金源銅周報：銅價仍將延續牛市格繼續再創新高

　　一、十一期間LME 收市報告

　　9 月30 日LME 市場報道

　　倫敦9 月30 日消息：倫敦金屬交易所(LME)三個月期銅周五微跌,與現貨升水變動一致.

　　跌勢加劇了獲利了結,但供應吃緊令基本面支撐強勁,同時油價高企,且美灣地區未來兩月仍是颶風季節,外界擔心美國煉廠或將遭受更多損失.

　　近期基金資金流入商品市場,因擔憂石油供應吃緊.

　　一交易員稱,“市場基本上是展期交易,有一些借出交易,市況淡靜.”

　　“在近期的劇烈波動之後,市場需要進行整理,目前沒有什么因素能夠改變這一看法,我們預計短期內銅價將持穩.”

　　近月價差縮窄,指標現貨/三個月逆價差自本周初的約每噸180 美元縮窄至140 美元左右.

　　“但是要記住,市場有時會有出人意料的表現,因此基本面和價格越吻合,價格出現意外波動的可能性就越大,”Basemetals.com 分析師亞當斯稱.

　　“另一個更大的問題是,高能源價格和利率對全球企業和消費者的影響如何.市場有可能在不久之後開始對上述因素造成的經濟成長放緩做出反應.”

　　加拿大礦業公司鷹橋仍未解決其Kidd Creek 銅鋅工廠的勞工爭端,周五該公司表示,雖然其希望快速解決問題,但在最後期限到來前,還有一些障礙需要掃除.

　　Kidd Creek 今年計劃生產約13 萬噸精煉銅以及約13.5 萬噸鋅,銅產量約占全球總量的0.7%,鋅產量則占1%.德利佳華

　　德利佳華證券表示, “我們對大型礦產類股個股的長期優先選擇順序未變,依次為必和必拓,Xstrata,以及力拓.”三個月期鋁報1,851 美元,下跌了21 美元,三個月期鎳則漲5 美元至13,500 美元.其余金屬幾無變動.

　　10 月3 日LME 市場報道

　　倫敦10 月3 日消息：倫敦金屬交易所(LME)基本金屬周一多數收高,自中午的疲弱水準上升,因期銅反彈至每噸3,800 美元上方.

　　“期銅沒有表現出多少下跌的跡象,期銅重新升向3,800,觸發了一些當日進出交易者的止損買盤,”一交易商稱.

　　從基本面來看,美國,加拿大和贊比亞的供應中斷,以及LME 銅庫存驟降3,300 噸,為期銅提供支撐.

　　“這是新季度的開始,一些基金可能重新配置資金,”一基金消息人士稱.

　　但他表示,供應面消息較容易引起市場反響,但盤中交投相對清淡.

　　該交易商表示, “今日的成交量很低,中國本周在放假,德國今天也是假期.今天才是月初/季初,還很難判斷基金會有什么大動作.”

　　三個月期銅晚場綜合交易收報每噸3,819,較上周五收盤價3,770 上漲.受到供給面疑慮影響,銅價可望上探周四創下的紀錄高位3,835.

　　國慶長假周報

　　2005 年10 月9 日 周日

　　**勞資糾紛未完**

　　Asarco 位於美國西南部的工廠工人自7 月初以來一直在罷工,產出縮減約20%;而鷹橋(Falconbridge)在Kidd Creek 的工人亦於周末發動罷工,因為勞資雙方未能就新的勞工合約達成協議.

　　贊比亞方面,燃料短缺迫使加工商關閉或減少生產.

　　麥格理證券的分析師列農稱,“供應面壓力持續上升.”他預計,全球銅精礦庫存凈增加約20-30 萬噸.

　　“(但)我們知道瓶頸在加工層面,真正的問題在於加工商是否能夠增加生產.”

　　其他金屬方面,三個月期鋁在跌至1,850 美元下方後回彈,收於每噸1,861 美元,上漲10 美元.

　　三個月期鋅下跌5 美元,至每噸1,415 美元,三個月期鉛上漲3 美元,至945 美元,三個月期鎳則下滑25 美元,至13,475 美元,三個月期錫持平於6,650 美元.

　　10 月4 日LME 市場報道

　　倫敦10 月4 日消息：倫敦金屬交易所(LME)期銅周二小幅上升,再度觸及紀錄新高.交易商表示,供給憂慮以及投機客持續買進,推高銅價.

　　三個月期銅觸及每噸3,843 美元的高點,晚場綜合交易收報3,838 美元,高於周一收盤的3,819.

　　一資深交易商表示,“期銅將會上探4,000 美元.就算市場成交量不高,但因為價格已處於高位,所以也是正常的.銅價能夠迅速上漲50 美元左右.”

　　經過近日的短暫拉回後,銅價重拾漲勢,因為供給中斷以及LME 庫存不斷下降.

　　鷹橋(Falconbridge)銅廠Kidd Creek 罷工繼續以及贊比亞Konkola 礦減產的消息推動期銅價鉻早盤上漲至

　　3835 美元/噸，但隨后獲利拋盤涌現，價格有所回落。午盤創下日高3842.5 美元，之后又回撤至3836 美元/噸。

　　鷹橋加拿大Kidd Creek 的工人周末開始罷工,之前該公司與工會未能就新的雇傭條件達成協議.周一鷹橋將不可抗力條款應用到部分Kidd Creek 合約上.

　　周二工會稱,將就新協議重新展開磋商,磋商以非正式的方式進行.

　　其他方面,Asarco 位于美國西南部工廠自7 月初即開始罷工,這令產量減少20%左右,周二公司稱已經關閉其位于亞利桑那州的Hayden 加工廠進行維修.

　　贊比亞燃料短缺已令加工廠關閉或減少產量.

　　同時,LME 銅庫存下降3,600 噸,至76,350 噸,因在英國、

　　“在剩下的庫存當中,注銷倉單占7%,意味著近期將有更多金屬出庫.我們認為,銅現貨市場正在日趨緊張,而非寬松,這將推動價格進一步走高,”英商巴克萊資本國際在其每日報告中稱.

　　三個月期鋁繼續在窄幅區間交投,料將不會有太大波動,因市場目前陷於1,800/1,900 美元區間.期鋁尾盤報1,862 美元,上升1 美元.

　　期鎳下滑300 美元至13,175,受生產商賣盤打壓,因其擔心不銹鋼行業將持續疲弱.

　　期鉛升7 美元至952/953。

　　鋅早盤表現低迷，市場消化了Teck Cominco 與工會間已達成協議的消息。期鋅漲11 美元至1,426.期錫下跌50 美元至6,600/6,625.

　　10 月5 日LME 市場報道

　　倫敦10 月5 日消息：倫敦金屬交易所(LME)期銅周三收於紀錄新高,供應問題及基金買盤推動銅價進一步逼近每噸4,000 美元.

　　三個月期銅在公開喊價交易收盤時觸及每噸3,885 美元的高點,較周二晚場綜合交易收盤價3,838 美元上漲1.2%.

　　交易商稱,加拿大,美國和贊比亞的短期供應問題,以及下降的庫存繼續推高期銅.

　　“交投不是很活躍,成交量非常稀少.盡管許多基金已經最大限度地持有多頭部位,但還有人在繼續買進,”一交易商稱.

　　買興促使銅價升至高位,受中國方面需求、投機性活動及近期的供應吃緊推動.

　　Man Financial 的梅爾稱, “銅價達到前所未有的高位,料將測試3,900 美元,下一個關鍵阻力位則是4,000 美元.”**供應仍吃緊**

　　加拿大方面,鷹橋(Falconbridge)周二宣布Kidd Creek 銅鋅加工廠受到不可抗力因素影響,因罷工已連續進行四日.

　　贊比亞方面,盡管政府已減少燃料進口稅,以令銅加工行業正常運轉,但數個銅加工廠仍關閉或削減產量,因為能源短缺.

　　美國方面,Asarco 關閉位於亞利桑那州的Hayden 加工廠進行維修.該公司工人罷工已持續三個半月,導致產量減少20%左右.

　　周三LME銅庫存減少1,375 噸至74,975 噸.銅庫存自9 月底的11 個月高位84,300 噸下降,迄今跌幅已達11%.

　　**銅價漲勢料難持久**

　　投資者似乎還不打算進行獲利了結.一交易商稱,“銅價未來一定會大跌,但即使跌掉800 美元,銅價仍然高於3,000 美元.”

　　交易商稱，市場短線行為仍較多，投資者普遍持謹慎態度。從目前情況來看，這些銅廠的供應問題短期內不會解決，事實上Konkola 銅礦的情況非常糟糕。

　　投資者對於其他金屬的興趣平平,價格大致持穩.

　　“投資者少量增持各種金屬的部位,”一交易商稱.

　　期鋁小幅上升,但升勢受到生產商賣盤抑制,終場收報1,875 美元,昨日收於1,862 美元.

　　期鋅跳漲26 美元至1,452,逼近上周觸及的八年高點1,460.現貨/三個月正價差縮窄.

　　“這是由於新奧爾良倉庫的倉單存在不確定性,我們仍不清楚當地倉庫何時能夠恢復交割,”該交易商稱.新奧爾良的LME 注冊倉庫在颶風卡崔娜襲擊之後暫停了鋅的交割.

　　期鎳上漲65 美元至13,245,期鉛則升23 美元至975,但期錫下跌25 美元至6,575.

　　10 月6 日LME 市場報道

　　倫敦10 月6 日消息：倫敦金屬交易所(LME)基本金屬周四午後脫離早盤觸及的高位,交易商表示,近期大漲的期銅與期鋅遭遇獲利了結.

　　一交易商表示,“今天的一切大致都在預料之中,成交量并不高,期銅可能需要嘗試幾次,才能夠突破3,900 美元.”

　　三個月期銅收於每噸3,883 美元,前日收報3,885.

　　期銅稍早曾逼向3,900/4,000 區間,觸及3,894 的紀錄新高,因為銅市持續面臨供應問題與庫存減少的情況.供應中斷,加上LME 庫存下降,推動銅價自7 月初以來上漲18%.

　　LME 銅庫存周四減少3,475 噸至71,500 噸,較9 月底觸及的11 個月高點下降15%.但銅價上漲速度過快,令人擔憂.

　　“銅價漲得越高,市場對於泡沫何時破滅的看法分歧就越大,”最新的Fortis Bank/Virtual Metals 聯合報告指出.

　　該報告稱,今年前六個月銅需求極為強勁,以致於對沖(避險)基金在金屬市場興風作浪的時間比2005 年初預想的要長.

　　惟報告亦指出,“不過我們認為銅市的盛宴已經快要曲終人散.”

　　**期鋅觸及八年高點**

　　因電鍍廠商需求和近月合約價差緊俏促使投資基金買入.期鋅收跌3 美元至每噸1,459,之前觸及1,475 美元的高位.

　　一交易商稱,“從基本面來看,鋼鐵廠商買進金屬鋅用於電鍍.”

　　他還稱,“我們聽說生產商買進更多金屬,超過預期,他們已停止減少鍍鋅板庫存.”

　　LME 庫存持續減少至520,275 噸,接近夏季時觸及的逾三年低點500,000 噸.

　　另一名交易商表示,“期鋅回到1,400/1,420 上方之後繼續上揚,價差縮窄,因為新奧爾良的狀況不佳.”

　　約25 萬噸的LME 鋅庫存儲放在新奧爾良,而LME 在颶風襲擊後即暫停當地庫存的交割,直到能確認鋅金屬的情況為止.

　　LME 將在派出人員檢查當地庫存情況後,根據不同情況個案處理,來決定儲放在新奧爾良的庫存能否進行交割.

　　其他金屬方面,期鋁受到價差縮窄的鼓舞,收高14 美元至每噸1,889.其余金屬則下滑.

　　10 月7 日LME 市場報道

　　倫敦10 月7 日消息：倫敦金屬交易所(LME)期銅周五收於3,900 美元上方,略低於盤中觸 及的紀錄新高,為本周幾無間斷的漲勢劃下句號,因供應憂慮及庫存下降激勵基金繼續 買進.

　　“過去幾天交投一直是一個方向,今天也是如此.在這個市場里,沒有人愿意做空,因為 根本沒有下檔,”一交易商稱.

　　三個月期銅盤中觸及紀錄新高每噸3,918 美元,終場收於每噸3,915 美元,較周四晚場綜 合交易收盤價上漲32美元.上周五期銅報3,770.

　　“現在市場意欲挑戰4,000 美元,因LME 銅庫存的下降令多頭受到鼓舞,此外還有供應中 斷的因素提供支撐,”一交易商稱.

　　**供應中斷的威脅揮之不去**

　　北美和非洲的供應可能中斷,且LME 庫存不斷下降,使得市場始終承受供應面的壓力.

　　美國方面,Asarco 已關閉位於亞利桑那的Hayden 煉銅廠進行維修,該公司已飽受三個半 月罷工之苦,產量下滑約20%.

　　加拿大鷹橋(Falconbridge)周四宣布,發生罷工的Kidd Creek 已恢復生產銅精礦,該礦 聘用非屬工會的工人.之前該公司將不可抗力條款應用於該礦的若干合約上.

　　贊比亞方面,若干工廠削減產量或關閉,更多工廠受到能源短缺的困擾,政府已降低燃料 進口稅以維持工廠運轉.

　　周五LME 銅庫存下滑1,025 噸至70,475 噸,較9 月初觸及的11 個月高點84,300 噸減少15% 以上.

　　一基金消息人士表示,“多數人認為銅價已經過高,但你沒辦法作空.”

　　“自從升到3,500 美元以來,銅價屢屢上試但總是未能成功...基金幾乎全面作多.市場 上現在是遺留買盤,但還是吸引資金流入,”他說.

　　三個月期鋅亦走堅,觸及八年新高每噸1,490 美元,終場收報1,479,漲20 美元.期鋅漲勢 亦受LME 庫存減少的帶動,庫存減少3,000 噸至517,275 噸,為三年半低點.

　　期鋁突破1,900 美元的頑強阻力,收報1,907,上漲18 美元,接近9 月底來最高水準.近月 合約價差趨緊,現貨/10月合約逆價差報15 美元.

　　三個月期鎳受不利的技術圖形打擊,可能下探13,000 美元的關卡.期鎳收報13,100 美 元,下挫100.

　　三個月期錫收報6,590/6,600,上漲40 美元;三個月期鉛漲9 美元至969.

　　二、 基金持倉

　　美國CFTC 銅市場持倉結構表

　　三、 金源期銅周評

　　期銅 節后遇開門紅

　　與筆者節前報告的預測一致，國內長假休息期間，倫敦銅價繼續演繹上沖行情。 9 月30 日到10 月7 日，LME 三月期銅價格大幅上漲至每噸3,915 美元。期銅后市方面，節后銅價將迎來開門紅，期銅仍將延續前期的牛市格局不變，期價仍將再創新高。

　　1、長假期間LME 庫存大幅下降，庫存仍處于歷史低庫存

　　長假期間，國內市場休假時，LME庫存卻呈大幅減少，截止10月8日，LME的庫存為70475噸，較假期前大幅減少13725噸。首先低庫存仍然是不爭的事實，遠低于被市場認為關鍵的4周低水平下，雖然目前市場有當前交易所銅庫存被人為控制及存在龐大隱性銅庫存的傳聞，但傳聞始終只是傳聞，在這些隱性庫存沒有明顯回流轉變為顯性庫存之前，傳聞僅只能作為參考而不能作為投資者入市的依據。并且從目前在現貨市場能夠得到比在期貨市場更大的收益看，存在龐大隱性庫存的說法也令人懷疑。

　　2、LME、COMEX 現貨價格大幅走高

　　受LME 庫存持續下降及北美、非洲的銅供應可能中斷的消息影響,9 月30 日-10 月7 日期間LME 三月期銅價格大幅上漲至每噸3,915 美元。與此同時，期貨價格的大幅上揚也刺激了銅現貨價格的繼續走高，截止10 月7 日，LME 現貨銅價格為每噸4072 美元，比節前的每噸3953 美元上漲了119 美元，上漲幅度為3.01%，再創了歷史新高，而庫存大幅下降13725噸至70475 噸。由于受庫存大幅度降低的影響，銅的現貨升水繼續走高，3 個月期/15 月的現貨升水走高至650 美元,較節前上漲了43 美元。COMEX 方面，截止10 月7 日，10 月份裝船的紐約陰極銅現貨報價為1.9020 美元/磅，較節前上漲了0.1 美元/磅，上漲幅度為5.26%。

　　3、節前國內現貨穩中略有，但轉勢的可能性仍然較小

　　上周 (9 月26 日-9 月30 日)是離國慶長假的最后一個交易周，上海地區銅現貨市場走勢穩中略有回落。長江有色的現貨銅報價最低在36700 元，最高報價在37400 元，周五報收在36850 元附近，較前一周略跌400 元左右，此外，現貨升水也有所回落，平水銅的升水由周初的530 元回落至周五的150 元。華通有色的銅現貨報價上周報收于36820 元，較前周略跌350 元左右。上海地區銅現貨報價略有回落的主要原因是，9 月23 日當周上海的現貨價格已率先啟動，表現異常強勁，當周就上漲了1000 多元，生產商已提前在9 月23 日當周，購買現貨銅補充庫存，以備“十一”假期正常生產，由于現貨價格提前啟動，致使國慶前一周的現貨報價有所回落。不過，目前面對高企的現貨銅價，市場反應不一。由于目前高企的銅價，造成了銅加工企業成本的大幅增加，加工利潤微薄甚至虧本，而有足夠訂單的銅加工企業仍有能力在現貨市場購買銅以保證日常生產，但部分缺乏訂單的小企業就面臨著較為尷尬的高成本抉擇。

　　4、期價技術上仍處于牛市格局，未有轉勢的跡象，但短期技術指標出現背離從LME 銅價的日K 線圖中可以看出，銅價在創下3725 美元的高點后，開始震蕩下跌，并且打破前期均線系統的支撐，并有兩次期價連續4 連陰，但從中期趨勢看，銅價在回落到61.8 的黃金分割位3500 美元一線時企穩，當天期價出現反轉行情，顯示期價的中期調整結束，從而又從新展開了一波上漲行情，而期價于國慶長假前一周在3800 美元處短線遇阻回落，但期價在國內長假期間在基金的買盤下，繼續上沖至3800 美元之上，并創下了3931美元的新高。目前從技術上看，期價仍處于牛市格局中，期價未有轉勢的跡象，但短期的技術指標已經出現背離的走勢，后市要謹防盤中的技術性回調。

　　由于長假期間，LME 三月期銅價格仍繼續保持強勢，繼續演繹上沖行情，因此國內期銅價格在節后首個交易日也將迎來開門紅。而對于期銅節后的后市走勢，筆者維持節前觀點，節后銅價仍將延續牛市格局不變，銅價將繼續再創新高.

　　金源期貨 馬倩