外盤鋁價(jià)強(qiáng)勁回升上揚(yáng)國(guó)內(nèi)鋁價(jià)弱勢(shì)中被動(dòng)上漲

　　上周倫鋁止跌回升。周一倫鋁以1693.5高開后，盤中略有震蕩，最低到達(dá)1682.5美元。隨著抄底盤涌入，鋁價(jià)連續(xù)5日持續(xù)上揚(yáng)，周五最高到達(dá)1790，收盤1784.5，較前一交易周增加95.5美元。全周成交量為280383手，周比減少65283手；持倉量為423855手，周比增加14160手；庫存量為531050噸，周比減少7050噸。

　　造成外盤鋁價(jià)強(qiáng)勁回升的大背景在于最新美國(guó)工業(yè)指數(shù)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)。美國(guó)商務(wù)部上

周二公布，經(jīng)季節(jié)調(diào)整后，5月工廠訂單增加2.9%，明顯高于4月的上升0.7%，為2004年3月以來最高增幅。上周三美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)(ISM)公布，6月非制造業(yè)指數(shù)升至62.2，高于5月的58.5和分析師預(yù)估的中值58.0。人們對(duì)通貨膨脹的擔(dān)憂有所減輕。美國(guó)經(jīng)濟(jì)的溫和增長(zhǎng)有助于目前倫鋁價(jià)格的止跌回升。

　　另外近期電力問題再度成為熱點(diǎn)，并成為促進(jìn)倫鋁強(qiáng)勁回升的最主要利多。歐洲因電價(jià)的上揚(yáng)，煉鋁廠的財(cái)務(wù)壓力進(jìn)一步增加，部分產(chǎn)能面臨關(guān)閉。盡管面臨關(guān)閉的鋁廠中有的最終可能會(huì)與當(dāng)?shù)仉娏�供�?yīng)商續(xù)簽供電合同，但在今后6-9個(gè)月中其中相當(dāng)一部分看來難逃關(guān)閉的命運(yùn)。周一匈牙利唯一一家鋁生產(chǎn)商—匈牙利鋁業(yè)公司表示，由于電費(fèi)高漲以及美元走強(qiáng)，該廠無法盈利，將從2006年1月起關(guān)閉其電解鋁廠。

　　美國(guó)邦納維爾電管局向太平洋西北部三家鋁業(yè)公司提出的所謂“用電優(yōu)惠”計(jì)劃實(shí)際上可能使鋁廠發(fā)展陷入危機(jī)。按照邦納維爾電管局提出的2006-2011年用電優(yōu)惠計(jì)劃，美鋁公司、哥倫比亞福斯鋁業(yè)公司(Columbia Fall Aluminum)、金色西北鋁業(yè)公司(Golden Northwest Aluminum)和一家造紙廠共將獲得5900萬美元的電價(jià)優(yōu)惠。盡管有這個(gè)用電優(yōu)惠計(jì)劃，但目前太平洋西北部地區(qū)鋁廠的平均電費(fèi)已經(jīng)比全球平均水平高出50%，這使得很多鋁廠發(fā)展陷入危機(jī)。各家公司目前只能不情愿地推行這個(gè)計(jì)劃，并希望能簽訂一個(gè)更長(zhǎng)期的合約，以保證用電穩(wěn)定性。印度第二大鋁生產(chǎn)商--印度國(guó)家鋁業(yè)公司(NALCO)盡管正在擴(kuò)建產(chǎn)能，目前卻因電力供應(yīng)不足不得不削減產(chǎn)量。正常情況下公司電廠約有25萬噸煤炭，但上個(gè)月卻全部耗盡，因而決定減產(chǎn)。由于電價(jià)問題導(dǎo)致的鋁廠的減產(chǎn)已經(jīng)成為近期多頭借此發(fā)動(dòng)攻勢(shì)的導(dǎo)火索。

　　從技術(shù)上看，上周五倫鋁形成了一根57.5美元的大陽線，本周一再次以中陽線報(bào)收并且依據(jù)沖破前期振蕩箱體頂部。鋁價(jià)在上升的過程中，成交量明顯增加，持倉量開始減少，上升力度較強(qiáng)，空頭的平倉盤成為了倫鋁上揚(yáng)的主要?jiǎng)恿ΑＩ现芪鍌愪X的大幅上揚(yáng)明顯改變了近期形成的弱勢(shì)格局，極大的鼓舞了多頭的人氣。從周線圖上看，上周倫鋁形成了一根91美元的大陽線，其陽線實(shí)體為今年5月16日反彈以來的最大單周上升幅度，結(jié)束了倫連續(xù)兩周的下跌行情。目前的技術(shù)面上已經(jīng)逐步向有利于多頭的方向發(fā)展。預(yù)計(jì)倫鋁近期上方的阻力位在1850一帶。

　　但是相比之下，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)卻仍然持續(xù)著低迷態(tài)勢(shì)，最近也只是在外盤帶動(dòng)下有所上漲，相比仍然較弱，可以對(duì)比看出：在倫鋁漲幅已經(jīng)相當(dāng)于一個(gè)半漲停板的情況下國(guó)內(nèi)漲幅僅為200余點(diǎn)。下面我們就再來關(guān)注一下國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的基本面大背景。

　　今年一季度以來，國(guó)內(nèi)原鋁市場(chǎng)出現(xiàn)了嚴(yán)重的供過于求

　　1，國(guó)內(nèi)供給繼續(xù)增加：

　　中國(guó)原鋁產(chǎn)量年比增長(zhǎng)超過50萬噸，占全球凈增產(chǎn)量的一半以上，為抑制國(guó)內(nèi)電解鋁行業(yè)無序發(fā)展，國(guó)家接連出臺(tái)抑制電解鋁工業(yè)發(fā)展過熱的政策，即便如此，2004年國(guó)內(nèi)鋁產(chǎn)量仍舊增長(zhǎng)200%，投資者預(yù)期的電力緊張導(dǎo)致產(chǎn)能關(guān)閉的現(xiàn)象并沒有大規(guī)模出現(xiàn)，而新增產(chǎn)能的不斷投產(chǎn)使市場(chǎng)供給的潛力大幅增加，去年國(guó)內(nèi)原鋁產(chǎn)量約650萬噸，市場(chǎng)供給非常充裕。

　　2，國(guó)內(nèi)需求增長(zhǎng)低于預(yù)期：

　　3，國(guó)內(nèi)庫存大幅增加

　　由于消費(fèi)下降，出口減少，隱性庫存涌現(xiàn)和生產(chǎn)商惜售心理，庫存總量居高不下。 據(jù)了解，華南地區(qū)實(shí)際庫存10萬噸(包括非注冊(cè)品牌)，而華東更是高達(dá)15萬噸，加上鋁廠自身庫存與在途運(yùn)輸，目前國(guó)內(nèi)鋁庫存總量在35萬噸左右，較年初上升了20萬噸。

　　從中我們不難得出結(jié)論：國(guó)際市場(chǎng)對(duì)滬鋁的帶動(dòng)型上漲走勢(shì)近期內(nèi)仍將延續(xù)，由于國(guó)際市場(chǎng)出現(xiàn)局部性供需缺口，而國(guó)內(nèi)市場(chǎng)資源過剩，全球原鋁市場(chǎng)的壓力集中體現(xiàn)在中國(guó)市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)明顯的相對(duì)弱勢(shì)將延續(xù)一段時(shí)間。 盡管我們前期(7月1日，當(dāng)日滬鋁509收盤價(jià)16520)經(jīng)過分析看空鋁價(jià)，并且看好長(zhǎng)期作空鋁的機(jī)會(huì)，但是近期外盤的異常走強(qiáng)讓我們必須重新審視鋁的操作性。畢竟期貨市場(chǎng)是變化莫測(cè)的，時(shí)刻控制好風(fēng)險(xiǎn)才是最重要的操作原則，所以筆者建議投資者平倉空單，以觀察后市機(jī)會(huì)。盡管國(guó)內(nèi)市場(chǎng)明顯弱于外盤，但是從倫敦鋁價(jià)強(qiáng)勁走勢(shì)看，此輪漲幅仍然沒有結(jié)束，外盤對(duì)國(guó)內(nèi)的帶動(dòng)效應(yīng)仍然不可忽視，當(dāng)前并非最好的操作時(shí)機(jī)。

萬杰鼎鑫期貨研發(fā)部 王鑫