北方期棉周報：美棉基金翻多鄭州棉價沖高回落(2)

　　紐約市場：紐約市場本周繼續收陽，周初主要為中國棉價上漲所帶動，而隨后的USDA月報產量基本如之前預期，中國產量調減也預示著未來美棉出口量的增長，投機買盤較為積極。基金在連續減空頭寸后，本周變為凈多。

　　10月6日，美國農業部公布了上周(9月30-10月6日)的棉花出口報告。當周美國陸地棉凈出口量為6940噸，較前周減少了90%，較前四周平均凈出口量減少了84%。主要買主包括中國大陸(3992噸)、土耳其(3742噸)、印度尼西亞(2109噸)和墨西哥(1066噸)。

　　當周陸地棉出口裝運量為3.30萬噸，較前周減少了9%，較前四周平均出口裝運量減少了22%。主要目的地包括中國大陸(1.28萬噸)、

　　截止到10月11日美國CFTC交易商NYBOT棉花期貨分類報告中顯示，基金在棉花市場進行少量減空加多的動作，多頭持倉較上周增加，共計26005手，而空頭頭寸減少為23562手，持有2443凈多頭寸，而上周這一數據為凈空2224手。

　　現貨市場：本周現貨市場價格繼續攀升，較籽棉收購平穩，很大程度是由于多數大型紡織企業面對上漲非常謹慎，而中美磋商再次失敗仍給未來紡織產品出路蒙上一絲陰影。由于秋冬季來臨，這段時期企業仍會進行季節性的備庫動作。經歷了國慶的急速上漲之后，籽棉收購行情出現波動，農戶惜售而收購方利潤不大，漸漸陷入僵局。本周中國棉花價格指數中328棉花報價14181，漲幅為3.15%。

　　國內期現價差：本周鄭州棉花跳空震蕩，而現貨價格穩步上漲，期貨正升水略有放大。圖中所示的期貨價采用的是現貨月前一個月的合約日結算價(即5月采用CF0506，以此類推)，而現貨采用的是中國棉花指數CCIndex328。為更客觀反映期現價差趨勢，本次筆者對期現價差圖做了修正。根據交易所規定，N年倉單在N+1年八月合約起增加貼水100元/噸，前面提及的“現貨月前一個月的合約日結算價”應該計算貼水。故本次《國內棉花期現價差走勢》已按CF0508貼水100元/噸，CF0509貼水200元/噸等類推直接計算，讀者不必另行考慮合約貼水因素，特此說明。按上述方法計算，本周期現價差為+284元/噸，上周為+197元/噸。注：2005年新棉的倉單并無前文所提貼水。

　　相關產品及下游消費：隨著秋冬旺季的來臨，棉紗銷售轉暖，但價格依然保持平穩有升，并沒有跟隨棉價大幅上漲。

　　后市看法

　　記得在國慶節前的一次周報中，筆者曾對比當時美棉和鄭棉的走勢，當時美盤炒作颶風而波動劇烈，而國內則是穩步上漲。國慶之后似乎兩者互換，本周鄭棉周一大幅高開回落，周二高開回落，周三回探部分缺口大幅沖高，隨后的周四周五連續收陰又吃掉了周三的大陽。巨量當大的成交和持倉說明，如此的震蕩必然有短線投機盤的“功勞”，同時也反映了市場在當前高位的分歧較大。一方面，順勢延續節日前后的看漲心理，后市預期抬高，另一方面，前期強勢籽棉收購一度回落，使得短期風險陡增。消息面上，本周主要USDA月報調減中國產量，中美磋商再次未果，同時也有部分傳聞宏觀面上國家可能會對棉價過快上漲有所控制。

　　首先分析一下USDA的月報。全球來看，中國、巴基斯坦、巴西產量調減，而美國、印度調增，兩者幅度幾乎相等，因此全球產量調減2萬噸到2426.4萬噸。消費方面，中國、美國、印度數據被小幅調增，2458.8萬噸，高出上月報告15.9萬噸。由于中國年度用棉存在缺口，其消費增加直接導致全球進口、出口貿易量增加，期末庫存調減4.8萬噸至1110.0萬噸，05/06庫存消費比為45.14%。全球供求基本平衡格局沒有發生改變，產量調減消費調增對比上月報告利好，因5月以來多次報告利空，此次報告盡管利好有限但消除了前期的恐慌，基金也在近期又連續的凈空轉為凈多。盡管目前NYBOT棉花市場保持良好的震蕩上升格局，長期來看，全球1110.0萬噸的期末庫存將對國際棉價上漲逐漸起到穩定和抑制作用。

　　國內近階段現貨的上漲主要是源于內地產區的陰雨天氣，市場對于總產量預期也有一個月前的570萬噸一路下滑530萬噸，USDA月報給出了該機構的預測，基本符合當前國內對于減產的預期。因市場已對減產做出了反應，所以該數據進一步的利好的作用不大，幾乎可以忽略。中美紡織貿易磋商再次未果，而雙方的分歧也逐漸具體化，如此結果仍然影響企業接單信心，未來消費數據不容過于樂觀，但在期貨價格也只是在談判前后有所異動，僅因此原因還難以改變期價運行趨勢。

　　節后一周鄭棉在高位的起起落落，方向似乎有些難以捉摸，在國慶前后半個月市場價格對減產預期的反映之后，筆者后市覺得應重視紡織消費對于上漲后的棉價消化情況，因為畢竟棉花從地里收上來多數是要用于生產紡織品的。記得在這周就曾出現過兩次籽棉收購價高于皮棉銷售價，這說明了當時收購市場的強烈看漲預期，同時也孕育著巨大的生產經營風險。同樣的情況發生下游，棉紗、棉布的價格漲幅跟不上棉花價格，而一部分紡織成品又因受限出不去。這樣的籽棉收購——棉廠銷售——紡企棉紗、棉布銷售——紡織成品銷售的過程，其中有一個環節不暢，都有可能造成棉花或相當于棉花的資源積壓在中間商手中，沒有被最終消費的資源早晚會對市場形成壓力。筆者并不是對棉價盲目的悲觀，但對于近期棉價上漲中大型紡織企業謹慎必須重視，收購價格的熱情能否傳導到最終消費至少現在還是未知。

　　技術上，本周鄭棉周K線為一跳空陰十字星，并帶有長上影線，并且周五陰線跌破了5日均線支撐，形態上看短期回調壓力加大。美棉基金翻多，震蕩收高，量價配合較好，后市仍有一定上升空間。結合以上分析和兩者走勢特征，下周鄭棉震蕩整理的可能較大，近期操作可根據當前的震蕩區間輕倉參與短線的高拋低吸，而中線多單可階段性減磅觀望，等待期價再次企穩。如下周仍不能站穩5日均線而連續高位收陰，激進者可考慮高位空單持有，止損于本周高點。

　　北方期貨 王亮亮