津投大豆周刊：CBOT豆油的堅挺支撐大豆走高(2)

　　★巴西大豆FOB價

　　單位：美元/噸 港口：巴拉那瓜港(Paranagua)

　　★阿根廷大豆FOB價

　　單位：美元/噸 港口：upriver港

　　★國際船運市場走勢

　　二、市場觀點

　　★“十.一”期間CBOT大豆市場走勢分析

　　國內“十.一”長假期間，CBOT大豆共經歷6個交易日，期價總體呈探高回落-低位整理態勢，并沒有太多波瀾。此期間，11月合約最高探至586美分，最低558美分，收盤564 1/4美分，較放假前小漲3 3/4美分；1月合約最高596美分，最低571美分，收盤576美分，上漲5 3/4美分。

　　從當期市場看，美國農業部大豆季度庫存明顯低于市場預期及CBOT豆油期價持續堅挺是支撐大豆走高的主要原因，但因美國大豆產量預期大幅增加的強大壓力以及缺少持續買盤支撐，這種反彈也只能表現為曇花一現，市場目前仍舊處于空頭掌控當中。

　　在美國農業部9月30日公布的作物季度庫存報告中，截止9月1日的美國大豆季度庫存為2.55億蒲式耳，遠低于市場平均預測的2.93億蒲式耳及美國農業部9月份供需報告預估的2.95億蒲式耳水平，同時美國農業部還將2004年的大豆產量預估數字下調了1700萬蒲式耳。這份報告表明美國農業部此前高估2004年的大豆產量，同時過去3個月美國大豆需求狀況保持良好，因而對市場形成了短暫的利多支撐。

　　CBOT豆油當屬近一段時間美國大豆類商品市場的領漲品種。雖然“十.一”期間美國紐約原油期價回落了近5美元之多，但CBOT豆油受需求預期增加及投機基金持續買盤支撐總體上仍保持了強勢，較放假前仍上漲了0.80美分。由于目前能源價格總體上仍保持在高位，生物柴油需求的增加將是美國大豆需求增長的一個潛在的亮點，相信這種支撐效應是長期的。

　　美國大豆產量預期增加、季節性收割壓力仍然是當前CBOT大豆市場的主要壓力所在。本周美國Fcstone公司和Informa公司先后公布的最新美國大豆產量預期測數字都超過30億蒲式耳，其中Fcstone預測更是高達31.05億蒲式耳，這與去年美國大豆產量創歷史紀錄的31.24億蒲式耳已經十分接近。美國農業部10月12日將公布新的月度供需報告，市場平均預測美國大豆產量為30.06億蒲式耳，較上月報告上調1.5億蒲式耳，預測區間為29.16-31.26億蒲耳；平均預測結轉庫存為3.04億蒲式耳，較上月報告增加9900萬蒲式耳，預測區間為2.45-4.93億蒲式耳。從預測來看，市場對這份報告持有普遍的利空預期，這也就意味著短期內CBOT大豆市場疲軟走勢仍難以改觀。

　　目前，美國大豆收割進展較為順利。據美國農業部作物進度報告，截止10月2日美國大豆收割已完成36%，領先于去年同期33%、五年平均30%的進度。雖然，放假期間美國大豆主產區西北部出現了明顯降雨、降雪天氣，但從本周末整個主產區將恢復干燥天氣，估計對作物總體收割進度影響不大。隨著作收割工作的深入進行，美國大豆倉儲、運輸條件限制將可能影響到大豆現貨流通，近期美國內陸地區疲軟的現貨大豆價格已經對此有所體現。不過，由于隨著CBOT豆價的逐步走低，這將可能引發農場主的惜售情緒，目前CBOT大豆市場賣期套保盤較少已經證明了這點。

　　其它方面，由于中國假期以及美灣此前颶風的遺留影響，近期美國大豆出口市場表現平靜。據美國農業部最新一周出口銷售報告，截止9月29日一周美國大豆凈銷售54.12萬噸，處于市場預測的50-70萬噸區間底限；中國當周采購33.1萬噸、裝船5.6萬噸。與去年同期相比，本市場年度迄今美國大豆累計出口銷售及中國的進口速度明顯滯后，這使得出口需求對CBOT大豆的支撐作用有限。但從近兩周看，中國購買量已有所攀升，這將可能成為近期大豆市場的潛在利多因素。

　　巴西新季大豆作物播種剛剛開始，目前主要是在中西部的馬托格羅索州地區。過去一周里該地區獲得了一定的降雨，土壤墑情比較正常。由于國際豆價下跌、種植成本高昂及貨幣雷亞爾升值等因素影響，目前各家機構均預測今年巴西新大豆播種面積將在連續6年增長之后首次出現下降，德國“油世界”最新預測的減幅為130-200萬公頃。但另一方面，由于單產很可能從去年嚴重干旱中恢復，大豆總產量將較去年有明顯增長。美國農業部在9月份報告預測的巴西2005-06年度大豆產量將達6000萬噸，而上年度為5300萬噸。由于巴西大豆的播種一般是10月中旬到12月下旬，所以目前市場對南美大豆的關注程度仍不高，但隨著時間的推移，南美大豆種植和天氣的不確定性因素將會逐漸成為市場炒做的熱點。

　　過去一周里，基金在CBOT大豆市場并沒有太大的動作。據CFTC最新公布的持倉，截止10月4日基金持有CBOT大豆期貨凈多單2207張，較一周前小幅增加293張，從而結束了此前連續8周的下降趨勢。基金多單減持速度放緩，可能是個期價接近于底部的信號，但這還需要時間來進一步驗證。

　　總體來說，由于產量供應壓力的存在，當前CBOT大豆市場仍舊是利空基本面占據主導，但期價在550美分價位附近所獲得支撐也是顯而易見的。由于下周三的美國農業部月度報告將基本奠定今年美國大豆最終產量格局，交易商在報告前將表現得較為謹慎，預計未來兩個交易日期價很可能維持低位整理態勢。如果報告預估的大豆產量如市場預期超過30億蒲式耳，CBOT大豆11月合約下破550美分的可能性極大，但因需求增加、農場主惜售等利多因素的存在，預計期價繼續下行的空間將十分有限，CBOT大豆近期更可能會在550美分附近維持一種低位震蕩整理格局。隨著后期美國大豆季節性收獲壓力消失、南美天氣因素逐漸被市場所關注，期價在進入12月份后將展開一波中幅反彈行情，預計目標價位為650美分。