北京中期投資月報棉花：工業品帶動棉價上漲

　　第一部分 行情回顧

　　9 月份以來，鄭棉市場整體處于震蕩上揚行情之中。回顧鄭棉本月走勢，以CF0601 合約為例，可以分為三個階段。

　　第一階段：9 月1 日—12 日。8 月末中美紡織品第四輪談判無果而終，美國再對我國兩類紡織品設限，9 月1 日開盤后CF0601 價格應聲而落，創出本月最低價13900 點。但受中歐紡織品壓港問題談判前景及颶風“卡特里娜”影響，價格隨即節節攀升，一度上探至近期高位14480 點。

　　第二階段：9 月13 日—19 日。9 月13 日，USDA 對外公布了全球9 月份農產品供需報告報告將市場早先對美國新棉長勢的悲觀預期一掃而光，美棉當日大幅下跌，受此影響，CF0601合約當日收盤后較前一天共下跌275 點；此后幾天市場在該報告的利空影響下持續下跌，最低曾達14025 點。

　　第三階段：9 月20 日—30 日。由于颶風“麗塔”為市場帶來的恐慌度再次提升，國際原油、美國棉花期貨大幅上漲，美棉期貨市場投機性買盤異常活躍，受此帶動，鄭棉漲幅巨大，月終以14990 點收盤。

　　第二部分 基本面分析

　　1、中歐紡織品壓港問題順利解決

　　9 月5 日，我國與歐盟經友好協商，在北京簽署《磋商紀要》，雙方商定采取過渡性靈活措施解決《備忘錄》執行中出現的壓港問題。時至今日，壓港紡織品已全部順利清關并擺上了歐盟的貨架，《磋商紀要》的具體內容也早經公布，回頭仔細的審視這份紀要，對理順未來我國對歐盟紡織品出口的脈絡大有裨益。

　　中歐壓港紡織品談判問題主要集中在以下幾點：1、雙方已簽發進口許可證、出口許可證的貨物的承擔辦法；2、雙方都無證的各類產品的承擔辦法；3、在途貨物的承擔辦法。根據《磋商紀要》的規定，中歐雙方各自承擔自己發放的許可證數量，其中，歐方超發了8000萬件，經過談判，歐盟獨力承擔該部分數量，中方已發放許可證5248 萬件，沒有超發，故不承擔責任；對于無證滯港的8700 萬件貨物，中歐均等分擔，歐方承擔4350 萬件，我方承擔4350 萬件；今后若再有任何新增無證到港的貨物，我方不再承擔任何責任。

　　中歐紡織品問題的談判賽跑，至此終于越過了終點線。在無證滯港的8700 萬件貨物中歐盟負責的部分，歐盟將通過增加05 年《備忘錄》規定數量的方式加以解決；我方承擔的4350 萬件，將通過個別品種的調劑和預借來解決。《備忘錄》規定我國今年可出口棉布26000噸，而目前為止棉布出口配額的使用率偏低，未使用配額可部分調劑給其他種類的紡織品早先市場曾預計，預借配額將會導致明年配額數量的減少，現在看來，由于目前只有套頭褲子和胸衣三類紡織品涉及預借問題，且預借比例分別為5%、2.63%和2.57%，因此預借配額對明年紡織品對歐出口的影響微不足道。

　　中歐紡織品壓港問題的順利解決，在相當大的程度上證明了歐盟對我國的經濟開放性及中歐間的互惠發展關系。由于本年度紡織品輸歐配額大部分已經用盡，故而年底前我國紡織品出口企業仍將面臨一些困難；但明年紡織品出口歐盟的情況將會得到極大的改善。

　　2、中美紡織品第五輪談判無果而終

　　9 月29 日國務院發布新聞稱，月底于華盛頓舉行的中美紡織品第五輪談判結束，雙方未能達成協議。

　　今年9 月1 日中美第四輪紡織品談判破裂后，美國紡織品協議執行委員會(CITA)宣布對我國輸美胸衣和其他合纖織物兩類紡織品做出設限決定，同時將是否對針織布等四類紡織品設限的決定推遲至10 月1 日。

　　9 月16 日，我國商務部發布消息稱，“中美紡織品第五輪磋商將于9 月26、27 日在華盛頓舉行”。而此前一天，美國紡織行業組織委員會(NCTO)再度對即將于年底到期的9 種16 個類別的設限產品提出“特保”設限申請，并宣稱其將于未來2 周內，對更多產品提出設限請求。9 月21 日，NCTO 向美國政府對我國化纖大衣等4 大類產品提出了“特保”申請。

　　可以認為，美方此舉意在于談判舉行前對我國示強，談判即便無果而終，其利益也會因保護措施的連續性而得到維護。而市場普遍認為我國不會作出讓步，因為商務部美洲大洋洲司副司長金旭在9 月8 日曾對《華爾街日報》表示，中美間紡織品協議的條款不應比中歐間紡織品協議的條款差，這是我國政府首次公開自己的談判底線。

　　第五輪談判依然未能達成最終協議，但雙方氣氛已有所緩和。目前市場關注的焦點在于10 月1 日美國是否會對我國另4 種紡織品加設限制。若本次談判真的如報導一般良好，則美方暫緩設限將對鄭棉價格形成強勁支撐，中美談判或許也會就此轉折，否則很難對第六輪談判持樂觀態度。由于十一期間鄭棉市場停止交易，這也為市場帶來了一絲不確定的風險。

　　3、颶風登陸推動棉價上漲

　　9 月初，臺風“卡努”、“泰利”先后登陸我國，受此影響，我國東南棉區受災嚴重。湖北省農業廳傳來消息稱，受臺風“泰利”影響，9 月3 日，湖北省東部下了大到暴雨，部分地區大暴雨，局部特大暴雨，棉花減產已成定局；其中荊門單產預計下降33%，在200 公斤左右，棉花質量也受到影響，采摘基本停滯。

　　而本月相同時候，颶風“卡特里娜”在美國南部登陸，經事后統計分析，該颶風登上美國歷史上最嚴重的十大自然災難榜。“卡特里娜”的登陸對美國在墨西哥灣沿岸的石油生產造成嚴重打擊，美國連續關閉油井和輸油管道，市場對石油供給持恐慌性預期，國際能源、金屬期貨漲幅巨大。

　　面對颶風災害，市場對美國新棉長勢也一度持悲觀態度。美國官方機構曾透露，其國內部分棉花產區可能減產近兩成；密西西比州也對外發布官方消息稱，該州棉區損失嚴重，僅南部地區就有9 萬余畝棉花嚴重受損；東部地區的棉花大面積倒伏，且漬害嚴重，蕾鈴脫落現象比比皆是，初步預計，全州的棉花將減15-20%。

　　在國際工業品、美棉期貨的上漲帶動下，鄭棉合約繼續強勢上漲，屢創新高。

　　9 月下旬初期，颶風“麗塔”緊隨“卡特里娜”而來，勢頭不啻于后者。當“麗塔”還只是今年大西洋颶風季節第17 號熱帶風暴之時，她對世界經濟的攪動便已初顯端倪。面對“麗塔”風速的不斷加強，美國國家颶風中心于美國東部時間19 日清晨5 點發布警報稱，該熱帶風暴極有可能在未來不久發展成為颶風。在美國還處在“卡特里娜”所造成的創傷中時，“麗塔”的隨即而至，使投資者對尚未平靜的世界經濟再次持恐慌性預期。19 日，國際原油期貨、銅期貨紛紛以巨幅陽線收于近期高點。美棉12 月合約當日在上述工業品漲勢的帶動下跳空高開，終盤收于51.98 點，較前一日上漲2.21 點。

　　鄭棉期貨20 日開盤后，一掃前期頹勢，跳空高開。主力合約CF0601 一舉上漲至14265點，較前一日升幅達225 點，成交量也隨之一并放大，創近期新高。

　　21 日，颶風“麗塔”升為最高級5 級颶風，并進入墨西哥灣，整個世界再度為之緊張。21 日，國際原油期貨、銅期貨再度創出近期新高，美棉12 月合約也再次上漲2.89 點。受此影響，22 日鄭棉CF0601 開盤后一路走高，終盤收于14380 點，上漲120 點。

　　颶風“卡特里娜”到來之時，對美國新棉長勢市場曾悲觀氣氛濃重，但隨后而來的美國農業部9 月份全球農產品供需報告反證明美國正面臨棉花豐收年景，新棉長勢受颶風影響微小，美棉期貨價格應聲而落。在此經驗下審視由“麗塔”推動的本輪棉花期貨漲勢，不難看出，無論是美棉還是鄭棉，促其上漲的根本原因是國際能源、金屬期貨的上漲及投資者的恐慌性心理，同真實的棉花供需相關性并不是很高。相信隨時間的經過，“麗塔”的肆虐度會日漸降低，而基金做多的勢頭也會再次減弱。

　　4、美國農業部發布9 月份全球棉花供需報告

　　9 月12 日，美國農業部(USDA)正式公布了9 月份全球農產品供需報告。相對于8 月份的報告，世界新年度棉花預估產量被調高至2428.32 萬噸，升幅達37.88 萬噸。美國新棉長勢樂觀，產量被調高至485.1 萬噸，比8 月預估值提高了21.56 萬噸；同時，美國棉花的出口數量也一并被調高了6.53 萬噸。

　　早些時候市場曾預計，9 月初登陸美國南部的 “卡特里娜” 颶風將對美國新棉長勢造成嚴重破壞；美國官方機構也傳出消息稱，美國國內部分棉花產區可能減產近兩成。而本次SDA 經濟研究所發表的報告顯示，“卡特里娜”颶風雖然給墨西哥灣帶來了極為嚴重的影響，但美國國內主要產棉區似乎安然無恙，美國陸地棉產量預計為470 萬噸，長絨棉產量預計為15.4 萬噸。由于9 月份全球棉花供需報告的內容與先前市場對美國新棉長勢的預期大相徑庭，市場措手不及，報告發布當日，美棉價格應聲而落，鄭棉價格也在此帶動下一并走低。

　　在此次報告中，我國新年度棉花預估產量由于受大面積降水的影響被調低至555.21 萬噸，降幅達10.87 萬噸，而我國棉花進口量也因此被提高到311.35 萬噸，調升了6.53 萬噸。由于世界整體棉價偏低，未來我國如能在配額下大量進口外棉，將會對鄭棉期貨的上漲勢頭形成壓制。

　　5、綜述

　　9 月至今，在颶風的勢頭帶動下，鄭棉強勢上漲。由于颶風對美國石油產能造成重大影響，國際能源、金屬價格一并上漲。借助颶風對美棉的利多效用，基金持續的拉升美棉價格，鄭棉期貨價格在活躍的交投中也一并迅速上揚，屢創近期新高。隨著世界能源需求的日益旺盛，國際能源期貨價格短期內仍將維持高位，這對棉花期貨價格的上漲會形成一定的支撐。

　　9 月29 日，美國貿易代表辦公室在評價第五輪中美紡織品談判時表示，雙方在協議的產品覆蓋范圍和配額水平方面取得進展，并稱第六輪談判將于10 月份舉行；但美國產業界人士透露說，在其它關鍵問題上中美雙方并沒有取得突破。中美第五輪談判事先并不被市場看好，但談判進行中忽然傳出利好消息，稱談判獲較大進展，并在原定時限上加談一天。這一舉動調足了市場的胃口，但忽然傳出的失敗消息又讓市場大失所望。好在這次談判基調不，讓市場對第六輪談判重新獲得巨大的想象空間。如果10 月份談判可以取得實質性進展，對棉花的漲勢無疑會產生推波助瀾的效用。

　　美棉本輪漲勢在相當大的程度上是由于基金借颶風之勢做多而成，隨著颶風減弱消失，題材的結束將可能讓美棉的升勢減緩或止步，這必然會對鄭棉的上沖形成壓力。當然，颶風“麗塔”對美棉的具體影響要等到USDA 權威性報告的公布之后才可得出結論，若果真對新棉造成破壞性影響，則不排除美棉進一步上揚的可能，從而支持鄭棉創出新高。但之前的“卡特里娜”颶風已經證明，新棉有相當大的可能會免受颶風影響，所以美棉突破性上漲的概率不會很大。

　　10 月份鄭棉面臨的最大的利空因素就是新棉的大量上市。面對籽棉收購價的節節攀升，用棉單位普遍按兵不動、隨用隨買，因此高企的棉價指導意義并不大。但由于我國主要棉區近期來遭受多雨天氣的困擾，新棉大量上市的日期被不斷延后。USDA 報告雖然將我國新棉產量降低，只是近期惡劣天氣是否會加重棉花的減產還不得而知。如果后市證明棉花減產嚴，則減產這一利多因素將極大的抵消掉新棉上市所帶來的利空影響。

　　目前來看，鄭棉價格已處在歷史高位，10 月份鄭棉或許會因工業品的強勢、中美談判的利好及棉花減產等因素而有再度走強的可能，但新棉的大量上市、售棉企業高位注冊倉單，將使價格大幅上沖面臨極大的壓力.

　　第三部分 技術分析及后市展望

　　從鄭棉指數日線圖來看，鄭棉價格目前已處于歷史高位。根據幅度尺和安德魯金叉指標而得出的結論驚人的巧合，鄭棉價格已經趨于頂部，但仍有小幅的上漲空間。10 月份鄭棉價格若繼續高攀，投資者可逢高空單入場。由于鄭棉價格已有效的突破了由前期價格高點所形成的壓力線，因而此壓力線日后將轉變成有效支撐線轉而對價格形成重要支撐。鑒于國際工業品期貨價格居高不下，鄭棉價格在此支撐下難以下降很多，預計10 月份鄭棉價格仍將維持高位震蕩走勢。