持續(xù)的高油價(jià)最終導(dǎo)致下游產(chǎn)業(yè)周期發(fā)生變化

　　關(guān)于高油價(jià)對(duì)上市公司業(yè)績(jī)的影響分析，已如汗牛充棟，不再重述。

　　那么，高油價(jià)的影響力僅至于此嗎？?jī)H僅影響行業(yè)和上市公司的利潤(rùn)增減那么簡(jiǎn)單嗎？顯然不是。它的影響已波及更遠(yuǎn)、更深的經(jīng)濟(jì)層面中去了。

　　分析顯示，油價(jià)波動(dòng)與諸多行業(yè)的運(yùn)行周期呈現(xiàn)較密切的相關(guān)性，持續(xù)的高油價(jià)最終

會(huì)對(duì)下游產(chǎn)業(yè)的景氣周期產(chǎn)生日益顯著的影響。關(guān)聯(lián)度越高，影響越大。目前最突出的無(wú)疑是石油化工業(yè)以及部分基礎(chǔ)化工及制品業(yè)，還有高耗油的航空業(yè)和交運(yùn)業(yè)。

　　今年1至8月份的國(guó)際原油平均價(jià)高達(dá)54.31美元/桶，高油價(jià)已經(jīng)不僅僅影響企業(yè)的當(dāng)前盈利能力了，它已經(jīng)開始影響到下游產(chǎn)業(yè)的運(yùn)行周期了。

　　分析表明，高油價(jià)最大的影響表現(xiàn)在：對(duì)整個(gè)下游產(chǎn)業(yè)景氣運(yùn)行周期的改變上，如導(dǎo)致下游產(chǎn)業(yè)景氣周期峰值的位移、周期持續(xù)時(shí)間的增減等。

　　1 石油時(shí)代、石油危機(jī)和資源與能源約束型經(jīng)濟(jì)

　　人類社會(huì)自有史以來(lái)經(jīng)歷了三個(gè)能源時(shí)期，即柴薪時(shí)代、煤炭時(shí)代和石油時(shí)代。

　　以柴草為能源的人類歷史經(jīng)歷了最漫長(zhǎng)的時(shí)期。在這一時(shí)期，人類社會(huì)發(fā)展極為緩慢，人類處于農(nóng)業(yè)文明時(shí)代。

　　18世紀(jì)，以蒸汽機(jī)的發(fā)明為標(biāo)志的西歐產(chǎn)業(yè)革命，使煤炭取代柴薪燃料，一躍成為第二代主體能源。到了18世紀(jì)煤炭成了主要能源，人類迎來(lái)以蒸汽機(jī)為標(biāo)志的第一次工業(yè)革命，步入以蒸汽機(jī)為動(dòng)力系統(tǒng)的時(shí)代，社會(huì)文明發(fā)展演變的速度開始加快，人類處于工業(yè)文明時(shí)代。

　　1854年，美國(guó)賓夕法尼亞州打出了世界上第一口油井。1885年，以內(nèi)燃機(jī)發(fā)明為標(biāo)志，人類進(jìn)入了以石油為重要能源、以內(nèi)燃機(jī)為動(dòng)力系統(tǒng)的時(shí)代。1908年，福特研制成功了第一輛汽車。此后，汽車、飛機(jī)、柴油機(jī)輪船、內(nèi)燃機(jī)車、石油發(fā)電等，將人類快速推進(jìn)到石油內(nèi)燃機(jī)的現(xiàn)代文明時(shí)代。到19世紀(jì)60年代中期，全球石油的消費(fèi)量超過煤炭，成為第三代主體能源。

　　自19世紀(jì)60年代石油取代煤炭成為人類第三代主體能源后，全球經(jīng)濟(jì)就進(jìn)入了能源和資源約束型時(shí)代，

　　1973、1974年，第一次全球石油危機(jī)。石油價(jià)格的波動(dòng)首次引起世界各國(guó)政經(jīng)界的關(guān)注和重視，全球資源戰(zhàn)爭(zhēng)由此發(fā)端并逐步升級(jí)。

　　1979年，第二次石油危機(jī)。對(duì)石油價(jià)格走勢(shì)的預(yù)警和風(fēng)險(xiǎn)防范提到了各國(guó)政府的議事日程上。1983年美國(guó)設(shè)立了

　　1990年，第三次石油危機(jī)。

　　2004年至今，石油價(jià)格出現(xiàn)第四次暴漲，幅度和延續(xù)的時(shí)間大大超過市場(chǎng)的最初預(yù)期。

　　每一次石油危機(jī)均以油價(jià)暴漲為特征。每一次油價(jià)的暴漲，都繃緊了世界經(jīng)濟(jì)的神經(jīng)系統(tǒng)，此次尤甚。

　　隨著全球經(jīng)濟(jì)加工技術(shù)和加工能力的增加、經(jīng)濟(jì)體系的發(fā)達(dá)，油價(jià)波動(dòng)牽動(dòng)的產(chǎn)業(yè)鏈越來(lái)越多。可以說(shuō)自從人類進(jìn)入了石油時(shí)代，全球經(jīng)濟(jì)也就進(jìn)入了典型的資源和能源約束型時(shí)代。

　　2 原油價(jià)格具有更強(qiáng)的不可控性和不可測(cè)性

　　雖然原油價(jià)格也受供求關(guān)系原理的作用，但是由于影響它的因素極其復(fù)雜和多變，它較其他商品具有更強(qiáng)的不可控性和不可測(cè)性，人們更多地只能在事后才能清晰看到它的走勢(shì)和走勢(shì)背后的主導(dǎo)原因。

　　面對(duì)每一次石油危機(jī)，人類更多的只是一種無(wú)奈，一種帶消極狀態(tài)的順勢(shì)而為。這種情況最后也將表現(xiàn)在其下游產(chǎn)業(yè)鏈中。

　　3 寬大而繁復(fù)的石油產(chǎn)業(yè)鏈

　　石油作為當(dāng)今世界最重要的能源和最初級(jí)的化工原料，當(dāng)仁不讓地處于諸多行業(yè)的上游頂端，它所涉及的下游產(chǎn)業(yè)鏈長(zhǎng)而寬，繁復(fù)成網(wǎng)，影響力相當(dāng)大。

　　為了分析方便，我們僅擇其主線，進(jìn)行勾畫。石油業(yè)及其下游產(chǎn)業(yè)鏈主要有三條：

　　一是相關(guān)能源業(yè)(煤、電)和一些高耗能業(yè)。具體包括以油為主要能源的行業(yè)，即航空業(yè)、汽車業(yè)和汽車交通運(yùn)輸業(yè)等；高耗能產(chǎn)業(yè)，如電解鋁、鐵合金、電石、燒堿、水泥業(yè)和鋼鐵等，與油價(jià)間接相關(guān)。

　　二是煉油業(yè)。對(duì)原油進(jìn)行加工的產(chǎn)業(yè)。

　　三是石油化工、大宗化工原材料和基礎(chǔ)化工及化工制品業(yè)。這些行業(yè)包括塑料行業(yè)、化纖行業(yè)、橡膠行業(yè)、化肥、農(nóng)藥等。這一化工產(chǎn)業(yè)鏈較長(zhǎng)較寬，油價(jià)波動(dòng)對(duì)這一化工產(chǎn)業(yè)鏈的影響也非常復(fù)雜。此鏈條下的下游產(chǎn)業(yè)受油價(jià)波動(dòng)的間接影響，影響的大小則取決于油價(jià)與下游化工制品間價(jià)格傳導(dǎo)力的強(qiáng)弱。價(jià)格傳導(dǎo)力強(qiáng)的行業(yè)，受油價(jià)上升的影響小，而價(jià)格傳導(dǎo)力弱的行業(yè)，受油價(jià)上升的影響則較大。

　　4 油價(jià)波動(dòng)對(duì)股市的影響通過產(chǎn)業(yè)鏈傳遞和延伸

　　一般來(lái)講，油價(jià)波動(dòng)會(huì)從三個(gè)層面對(duì)股市產(chǎn)生影響：

　　第一層面：對(duì)具體上市公司的影響，即油價(jià)波動(dòng)對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)策略和盈利能力產(chǎn)生直接或間接的改變，進(jìn)而影響到股票的估值水平；

　　第二層面：對(duì)相關(guān)行業(yè)的影響，即油價(jià)上漲將會(huì)對(duì)其下游產(chǎn)業(yè)景氣周期產(chǎn)生影響，如縮短或延長(zhǎng)景氣周期、使景氣峰值移位，或者可能使行業(yè)運(yùn)行周期產(chǎn)生新的特征等；

　　第三層面：對(duì)股市運(yùn)行環(huán)境的影響，包括國(guó)家經(jīng)濟(jì)環(huán)境、投資者心理環(huán)境等。

　　油價(jià)波動(dòng)就是通過這三個(gè)層面從微觀到宏觀，再?gòu)暮暧^到微觀對(duì)股市的運(yùn)行產(chǎn)生千絲萬(wàn)縷的影響。

　　這里，我們根據(jù)石油產(chǎn)業(yè)鏈的傳導(dǎo)機(jī)理，以第二個(gè)層面作為分析基點(diǎn)。

　　1、油價(jià)波動(dòng)的影響順著石油產(chǎn)業(yè)鏈自上而下地遞延開來(lái)

　　從石油產(chǎn)業(yè)鏈看，油價(jià)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)與盈利狀態(tài)的影響是相當(dāng)復(fù)雜的。有的影響比較直接，傳遞鏈比較短和明顯，企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本對(duì)油價(jià)的反應(yīng)非常敏感，如油價(jià)上漲直接導(dǎo)致耗油高的航空企業(yè)運(yùn)輸成本的激劇上升；有的影響比較曲折和委婉，如石油產(chǎn)業(yè)鏈下的化工鏈，化工鏈下的子行業(yè)眾多，有石油化工品，有以石油化工品為原料的基礎(chǔ)化工及其制品，如塑料、化纖、橡膠等，這些子行業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況與油價(jià)的波動(dòng)關(guān)系密切，但又比較間接，兩者間的敏感度既取決于成本比例關(guān)系，還取決于上下游價(jià)格的傳導(dǎo)能力和傳導(dǎo)能力的動(dòng)態(tài)變化。

　　從石油產(chǎn)業(yè)鏈圖上可以比較直觀地看到，油價(jià)對(duì)下游產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生的直接和間接影響。

　　*油價(jià)波動(dòng)直接影響到的下游產(chǎn)業(yè)

　　主要是原油、天然氣→煉油→成品油→高耗油產(chǎn)業(yè)：航空、汽車及其他等。

　　*油價(jià)波動(dòng)間接影響到的下游產(chǎn)業(yè)

　　一是相關(guān)的能源業(yè)，煤和電。從長(zhǎng)期來(lái)看，煤、電與油價(jià)的波動(dòng)呈正相關(guān)系，但在短期內(nèi)則不一定，這主要是因?yàn)橛糜团c用煤或用電之間存在轉(zhuǎn)換成本，在部分行業(yè)中則難以轉(zhuǎn)換，如航空業(yè)。

　　二是原油、天然氣→石油化工→基礎(chǔ)化工及制品：塑料、化纖和橡膠等。油價(jià)波動(dòng)與下游化工企業(yè)的敏感度與上下游的價(jià)格傳導(dǎo)能力關(guān)系極大。目前來(lái)看，上市公司中石油化工業(yè)、塑料、化纖和橡膠業(yè)受油價(jià)波動(dòng)的影響比較明顯，而化肥影響相對(duì)較小一些(沒有油頭化肥類上市公司，而油頭化肥也是國(guó)家不提倡的)。

　　2、影響范圍：約占市值18%的110多家上市公司受到油價(jià)波動(dòng)的影響比較大

　　當(dāng)油價(jià)上升到50美元/桶時(shí)，敏感的商界還在說(shuō)其對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響還不大，那么，當(dāng)油價(jià)突破60美元/桶時(shí)，這種聲音就消失了，代之而起的是對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂。

　　目前油價(jià)波動(dòng)已經(jīng)對(duì)上市公司產(chǎn)生了大面積的影響。且不說(shuō)對(duì)航空業(yè)的打擊，隨著油價(jià)的上升，汽車業(yè)也因用油成本的上升開始受到明顯觸動(dòng)，對(duì)石化行業(yè)的波及則進(jìn)一步牽涉到更多的下游子行業(yè)。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，油價(jià)波動(dòng)直接或間接影響上市公司中，航空類上市公司4家，石化類上市公司4家，化工類95家，汽車及零配件類上市公司60家，煉油類上市公司2家，原油開采類4家，出租車、公交運(yùn)輸業(yè)5家，合計(jì)所涉及的上市公司約174家，合計(jì)市值約占總市值的25%，其中直接受到影響的上市公司是110家，合計(jì)市值為6395.67億元，占滬深兩市總市值的18.07%。

　　5 油價(jià)波動(dòng)將對(duì)下游產(chǎn)業(yè)的運(yùn)行周期產(chǎn)生較顯著影響

　　高油價(jià)下的問號(hào)：

　　一是油價(jià)上漲對(duì)上市公司即期利潤(rùn)的影響如何？如油價(jià)與上市公司的盈虧臨界點(diǎn)，關(guān)于這一點(diǎn)，行業(yè)研究員已經(jīng)做了較多的敏感性分析，各個(gè)行業(yè)均不同，這里不再?gòu)?fù)述。

　　二是油價(jià)上漲是否會(huì)對(duì)下游產(chǎn)業(yè)的景氣周期產(chǎn)生重大影響？是否一旦油價(jià)跌下來(lái)了，上市公司的業(yè)績(jī)又會(huì)重新好轉(zhuǎn)，并重回原有的景氣上升周期？

　　對(duì)此的答案并不是簡(jiǎn)單的是和否。一旦油價(jià)下跌了，上市公司當(dāng)期業(yè)績(jī)因成本下降會(huì)回升，但卻不一定能重新回歸到原有的上升趨勢(shì)中。

　　分析告訴我們，油價(jià)的上漲，最大的后果是影響下游產(chǎn)業(yè)的景氣運(yùn)行周期，即油價(jià)上漲將可能使原本景氣的下游產(chǎn)業(yè)提前結(jié)束景氣期，導(dǎo)致原本不景氣的行業(yè)繼續(xù)受到考驗(yàn)。從策略的角度上看，這種影響是最值得研究和引起重視的。

　　為什么油價(jià)上漲會(huì)影響到下游產(chǎn)業(yè)的景氣周期呢？

　　本所產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)研究顯示：周期性行業(yè)景氣持續(xù)時(shí)間取決于供給、需求和成本的變化三大因素，判斷周期性行業(yè)景氣狀況，需要同時(shí)考察它的下游產(chǎn)業(yè)和上游行業(yè)。而石油產(chǎn)業(yè)鏈中多屬周期性行業(yè)(見圖3)。

　　從圖中不難看到，油價(jià)是最為動(dòng)態(tài)的因素，油價(jià)的大漲使得來(lái)自本行業(yè)和下游產(chǎn)業(yè)的中長(zhǎng)期因素所引發(fā)的矛盾提前出現(xiàn)。下面我們僅以石油化工行業(yè)、基礎(chǔ)化工及制品業(yè)和航空業(yè)為例。

　　*石化行業(yè)：比預(yù)期至少提前一年到達(dá)景氣高峰，景氣程度低于預(yù)期

　　石化行業(yè)最早得益于油價(jià)的上漲，在油價(jià)處于上升初期的2003年，油價(jià)上漲導(dǎo)致石化產(chǎn)品價(jià)格的大幅上漲，同時(shí)在下游需求激增的情況下，石化行業(yè)進(jìn)入了一輪較高的行業(yè)景氣周期。但當(dāng)油價(jià)持續(xù)高漲超過60美元/桶后，情況就開始改變了，好景似難延續(xù)。在價(jià)格傳導(dǎo)能力下降、下游需求減退之后，石化行業(yè)的景氣度漸漸走到了它的峰值區(qū)域，最初的作用力在某種程度上成了反作用力。

　　石化行業(yè)是滬深股市比較大的行業(yè)，雖然主要只涉及4家上市公司，即中國(guó)石化、上海石化、齊魯石化和揚(yáng)子石化，但合計(jì)總市值高達(dá)4373億元，占滬深兩市總市值的比例高達(dá)12.35%，相當(dāng)于數(shù)百只中小盤股的市值之和。

　　早在2004年上半年，行業(yè)分析師普

　　遍預(yù)測(cè)從2003年開始復(fù)蘇的石化行業(yè)的景氣度會(huì)持續(xù)到2007年中期，即便是保守的分析師，也認(rèn)為石化行業(yè)的景氣度會(huì)延續(xù)至2006年并在高位延續(xù)一至兩年。

　　但時(shí)隔半年，越來(lái)越多的分析師將上述預(yù)測(cè)結(jié)論調(diào)整為：2005年是石化行業(yè)的景氣高峰年，行業(yè)景氣高峰已過。

　　2005年8月30日，中國(guó)石化公布半年報(bào)。雖然在原油戡探開采業(yè)務(wù)利潤(rùn)的大幅增長(zhǎng)使得公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)了20%，但是煉油業(yè)首度虧損，銷售業(yè)務(wù)毛利潤(rùn)下降、化工業(yè)務(wù)的景氣度也已顯示出了下降跡象，盈利增長(zhǎng)率同比明顯下降。對(duì)于一體化的中國(guó)石化，石油價(jià)格的上漲尚可通過原油開采業(yè)務(wù)的獲利沖減對(duì)煉油、石化業(yè)務(wù)等下游業(yè)務(wù)的負(fù)面影響。

　　那么對(duì)于眾多不具備一體化優(yōu)勢(shì)的石化公司而言，就沒有那么幸運(yùn)了。高油價(jià)對(duì)它們的不利影響就已經(jīng)開始出現(xiàn)了，當(dāng)然目前這種不利影響還只是體現(xiàn)在增長(zhǎng)率的下降上，但也足以顯示石化公司的盈利前景難以再現(xiàn)2004年的輝煌情景了。像上海石化，2005年中期的盈利就已經(jīng)低于市場(chǎng)的預(yù)期了。在目前高油價(jià)下，行業(yè)分析師已紛紛調(diào)低了上海石化、揚(yáng)子石化和齊魯石化在2006年和2007年的盈利預(yù)測(cè)了。

　　那么，是行業(yè)分析師原有的分析有問題嗎？

　　不是，是油價(jià)的出人意料的持續(xù)高漲所致，分析師們只不過據(jù)此調(diào)整和修正了分析結(jié)論。雖然與景氣周期相伴隨而至的產(chǎn)能擴(kuò)張過剩最終仍會(huì)導(dǎo)致行業(yè)景氣結(jié)束，但是高油價(jià)卻使這一時(shí)間表前提，景氣周期縮短、收窄。

　　高油價(jià)不僅吞噬掉了景氣高峰期的部分利潤(rùn)，而且導(dǎo)致景氣峰值提前出現(xiàn)，行業(yè)景氣持續(xù)的時(shí)間比市場(chǎng)普遍預(yù)期的時(shí)間要短很多。

　　*基礎(chǔ)化工業(yè)：行業(yè)利潤(rùn)被進(jìn)一步擠壓，行業(yè)不景氣時(shí)間可能延長(zhǎng)

　　從石油化工鏈上看，在需求上升的背景下，最初的油價(jià)上漲能啟動(dòng)下游產(chǎn)業(yè)景氣的產(chǎn)生。但是油價(jià)的持續(xù)上漲，又會(huì)反過來(lái)降低行業(yè)景氣、最終使行業(yè)景氣周期過早結(jié)束。這在基礎(chǔ)化工業(yè)中的化纖行業(yè)中表現(xiàn)最為突出。

　　基礎(chǔ)化工業(yè)中，化學(xué)纖維制造業(yè)、橡膠制品業(yè)、塑料制品業(yè)，均處于石化產(chǎn)業(yè)鏈下游，以基本石化產(chǎn)品為原料，原料成本占生產(chǎn)成本比重大，對(duì)原油價(jià)格變化較為敏感。化纖、橡膠、塑料行業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益則較多地取決于其產(chǎn)品價(jià)格傳導(dǎo)能力，產(chǎn)品價(jià)格傳導(dǎo)能力強(qiáng)則有利于行業(yè)向下轉(zhuǎn)嫁壓力，反之，則不利于向下轉(zhuǎn)嫁壓力，全行業(yè)經(jīng)濟(jì)效益下滑，企業(yè)受到較大的負(fù)面影響。根據(jù)觀察，塑料制品、化學(xué)纖維以及橡膠的下游產(chǎn)業(yè)的價(jià)格上漲幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于上游原材料價(jià)格上漲的幅度，因此這類公司的業(yè)績(jī)受到了嚴(yán)重的沖擊，基本處于微利狀態(tài)。根據(jù)對(duì)這三大石化制品子行業(yè)的統(tǒng)計(jì)，它們的毛利率水平不足15%，凈利率水平不足3%。這三個(gè)行業(yè)中大部分企業(yè)直接原材料成本占總成本的比例超過50%，有的甚至超過80%。化工業(yè)受油價(jià)上漲的影響在2004年就已比較明顯，在上游成本上升下，化纖、橡膠等子行業(yè)的盈利能力下降，而隨后的油價(jià)進(jìn)一步上漲使得其影響更加顯著。

　　在2005年化工行業(yè)部分上市公司的中期報(bào)告中，再度反映出了化工行業(yè)仍處于上游成本上升、本行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張、下游需求下滑的三重?cái)D壓。已有行業(yè)分析師對(duì)未來(lái)兩年的業(yè)績(jī)已在調(diào)低盈利預(yù)測(cè)水平。如果油價(jià)持續(xù)維持高位或續(xù)漲，將會(huì)使得化工業(yè)面臨著更嚴(yán)峻的考驗(yàn)，不景氣狀態(tài)所持續(xù)的時(shí)間可能進(jìn)一步延長(zhǎng)。

　　*航空業(yè)：高油價(jià)使行業(yè)景氣來(lái)去匆匆，未來(lái)更面臨雙重壓力

　　目前低迷的航空業(yè)曾在2003年下半年至2004年有過它的行業(yè)景氣，只是油價(jià)的持續(xù)上升過早地結(jié)束了它的景氣周期。

　　國(guó)內(nèi)航空公司最主要的成本開支是燃料、折舊及營(yíng)業(yè)租賃。一般來(lái)講，燃油成本占總成本的比重近三分之一左右。2004年上半年，東方航空、南方航空燃油消耗占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比重分別為31.4%和31.9%。作為最大的成本支出，燃油價(jià)格上漲，對(duì)航空公司所造成的經(jīng)營(yíng)壓力巨大。到2005年上半年，航空公司已經(jīng)受到油價(jià)上漲的巨大壓力。據(jù)民航總局統(tǒng)計(jì)，2005年1至5月份，全行業(yè)盈利僅13億元，而2004年全年全行業(yè)盈利是90億元。到目前為止，權(quán)威部門預(yù)測(cè)，航空業(yè)全球全行業(yè)虧損已沒有懸念。

　　航空業(yè)在需求快速上升而運(yùn)力供給沒有大量增長(zhǎng)的情況下，在2003年后出現(xiàn)了景氣周期，但隨著油價(jià)的狂飚，航空業(yè)景氣持續(xù)到2005年2月就似乎戛然而止了。隨著油價(jià)的走高，航空公司的經(jīng)營(yíng)成本快速上升，盈利快速下滑。分析師們不斷下調(diào)對(duì)航空業(yè)的評(píng)級(jí)。可以說(shuō)油價(jià)的攀升，過早地?cái)嗨土撕娇諛I(yè)的景氣，使得航空業(yè)的景氣周期前后僅持續(xù)一年多時(shí)間。

　　那么，一旦油價(jià)下跌，國(guó)內(nèi)航空業(yè)是否重歸景氣？結(jié)論遠(yuǎn)非如此簡(jiǎn)單。航空業(yè)一旦步入景氣下滑周期，即使將來(lái)油價(jià)下跌，恐怕一時(shí)也難重回景氣周期當(dāng)中，接下來(lái)它將面臨著新的問題就是2007年后全航空業(yè)運(yùn)力的大幅擴(kuò)張。

　　可以說(shuō)，高油價(jià)導(dǎo)致航空業(yè)景氣周期過于短促，遠(yuǎn)短于歷史上景氣持續(xù)的時(shí)間，比預(yù)期提前許多時(shí)日步入了行業(yè)低谷。

　　6 結(jié)束語(yǔ)

　　石油處于一個(gè)龐大產(chǎn)業(yè)鏈的頂端，居高臨下地輻射著它的影響力。

　　高油價(jià)對(duì)眾多行業(yè)的累積影響，會(huì)擴(kuò)大到整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)，并漸成如下波及路徑：油價(jià)波動(dòng)→下游產(chǎn)業(yè)的單個(gè)上市公司→整個(gè)下游產(chǎn)業(yè)→下游產(chǎn)業(yè)所輻射到的更多相關(guān)行業(yè)→整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)景氣波動(dòng)→經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整→宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期發(fā)生變化。因此，高油價(jià)并不僅僅只影響到少數(shù)行業(yè)的行業(yè)周期，而是影響著眾多下游產(chǎn)業(yè)的景氣周期，這些行業(yè)景氣周期的改變，包括景峰的位移和持續(xù)時(shí)間的長(zhǎng)短，將最終影響甚至改變著宏觀經(jīng)濟(jì)景氣周期。正因?yàn)槿绱耍瑲v史上每一次石油危機(jī)時(shí)，經(jīng)濟(jì)危機(jī)總是如影隨行。雖然此次尚未有定論，但是其所產(chǎn)生的影響卻是不可低估的，實(shí)質(zhì)性影響實(shí)際上已開始顯現(xiàn)。