要表現在：可能的關稅調整，這從目前來看，可能性非常大，唯一的變數就是幅度和什么時間公布，在這點上大家需保持警惕，特別是當期價大幅拉升后，適當的獲利回吐是需要的。