西南鋁周報：短期調整空間有限保持多頭思維

　　一、行情綜述

　　沉寂了幾個月的滬鋁，終于迎來了“春天”，節后一周漲幅達到3.5%，站在17000一線之上。同時，LME期鋁10月份以來，也突破1850—1900區間，站穩1900美元支撐之上；特別是近幾個交易日，LME鋁價走勢明顯強于銅價走勢，沒有跟隨期銅回調，表現出了極大的主動性。LME三月綜合鋁周收盤1942美元/噸，較節前上漲91美元/噸。

　　近期，國內外鋁價走勢強勁，主動性顯著增強；是“曇花一現”，還是鋁市“春天”已經來臨？我們先來分析近期鋁價走強的內在原因。

　　需求方面，北美地區需求再現強勁增長。2005年以來，全球原鋁消費增長放緩，增長率由2004年的10%下降至5%以下。其中：除了中國需求繼續保持兩位數的增長外，北美、歐洲和日本都出現了較大幅度的放緩。最新的數據顯示，正如預期的，北美地區9月份開始的消費旺季正在來臨。根據美國鋁業協會(USAA)的統計，9月份鋁制品新訂單指數同比增長10.6%，這是連續下降8個月后的首次增長；剔除季節性波動劇烈的罐材的新訂單指數同比增長達到16.9%，環比增長9.2%。雖然，一個月的數據還不能說明全部的問題；但是我們對未來幾個月北美地區的消費還是比較的樂觀。一是，今年以來消費同比的下降，很大的原因是由于去年同期爆發性的增長導致基數處于較高的水平，這樣即使今年消費的絕對值處于較高水平，統計意義上卻形成了下滑的趨勢；二是，美國經濟活動強勁，未來幾個月工業生產有望再次出現加速；三是，颶風Katrina災后的重建工作已經開始，約2000億美元的重建預算，大量的建筑和運輸需求，將會刺激鋁制品的需求。歷史經驗顯示，巨大的自然災害后的重建，都會形成原鋁需求的新增長點，相信這此也不會例外。因此，隨著減庫的結束，需求好轉，消費商采購的意愿將加強。

　　供應方面，中國以外地區，增長放緩。2005年以來，全球原鋁產量大幅增加，不過產能的重啟和投產，大多發生在上半年。這樣，第三季度以后，產量增加的同比效應仍將持續，但是環比增長將放緩，甚至微幅下滑。例如，即使上半年部分停產產能重啟，9月份美國的電解鋁產量仍然較上年同期下滑2.3%，今年迄今為止，折合成年率的原鋁總產量為249萬噸，較2004年的2,521,382 噸下降1.3%。而且，

　　成本方面，國內氧化鋁價格再次提高。近期港口氧化鋁報價維持在5300-5400元/噸的水平，高于國產氧化鋁1000元左右；因此，隨著國內鋁價的上揚，中鋁上周將氧化鋁的報價由原來的4330元/噸提高至4660元/噸，這樣，每噸電解鋁的成本提高了600元/噸以上，相應也提高了國內鋁價的定價區間。未來幾個月，氧化鋁供需仍然緊張，價格仍然難以出現大幅下滑，這也抑制了鋁價下跌的空間。

　　總的來看，鋁市基本面還處在量變的階段，鋁市主動性正在增強，參與鋁市資金的熱情也在提高。至于后期走勢，受基本面的積極演變，2000美元將再次進入市場的視野，短期調整的空間有限，保持多頭思維。而國內市場，成本上升至17000元/噸以上，消費不錯，庫存水平也不高，理論上還有一定的上升空間；然而，投機力量不足，依舊是困擾滬鋁的重要因素。

　　二、圖表一覽

圖一、美國ISM指數與工業生產

圖二、銅鋁比價

圖三、北美地區鋁制品訂單

圖四、LME庫存變化