西南燃料油周報(bào)：能源信息署過于悲觀預(yù)測(cè)偏空

　　一、行情綜述

　　近期彌漫油市、壓制油價(jià)的主要因素是對(duì)“需求崩潰”的擔(dān)憂，市場(chǎng)擔(dān)心高油價(jià)打擊需求，導(dǎo)火 線就是九月份美國汽油需求同比下降了 2.5%。上周早些時(shí)候，國際能源署發(fā)布了最新月度報(bào)告，該報(bào) 告指出，高油價(jià)對(duì)需求的影響是暫時(shí)的，主要影響發(fā)生在九月，第四季度需求將會(huì)反彈。國際能源署 對(duì)第四季度的需求只作了微幅調(diào)整，預(yù)計(jì)第四季度石油日需求量同比增幅 170 萬桶；該機(jī)構(gòu)還小幅下 調(diào)了今年石油日需求增長(zhǎng)額 10 萬桶，為 130 萬桶，明年 180 萬桶的需求增長(zhǎng)預(yù)測(cè)沒有變。國際能源署 的預(yù)測(cè)向來偏空，這次利多的預(yù)測(cè)一出臺(tái)，算是給了市場(chǎng)一個(gè)驚奇，油價(jià)隨之而上。然而，一向偏多 的美國能源部能源信息署也在上周四出臺(tái)了最新的預(yù)測(cè)報(bào)告，觀點(diǎn)卻是偏空，又讓市場(chǎng)嚇了一跳。能 源信息署把今年第四季度的需求預(yù)測(cè)值大幅度下調(diào)了 110 萬桶，從 200 萬桶的增幅變?yōu)?70 萬桶，屬于 市場(chǎng)短期需求預(yù)測(cè)最偏空的機(jī)構(gòu)之一。

　　我們認(rèn)為能源信息署這次轉(zhuǎn)彎轉(zhuǎn)得太快了。首先，我們?cè)��?jīng)在以往的報(bào)告中說過，九月份汽油需 求下降有很多非正常因素，如輸油管道關(guān)閉導(dǎo)致

　　預(yù)測(cè)需求下降，但供需狀況改善的余地并不大，這一點(diǎn)無論是國際能源署還是美國能源部都是承 認(rèn)的。國際能源署對(duì)非歐佩克的石油生產(chǎn)樂觀一點(diǎn)，美國能源部則悲觀一些，認(rèn)為今年非歐佩克產(chǎn)出 增長(zhǎng)幅度只有 10 萬桶，明年會(huì)增長(zhǎng)到 90 萬桶。這樣一增一減，兩個(gè)機(jī)構(gòu)其實(shí)都表明今年供需狀況還 是偏緊，油價(jià)難降。能源信息署預(yù)測(cè)十月份西德克薩斯中質(zhì)油平均價(jià)為 64 美元，今年平均價(jià)為 58 美 元，今年第四季度和明年一年的平均價(jià)還會(huì)在 63 美元以上。至于成品油價(jià)格，能源信息署認(rèn)為，由于 煉油廠完全恢復(fù)生產(chǎn)尚待時(shí)日，進(jìn)口則會(huì)提高成本，今年汽油、取暖油等成品油價(jià)格還會(huì)處于高位。 我們也認(rèn)為，今年油價(jià)還會(huì)處于高位。對(duì)于原油來說，釋放庫存等措施只是以平均價(jià)升高為代價(jià)“削峰”而已，價(jià)格還會(huì)處于高位波動(dòng)，一旦有新的刺激因素，鑒于目前全球剩余產(chǎn)能處于三十年來 的低點(diǎn)，

　　油品的需求和價(jià)格還取決于天氣，根據(jù)美國商務(wù)部全國海洋和大氣監(jiān)測(cè)局(NAOA)最近的預(yù)測(cè)， 今年冬天美國大部分地區(qū)的氣溫高于、近于和低于平均氣溫的概率相等。然而，天有不測(cè)風(fēng)云，一旦 風(fēng)云突變，油價(jià)上漲的概率非常大。能源信息署在報(bào)告中也提到，如果美國大部分地區(qū)今年冬季氣溫　　預(yù)期原油平均價(jià)就會(huì)上升 4 美元。 事實(shí)上，用美國能源部信息署報(bào)告中的一句話就可以很好得概率今年油價(jià)走勢(shì)的前景，“鑒于供給 狀況如此緊張，只要需求、進(jìn)口或生產(chǎn)的任務(wù)一個(gè)環(huán)節(jié)出一點(diǎn)問題就會(huì)導(dǎo)致價(jià)格顯著地偏離預(yù)測(cè)值”。

　　鑒于這種情況，我們認(rèn)為今年油價(jià)還會(huì)維持高位，更因?yàn)槭袌?chǎng)對(duì)需求到底如果變化琢磨不定，油價(jià)的 波動(dòng)會(huì)更加劇烈。

　　從今年開始，燃料油的走勢(shì)強(qiáng)于原油，鑒于十月份新加坡到貨都少于平常月份，預(yù)計(jì)這種強(qiáng)勢(shì)還 會(huì)保持一段時(shí)間。上周新加坡清罐騰出空間容納即將到來的船貨，渣油庫存下降了 116 萬桶，降低到1032 萬桶，為一年來的最低點(diǎn)。黃埔十月上半月到貨 35 萬噸，預(yù)計(jì)下半月到貨也不會(huì)很多，本月到貨 量會(huì)少于九月份的 100 萬噸。加之進(jìn)口商目前沒有太大的庫存和銷售壓力，因此，即使

　　滬燃油上周一直收到現(xiàn)貨商拋貨的壓力，12 月合約的價(jià)格受到的壓制更為嚴(yán)重。目前 12 月合約的 成交量已經(jīng)低于 2 月合約，但持倉量還有三萬八千余手，明顯高于以往合約同期水平，預(yù)計(jì)里面很大 一部分是現(xiàn)貨商的拋盤，準(zhǔn)備交貨。經(jīng)過現(xiàn)貨商持續(xù)不斷的拋盤打壓，現(xiàn)在滬燃油的價(jià)格逐漸與黃埔、 新加坡的價(jià)格趨向一致。

　　從上周的紐約持倉報(bào)告看，基金在原油上的凈空頭頭寸還在增加，甚至取暖油的凈頭寸也轉(zhuǎn)多為 空。在這種悲觀的氣氛下，國際油價(jià)繼續(xù)回調(diào)一點(diǎn)也是有可能的。值得注意的是，基金多頭在汽油上 連續(xù)七周的減倉在上周終于告一段落，多頭持倉增加了三千多手。這是否意味著基金認(rèn)為當(dāng)前的汽油 價(jià)格已經(jīng)回調(diào)到位、多頭平倉結(jié)束還很難說，不過這確實(shí)是一個(gè)值得警惕的信號(hào)。在這種矛盾的格局 中，滬燃油的操作十分困難。做空潛在的風(fēng)險(xiǎn)太大，在通貨膨脹、供需緊缺的情況下做空本來就如逆 風(fēng)行舟，平空就多了三分麻煩。然而滬燃油當(dāng)前價(jià)位還是偏高，做多的入場(chǎng)點(diǎn)不好找。我們還是建議 投資者耐心觀望，尋找機(jī)會(huì)逢低做多。

　　二、圖表一覽

　　圖一、新加坡 180CST(下一個(gè)月)紙貨價(jià)格走勢(shì)

　　圖二、新加坡 180CST 現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)(FOB,美元/噸)

　　圖三、黃埔 CST180 現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)(過駁價(jià))

　　圖四、滬燃油最活躍合約連續(xù)圖(日線)