2005至06年度棉花供需關系分析及對市場展望

　　2005年9月，棉花行業(yè)進入新一年度供需轉化期，經歷了2003/2004年度的大風大浪，2004/2005年棉花價格走勢逐漸趨于理性化，期貨價格受現(xiàn)貨市場牽制的情況比較明顯。那么面對新的2005/2006年度，在貿易環(huán)境不甚明朗、經濟因素復雜多變的條件下，棉花現(xiàn)貨價格將呈如何走勢？逐步面世的新棉將以何種姿態(tài)完成新陳棉交替？棉花期貨一年多來價格運行趨勢的軌跡如何以及未來將怎樣發(fā)展？這幾個問題都是目前市場人士較為關注的焦點，筆者將在下文對上述三個問題進行闡述。

　　一、 2005/06年度棉花供需分析

　　根據(jù)美國農業(yè)部9月份最新的供需預測報告顯示，2005/06年度全球產量減少2%左右，全球消費量，全球消費量增加8%，全球出口量增長強勁，期末庫存小幅增加，庫存消費比為45.63%。美國本年度產量增加，出口量增大，庫存消費比較上一年度降低。而中國，預計本年度產量減少，需求量繼續(xù)加強，進口量繼續(xù)加大。

　　數(shù)據(jù)來源：USDA供需報告

　　保守估計，2005/06年度中國產量的減少8%左右，需求仍保持8%的增量，需要依靠進口來滿足國內需求。受此影響，全球棉花市場整體呈現(xiàn)供不應求，需要靠消耗期初庫存來予以補充。

　　從量化角度而言，由于庫存消費比與棉花價格走勢間呈一定反比關系，因此我們選取近20年的庫存數(shù)據(jù)和國際市場棉花價格進行數(shù)量統(tǒng)計分析，通過模擬得到Cotlook A指數(shù)本年度的運行區(qū)間在54—64美分間。(該數(shù)據(jù)僅做參考)相對于目前的Cotlook報價，在2005/06年度中期運行區(qū)間上移的可能性較大。

　　二、 年度期間不確定因素分析

　　(一)外貿出口環(huán)境 ：貿易環(huán)境好壞的轉化仍是制約中國棉花市場需求大小的主要因素。對于中美和中歐紡織品貿易摩擦，雖然后者在近期由于中歐《磋商紀要》的簽署，已經基本解決了本年度的出口問題，但我們不難發(fā)現(xiàn)，這僅是歐方解決紡織品服裝滯港危機的權益之策，同時為了他們爭取時間開拓其他紡織品服裝進口渠道爭取了時間。據(jù)有關報道，英國零售商正在將服裝生產從中國轉移至東歐、土耳其和印度，那里同樣是世界性生產基地；另外，馬來西亞也極有可能取代中國紡織品在德國市場的位置。對于“特保限制”，歐盟更想解決的是其內部利益的紛爭，而重新選擇供應鏈將對解決這一問題產生積極作用。從這個角度來看，中歐問題的解決只能認為是暫時性利多。

　　中美紡織品貿易的問題更加撲朔迷離，盡管表面看雙方都有解決問題的誠意，但是美方對于紡織品服裝的進貨通道較多，對中國依賴型低于歐盟。因此，在中美貿易談判中，我國在底氣上不如對方，美國更有可能通過這一點來達到他的某些政治企圖，中美談判要順利解決勢必經歷一個艱難的過程。事實上，對美銷售的中國紡織品在我國外貿出口中占據(jù)份額比較小，不應該對市場產生太大影響；但是外貿環(huán)境惡化這一因素對于05/06年度的棉花消費量影響將是主要體現(xiàn)在市場心理面上，所以在結果不明朗之前筆者預計棉價將持續(xù)受到壓力。

　　但是從統(tǒng)計數(shù)據(jù)上來看，盡管我們對出口歐美前景做了消極的預測，但是對于05/06年度的消費量仍保守預計為平均增幅。因為通過研究取消紡織品配額之前中國的出口區(qū)域結構，可以看出2005年之前，盡管歐盟占我國紡織品出口比重逐步提高，但亞洲仍為我國紡織品主銷市場，據(jù)2004年上半年統(tǒng)計數(shù)據(jù)，其占總市場份額的57.22%。在未來幾年內，中國紡織品出口仍將主要面對亞洲市場，因此，即便與歐美等國的出口貿易存在一定不明朗因素，但主要出口市場的份額仍能得到保證，因而我們認為消費供給結構難有大的波動。同時官方數(shù)據(jù)也顯示：盡管國家宏觀調控仍然偏緊，但是一季度以來，國內紡織工業(yè)固定資產投資繼續(xù)增長，尤其是棉紡行業(yè)增速較快。這也從側面反映出隨著經濟的發(fā)展，投資者對國內外需求都有上升預期。紡織產能的進一步擴大，直接拉動了用棉的需求，這也必將導致未來市場需求的穩(wěn)步提升。

　　(二)雖然目前已有新年度棉花上市對棉價產生壓力，但是不樂觀的天氣因素在近期的表現(xiàn)也給予棉價較強支持。今年8月后，我國東部沿海分別有多場臺風登陸，江蘇地區(qū)更是歷史上首次正面遭遇兩場臺風的襲擊，這對于其主要產棉區(qū)的棉情影響較大。8月以來全國大范圍降雨，連續(xù)的陰雨天氣也造成了局部產區(qū)不同程度的減產，總體而言，長江中下游棉產區(qū)受影響較大，黃淮流域主產區(qū)的棉花，產量和品質都會比往年有所下降。

　　(三)原油價格預期在未來一段時間內仍將處于高位振蕩中。與棉花存在一定可替代性的滌綸短纖，作為石油化工產品之一，也隨著石油的價格上漲而大幅上揚，因而相對于棉花將失去價格優(yōu)勢。這在一定程度上可以簡單理解為，紡織企業(yè)在使用原料時就會增加用棉比例，對棉價有側面利多影響。但是我們也要同時看到，隨著石油高價區(qū)徘徊對世界經濟產生影響，各國已經紛紛出臺措施來拉低油價。近期化纖現(xiàn)貨對石油的反映將趨于穩(wěn)定，所以這一因素對棉價的支撐作用較為有限。

　　三、 當前市場分析

　　臨近新年度棉花上市，目前市場的主要焦點集中在籽棉收購上。下面我們將采取對比分析去年同期市場情況，以期對于今年市場有所參考。

　　(一)價格上漲階段：

　　2004年8月底到9月中下旬，現(xiàn)貨市場價格回升。主要因素為：

　　(1)同期美棉受颶風影響，引致期貨價格走高，從44美分至56美分。

　　(2)新棉收購價格攀升，國慶節(jié)前，價格在當年度增產的預期下為2.65-2.68元/斤。

　　(3)政府相關政策出臺，穩(wěn)定下跌棉價。首先是中國儲備棉總公司宣布輪入2003年的部分庫存；緊接著，9月21日七部門會議再次體現(xiàn)了中央對于當年度棉花市場的重視和關心，給當時過度悲觀的市場帶去了暖流。

　　2005年8月中下旬到目前(9月中旬)的棉價走勢，也出現(xiàn)了穩(wěn)步拉升的態(tài)勢，今年的主要原因是：

　　(1)受天氣影響，新年度棉花上市時間延遲，提前上市的棉花水雜含量高，從而造成在9月上旬棉花市場資源供應青黃不接；

　　(2)由于新年度種植面積下降已成定文，加之天氣惡劣可能影響單產，所以市場預期本年度棉花產量可能出現(xiàn)較大幅度下降。

　　(3)由于農資成本價格較上一年度增加20%，所以棉農對籽棉價格預期更高，惜售心理濃厚。

　　(二)價格回落階段：

　　2004年9月底至10月下旬，棉花價格深幅回落。主要原因為：

　　(1)延遲上市的籽棉在10月集中上市，市場由于高產量預期，使得收購方更為謹慎，從而造成十一期間棉價大幅下跌；

　　(2)下游市場紗產量庫存較高，同時受資金約束，購棉意愿淡薄。

　　(3)10月19日中國儲備棉總公司停止吸儲，更加打擊了交易商的信心。

　　2005年9月中旬至今，棉花現(xiàn)貨價格漲幅趨于平穩(wěn)。主要原因是：

　　(1)颶風并未給美國產量帶來較大影響，美棉開始回落；

　　(2)收購商受資金壓力，購棉更加謹慎，主要是隨用隨買形式；

　　(3)市場供給壓力可能在九月下旬至十月上旬集中體現(xiàn)。

　　對比而言，今年棉價運行較為平穩(wěn)，由于總種植面積低于去年，所以預期上市棉花的價格也將高于去年同期。在十一過后的市場中，隨著新棉因素和外貿談判因素的逐步明朗，市場價格也必將出現(xiàn)反復。目前來看在多空因素交織的情況下棉價不大可能出現(xiàn)大規(guī)模的行情，在未來的市場運行極有可能出現(xiàn)類似04年下半年的波浪型走勢，最終價格重心將會在起伏中上移。所以我們的操作也應當相應進行波段操作，密切關注市場變化轉換操作方向。

　　四、 對于2005/06年度走勢投資建議

　　十一過后的下半年棉花市場，個人預計回落整理和相對低位盤整都將是必不可少的圖表形態(tài)，但是在現(xiàn)貨供需逐步走暖的情況之下，價格重心上移將是不可避免的。結合歷史走勢來綜合分析，在利空因素逐步淡出市場之后，11月底～12月份冬衣需求所帶來的利多因素很可能帶來棉價最大幅度的上漲。而春節(jié)之后的06年市場走勢將在基本面總體趨暖的影響下表現(xiàn)平穩(wěn)，但上升空間已經難以令人過度樂觀，市場出現(xiàn)寬幅振蕩幾率較大。

　　具體到目前的操作，鄭棉期貨在中期運行趨勢中處于上升通道之中，但目前的價格走勢受到長期趨勢線的壓制。以CF601為例，前期上漲受到明顯阻力后呈現(xiàn)一定幅度的回調；而近日棉價再次走強重新挑戰(zhàn)上次的高點14480，一旦價格能夠有效站穩(wěn)14500之上，將確認其突破成立，此時多單可適量增持。不過從目前市場狀況來看，節(jié)前棉價也難有強勁突破出現(xiàn)。最近的操作上可繼續(xù)持有輕倉多單。